קרייזמן מתייחס לדיווחים על עסקה בין טבע לאלרגן - טוב או רע למשקיעים?

הבוקר (יום א') התבשרנו לפי דיווחים בחו"ל, כי חברת טבע נמצאת במו"מ לרכישת חטיבת הגנריקה של אלרגן ב-45 מיליארד דולר, הפועלת תחת המותג 'אקטוויס'. מדובר בהתפתחות מפתיעה, לאחר נסיונותיה הרבים של חברת התרופות הישראלית להשתלט על חברת 'מיילן' שלאחרונה אף הפעילה 'גלולת הרעל'.

בשיחה עם Bizportal, מתייחס האנליסט יונתן קרייזמן מ'ירושלים ברוקראז', לצעד של טבע - האם מדובר בהתפתחות חיובית עבור המשקיעים?

"מדובר התפתחות מאוד מעניינת: זה מפתיע מבחינת העיתוי -  טבע נמצאת בתהליך מאוד עמוק ומורכב עם ההצעה שלה ל'מיילן'. ממה שאנחנו יודעים, טבע התעניינה בעבר ברכישה הזאת (של 'אקטביס'), וגם העדיפה אותה על פני 'מיילן'. בתחילת השנה – סביב החודשים פברואר-מארס, טבע דיברה על מיזוג של שתיים מ-4 החברות הגדולות בתחום (כאשר טבע היא אחת מהן): אקטביס, מיילן וסנדוס, שהיא חלק מנובארטיס. לא הייתה שום סיבה שהאחרונה תימכר, ולכן הבנו שהכוונה הייתה למיזוג של טבע עם 'אקטביס' או עם 'מיילן'".

קרייזמן מסביר כי המשמעות הראשונה של עסקה כזו היא ש"מדובר ברכישה תחליפית של מיילן: הן מבחינת ההגבלים העסקיים (טבע מחזיקה ב-14% מהשוק האמריקני, וכל אחת מהשתיים מחזיקות 9%: מיזוג של כולן יכול להוות בעיה רגולטורית) בנוסף, רכישת מיילן, בנוסף לעסקה זו, היא מיזוג ענקי, ויש בעיות תזרימיות לעסקה שכזו".

"מבחינה רציונלית", אומר קרייזמן, "מדובר במהלך זהה לרכישת מיילן: חברות הביטוח של טבע והשוק כולו הלכו והתמזגו – תהליך של קונסולידציה.  עובדה זו יצרה לחץ על השחקניות  להתמזג, והמיזוג הזה אמור לסמן את המענה לקונסולידציה של שאר הלקוחות".

• טראמפ רוצה תעשייה גנרית חזקה כדי להוריד את מחירי התרופות, אבל...
• כמה מרוויחים הבכירים בטבע?

קרייזמן טוען כי מדובר באירוע חיובי עבור טבע, יותר מאשר מצב בו רכישת מיילן הייתה יוצאת לפועל: "בשורה התחתונה, טבע אמורה להשיג את אותה תוצאה כמו מיזוג עם מיילן, רק עם פחות כאב ראש, ולכן אני חושב שמדובר בהתפתחות חיובית. אחת הסיבות היא שלטבע ולמיילן יש תרופות מקוריות וגנריות – שאמורות להתחרות אחת בשניה: אם הן היו מתמזגות, הן היו נדרשות להפטר ממוצרים אלו כדי לא לפגוע בתחרות, והיה מדובר בבזבוז כספים, ובפגיעה בהכנסות. את הבעיה הזו אין עם 'אקטביס'  - וזה יתרון גדול. אלמנט נוסף הוא שמדובר בעסקה בהסכמה, ולא בהשתלטות עוינת, וזהו מוטיב מאוד משמעותי. בנוסף, מנהל מחלקת הגנריקה הנוכחי של טבע ניהל בעבר את אקטביס, כך שיש היכרות מאוד קרובה בין ההנהלות".

מבחינת חסרונותיה של עסקה זו, מציין קרייזמן כי "טבע כעת תקועה עם 4.6% ממניות מיילן, ואולי תיאלץ למכור את חלקה זה - ובהפסד: טבע קנתה את המניות במחיר ממוצע של מעל 70 דולר,  והצפי הוא שאם היא תמכור את המניות הללו הדבר יהיה בהפסד, כי מחיר המניות עלה בגלל הצעת הרכש, ומכירה תוביל בהכרח לדאונסייד משמעותי".

קרייזמן מסכם כי "בסופו של דבר - אני מאמין שמדובר בהתפתחות חיובית מבחינת טבע והמשקיעים שלה, וזהו אירוע חיובי יותר ממסכת התרחשויות של רכישת מיילן. אנחנו משאירים המלצה חיובית על טבע - אם הדברים אכן נכונים, אני חושב שנקודת המוצא של החברה טובה יותר".

• היום לפני 5 שנים - לא תאמינו מה היה אז מחיר הנפט; ומה קרה בדיוק היום לפני 43 שנים
• כמה מקבלים במק"מ לשנה - ואיך זה לעומת פיקדונות?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"