דריכות לקראת יום ה': גוזלן מספק תחזית סופר אגרסיבית - "התמונה ברורה"

ביום ה' הקרוב יפרסם בנק ישראל את עדכון הריבית לחודש אוקטובר, וביום שלאחר עדכון הריבית בארה"ב - הדריכות לקראת האירוע המקומי רק הולכת וגדלה. הדולר שמזנק כעת 1.6% מהווה איתות ברור לכך שהסוחרים נותנים סבירות גבוהה יותר לאפשרות של הורדת ריבית מצד בנק ישראל. ונציין כי מיד לאחר עדכון הריבית תקיים פלוג את מסיבת העיתונאים הרבעונית - השוק יקשיב לכל מילה. 

לקראת ההחלטה, אמר רפי גוזלן, הכלכלן הראשי של IBI כי "ההאטה בפעילות המקומית וירידה ניכרת בסביבת האינפלציה במקביל להחלטת הריבית בארה"ב והגורמים מאחוריה (האטה בפעילות ובאינפלציה בעולם והרעה בתנאים הפיננסיים) מייצרים תמונה ברורה למדיי של הרחבה מוניטארית נוספת".

גוזלן מעריך כי הביקורת על המדיניות הפיסקאלית (שלדעתנו אינה מוצדקת) והיחלשות מסוימת בשקל עלולות לעכב אמנם את הפחתת הריבית, "אך למרות זאת קיימת לדעתנו הסתברות גבוהה יותר להפחתת הריבית ביום ה' הקרוב ל-0% מאשר הותרתה ללא שינוי. בכל אופן, אנו רואים את עיתוי ההחלטה כטאקטי ומצפים להפחתת הריבית לאפסית בשלב הראשון ובהמשך לשלילית".

"ההתפתחויות בארה"ב שינו משמעותית את תוואי הריבית הצפוי בישראל, התפתחות שטרם באה לידי ביטוי במלואה בתשואות האג"ח הנוכחיות. לפיכך, אנו מצפים להמשך מגמת ירידת התשואות בשוק המקומי, בתמיכת הצפי לירידה בתשואה הריאלית הארוכה בארה"ב ובצפי להפחתת הריבית המקומית".

גוזלן מציין כי בתגובה להחלטת הריבית של הפד ולירידת התשואות שנלוותה אליה בארה"ב, שוק האג"ח המקומי הגיב כמצופה עם ירידת תשואות חדה של כ-20 נ"ב. "גם לאחר ירידת התשואות האחרונה העקום המקומי מוסיף להתאפיין בתלילות חריגה וברמת תשואות גבוהה בפרט בטווחים הארוכים לפידיון. להערכתנו ההתפתחויות בארה"ב שינו משמעותית את תוואי הריבית הצפוי בישראל, התפתחות שטרם באה לידי ביטוי במלואה בתשואות הנוכחיות. לפיכך, אנו מצפים להמשך מגמת ירידת התשואות בשוק המקומי, בתמיכת הצפי לירידת בתשואה הריאלית בארוכה בארה"ב ובצפי להפחתת הריבית המקומית".   

ביחס להתחזקות המשמעותית של הדולר החל מיום ו' האחרון, מסביר גוזלן כי מדובר בתגבות risk-off קלאסית, שבה יש נהירה אל חוף המבטחים של הדולר בכלל ואיגרות החוב הממשלתיות בפרט. תגובה זו משקפת שינוי באופן שבו השווקים מתמחרים את המצב הגלובלי, כלומר הסתברות גוברת להרעה משמעותית יותר בהמשך".

גוזלן מתייחס גם למצב בסין וטוען שתמונת המצב בה היא בגדר "קופסה שחורה". "סביר להניח כי טרם ראינו את המילה האחרונה מצד קובעי המדיניות בסין, וכי הממשל הסיני ינסה להשתמש בצעדים נוספים בכדי לבלום את ההידרדרות. אולם, ריבוי צעדים מחריף את החשש בשווקים שתמונת הפעילות בסין רעה יותר מזו שעולה מהנתונים בפועל. לא מן הנמנע כי הממשל ינסה לחזור בו מהשאיפה לצמיחה מאוזנת יותר על חשבון הישגים קצרי טווח. צעדים אלו עשויים להוביל לתגובה חיובית בשווקים הפיננסיים, אך היא תהיה קצרת טווח. בכל אופן, לא סביר לצפות להתאוששות בצמיחה הסינית בעת זו והיא צפויה להמשיך ולהוות משקולת על השווקים ועל הכלכלה העולמית".