חדשות רעות לחברת {אפריקה} ישראל: חברת הדירוג מידרוג חתכה הבוקר את דירוג האג"ח של החברה מ-Baa1 ל-Baa2 והציבה אופק שלילי לסדרות כו', כז' וכח'.
במידרוג מסבירים כי הורדת הדירוג נובעת מהעלייה באי הוודאות מצד הכלכלה הרוסית, הסובלת מירידה חדה של מחירי הנפט בשנה האחרונה, בשילוב משבר גיאופוליטי באזור ומשטר הסנקציות הכלכליות שהוחל על המדינה.
נציין כי מניית אפריקה, שנחכתה השנה בכמעט 50%, דווקא זינקה מאז תחילת חודש אוקטובר במעל ל-23%, כשלפני 3 ימים טסה מעל 16%, ללא הודעות מיוחדות.
- כל הכותרות
במידרוג מזכירים את דירוג האשראי הבינלאומי של רוסיה שהורד על ידי מודי'ס ל-Ba1 באופק שלילי (כאשר בטרם המשבר, דירוג המדינה היה Baa1). בהמשך לאמור, ביטוי להידרדרות הכלכלה הרוסית ניתן למצוא בפיחות שער הרובל (בייחוד אל מול הדולר) יחד עם השינויים החדים בריבית הבנק המרכזי הרוסי, ירידת דמי השכירות ושווי הנכסים במונחים דולרים וקיטון בביקוש לשטחי נדל"ן חדשים. האמור מוביל לקיטון משמעותי בסבירות כי החברה תמשוך דיבידנדים בטווח הקצר-בינוני מחברת הבת (65%) אפי פיתוח, הפועלת בעיקר במוסקבה ומהווה אחזקה מהותית ביחס לתיק האחזקות של הקבוצה. על כן, התלות והרגישות ביצירת תזרים ממקורות אחרים עולה (בין היתר, ממימוש נכסים וקבלת דיבידנדים מחברות בנות).
בנוסף, מציינים במידרוג, כי המשבר הביא לירידות שווי של נכסי אפי פיתוח שהציגה בשנת 2014 הפסד של 288 מיליון דולר, והפסד של 33 מיליון דולר במחצית הראשונה של 2015 אשר נבעו משערוכים שליליים של נכסי נדל"ן ברוסיה והיחלשות שע"ח של הדולר ביחס לרובל. לאור המצב ברוסיה, חלה ירידה משמעותית גם במחירי המניה של חברת אפי פיתוח, באופן שפוגע בגמישות הפיננסית של החברה.
אף על פי כן, ולמרות המלים הקשות, מידרוג מציינת לחיוב את ההתקדמות החיובית בבשלות ויכולת יצירת מקורות תזרים של חברות אפריקה מגורים ואפריקה נכסים (לצד התפתחויות שליליות בחברת אפריקה תעשיות). בהנחה שהאקלים הכלכלי השלילי ברוסיה ימשך ואף יחריף עד לשנת 2017, על החברה להשלים מהלכים בהיקף של כ-400-500 מיליון שקל (מהלכים הכוללים מימושי נכסים, מניות ובמידה פחותה) עד למאי 2017 וסכום דומה עד למאי 2018 (בהנחה שגם בשנת 2018 פעילות אפי פיתוח לא תבשיל לכדי יכולת לחלק דיבידנדים באופן משמעותי).
הערכת מידרוג ההיחלשות בגמישות הפיננסית וביכולתה של אפי פיתוח להפיק תזרים מספק שיעלה לחברה, מובילים להרעה בפרופיל הסיכון. אולם, קיימת גמישות תפעולית מסוימת התורמת ליכולת שירות החוב עד לשיפור בפעילותה של אפי פיתוח.
יש לציין כי מיקומם ומיצובם של חלק מנכסי אפי פיתוח, לצד פעולות שננקטו על ידי ההנהלה שלה, תורמים ליכולת הפקת התזרים מאפי פיתוח בטווח הארוך, בכפוף להתייצבות מסוימת של מצב השוק ברוסיה.
אף על פי שלטובת סדרות האג"ח ישנן בטוחות של שעבוד מניות, בשלב זה מאפייני וסוג הבטוחה, שווי השוק והתנודתיות במחיר אינם מביאים להטבה בדירוג בגין סדרות אלו.
הדירוג אינו משקלל בשלב זה התקיימות אירועים אקסוגניים כגון עצירת תשלומים ע"י בעלי אג"ח ופעולות אחרות ע"י החברה. ככל שאלו יתקיימו, כי אז, דירוג החברה יושפע מהותית לרעה.
תודה.
לתגובה חדשה
חזור לתגובה
-
2.אפריקה ביססה את התחתית והיא בדרך למעלה -לא לפספס את הרכברננקי 02/11/2015 10:06הגב לתגובה זו1 0שימו לב אחרי תקופה של בשורות רעות אפריקה כבר נגעה בתחתית.לאחר נגיעה בתחתית וירידה לנמוך שלא בצדק הפנים מופנות למעלהסגור
-
1.כתבה מטעם (ל"ת)גדעון 22/10/2015 16:36הגב לתגובה זו2 3סגור
