אקסלנס ממליצים על חברה לישראל ביום שאחרי המכירה מצד לאומי - מה האפסייד?

לאחר שמניית חברה לישראל 1.18% צנחה אתמול ב-5% במחזור עצום, על רקע הפצת מניות על ידי בנק לאומי, אקסלנס ברוקאז' מפרסם היום המלצה ברורה לכיוון המניה וצופה אפסייד משמעותי למרות שלאומי לא חיסל את מלוא ההחזקה בחברה לישראל.

יום לאחר שבנק לאומי מכר כ-5.2% ממניות החברה לישראל בכ-500 מיליון שקל, כפי שפורסם לראשונה ב-Bizportal, האנליסטית מיכל אלשייך ממליצה להגדיל את החשיפה למניית החברה לישראל על חשבון הקטנת החשיפה לחברה הבת, כי"ל. בית ההשקעות פרסם המלצת 'קנייה' למניית החברה לישראל, במחיר יעד של 1,635 שקל -המשקף אפסייד של 30% לעומת מחיר השוק. עם זאת, מחיר היעד שנקבע הינו נמוך לעומת הערכה הקודמת של 1,647 שקל.

מאז מהלך הפיצול של חברה לישראל בינואר 2015 מכר בנק לאומי כ-12% מהחזקותיו בחברה לישראל. נכון להיום, לבנק לאומי נשארה החזקה של כ-6% בלבד, ועל פי חוק אינו מחויב למכור עוד. הטריגר למכירה היה, בין היתר, רגולטורי על רקע מסקנות ועדת הריכוזיות שחייבו את הבנק לרדת בהחזקותיו ל-10% עד דצמבר 2019. כתוצאה מהמכירה, חל קיטון משמעותי בלחץ המסחרי שהכביד עד כה על חברה לישראל, מה שמגדיל כעת את היתרון בחשיפה לחברה על פני כי"ל. באקסלנס מעריכים כי לאומי ירצה בעתיד לממש את כלל החזקותיו בחברה לישראל וזאת כחלק ממדיניות ההשקעות הראליות שלו. עם זאת, לטענתם כבר אין לחץ משמעותי מצידו ביחס לעבר. מה גם, שירידה בהחזקה מתחת ל-5%, עשויה לייצר ביקושים גבוהים המוערכים במעל ל-100 מיליון שקל מכיוון תעודות הסל. 

לדברי אלשייך, "כתוצאה מהמכירה של מניות החברה לישראל על ידי בנק לאומי, חל קיטון משמעותי בלחץ המסחרי שהכביד עד כה על המניה, מה שמגדיל כעת את היתרון בחשיפה לחברה לישראל על פני כי"ל. להערכתנו, לאומי ירצה בעתיד לממש את כלל אחזקותיו בחברה לישראל כחלק ממדיניות ההשקעות הריאליות שלו, אך כבר אין לחץ משמעותי מצידו ביחס לעבר. מה גם, שירידה באחזקה מתחת ל-5%, עשויה לייצר ביקושים גבוהים המוערכים בלמעלה מ-100 מיליון שקלמכיוון תעודות הסל".

• החברה לישראל משקיעה 116 מיליון דולר בחברת פרודלים
• עידן עופר יוצא מיתרת החזקותיו במניות בזן - תמורת 227 מיליון שקל

לדברי אלשייך, "החברה לישראל ה'חדשה' היא חברה שקופה יותר עם סיכון נמוך, המקנה אופציה על כי"ל של כ-31%. הגם שאנו סבורים כי מגיע לחברה דיסקאונט בשל היותה חברת אחזקות, להערכתנו הפער הנוכחי גבוה מדי ומגלם פוטנציאל. לאחר הפחתה משמעותית במשקולת שהעיבה על החברה - אחזקות לאומי - הסיכון במניית החברה לישראל הצטמצם משמעותית. לאור זאת, אנו ממליצים על החברה לישראל בקנייה, עם מחיר יעד של 1,635 שקל למניה. בהמשך לכך, אנו ממליצים על הגדלת החשיפה לחברה לישראל במקביל לקיטון בחשיפה לכי"ל".

אלשייך מסבירה בנימוקים להמלצה, כי "החברה לישראל 'החדשה' היא לא מה שהכרנו. קיימת ירידה משמעותית בסיכון הניהולי. בעבר, משקיעים רבים חששו מצעדי ההנהלה וממעבר כספים 'טובים' מכי"ל להשקעות שלא הניבו ערך. חשש זה היה מוצדק לאור ההשקעות בבטר פלייס, צים וקורוס. כיום, האסטרטגיה של החברה שונה מהותית ביחס לעבר. בעת מהלך הפיצול, בתחילת 2015, החברה התחייבה בפני בעלי האג"ח לא לבצע השקעות חדשות. חברה לישראל כבר הודיעה כי בכוונתה לפצל גם את בז"ן ולחלק את מניותיה כדיבידנד בעין. המשמעות של השינוי האסטרטגי היא ירידה ברמת הסיכון הגלומה בחברה לישראל, דבר שאמור להוביל לצמצום הדיסקאונט במניה. ההתחייבות של חברה לישראל לא לבצע השקעות נוספות צפויה לאפשר לחברה לחזור ולחלק דיבידנדים בשנה הקרובה... גם כאן מדובר במהלך, אשר בסופו של דבר, להערכתנו, אמור להוביל לצמצום הדיסקאונט".

אלשייך מציינת לטובה גם את "העלייה בשקיפות של החברה לישראל. בעבר, הפורטפוליו של החברה כלל השקעות בחברות פרטיות ובלתי שקופות, מה שהעיב על היכולת לגזור את שווי החברה. כיום חברה לישראל מחזיקה בכי"ל ובז"ן בלבד, שתיהן חברות ציבוריות בעלות שקיפות גבוהה. המבנה הנוכחי של החברה לישראל, כחברת צינור בלבד, מאפשר להערכתנו חשיפה גבוהה יותר לחברה, כאשר גם מאמציה של הנהלת החברה להגדיל שקיפות צפוי לעזור לצמצם את הדיסקאונט. "מודל ה-NAV הסחיר של החברה מגלם אפסייד של כ-31% על האחזקות בכי"ל ובז"ן, בניכוי החוב", סיכמה אלשיך.

• ב-380 מילון שקל - אנלייט תמכור חשמל ל-Vishay ישראל
• עין שלישית עם הזמנות בהיקף של 7.3 מיליון שקל
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"