נועם רוקח מ'אנליסט': "בשוק האג"ח הסביבה מאתגרת, אבל יש אפשרויות" - מסמן 4 ניירות מעניינים להשקעה

עיני המשקיעים נשואות עם פתיחת 2017 לסיטואציה בשוקי המניות, אבל הדרמה האמיתית בתקופה האחרונה הייתה דווקא בשוקי האג"ח. ניצחונו של טראמפ בבחירות לנשיאות בארה"ב הוביל לעליית תשואות באג"ח הממשלתיות - דבר שמחק מעל טריליון דולר של משקיעים מסביב לעולם. השאלה לגבי השנה הנוכחית היא האם קצב העלאת הריבית יהיה מהיר כפי שהפד' מאותת ואיך הדברים ישפיעו על איגרות החוב השונות? שוחחנו עם נועם רוקח מבית ההשקעות 'אנליסט' על 2016 שהסתיימה, והמלצות לשנה החדשה.

איך אתה מסכם את 2016? "השנה החולפת היא שנת האנליזה שבה ניצח מי שבחר נכסים שהכו את המדדים. מי שהשקיע רק במדדים זה לא הספיק. כשהריבית אפסית והתשואה הפנימית באג"ח ממשלתית במח"מ 5 עומדת על רק 1.3% אז השקעה רק בממשלתית ובמדדי המניות לא מספיקה. אנו מחפשים כל העת רעיונות השקעה עם תוחלת תשואה גבוהה יותר, אך כמובן בשים לב לניהול סיכונים ופיזור".

מקור התשואה הבולטת של קרן האג"ח של אנליסט? "הקרן אנליסט 20/80 עלתה 11.6% וגם קרן אנליסט אג"ח השיגה תשואה גבוהה של 10%. התשואה יוצאת הדופן הושגה באמצעות השקעה באג"ח שהשיגו תשואות של עשרות אחוזים כמו דסק"ש, כלכלית ירושלים ואפריקה ישראל. לגבי אג"ח דסק"ש ו' חשבנו שה-LTV של החברה מספק ביטחון להשקעה בתשואה של מעל 10% שבה האג"ח נסחרה בתחילת 2016, כך לגבי האג"ח של כלכלית ירושלים שם שינוי הבעלות הביא להזרמת כסף פנימה לתוך החברה של כ-900 מיליון שקל, דבר ששינה את מאזן החברה. חשבנו גם שאג"ח אפריקה נסחרה בתחילת 2016 מתחת לפוטנציאל הריקברי וגם אג"ח אדמה השיגה תשואה נאה, כי החברה במומנטום עסקי טוב והשוק דרש פרמיה שלהערכתנו לא הייתה מוצדקת. בנוסף, גם בחירת מניות שהיכו דרמטית את המדדים כמו ביג, אינרום, טאואר, סודה סטרים ועוד".

רמת המחירים של האג"ח גבוהה, יש בכל זאת הזדמנויות "מרווחי הקונצרני נמוכים בכל העולם וגם בישראל - זאת סביבה יותר מאתגרת להשקעה בשוק האג"ח. בתוך זה ישנם עדיין רעיונות שאפשר לנצל".

• "תימנעו מחוסר פיזור, פזרו את ההשקעות באזורים ותחומים שונים"
• "אם לתיק שלכם הולך 'טוב מידי', אולי כדאי לקחת צעד אחורה"

אתה יכול לתת דוגמאות לאג"ח מומלצות? אלון רבוע אגח ד שנסחרת בתשואה של 4.3% מח"מ של 5 שנים. יש לאג"ח שעבודים על מניות דור אלון וריבוע נדל"ן - אלו שעבודים מצוינים כך שהאג"ח נותנת תשואה עודפת על מדדי התל-בונד. חברה לישראל אגח 11 מדובר באג"ח דולרית בתשואה של 4.8% ומח"מ של 4.7 שנים. שווי ההתחייבויות מול הנכסים בחברה לישראל עומד על 39% בלבד. זאת גם כן דוגמא להשקעה שיכולה להכות את מדד התל-בונד. גם אג"ח אדמה אגח ב -0.01% ו- גזית גלוב אגח יב נסחרות בפרמיה גבוהה מדי.

מה דעתך לגבי חברות הנדל"ן האמריקניות שהנפיקו כאן אג"ח "הן  לא פסולות להשקעה בעיני, אבל בהחלט לא כולן. אנחנו מחזיקים מעט ובפיזור".

אז איפה צריך להיות מבחינת התיק האג"ח? "לב השוק באג"ח ממשלתית אבל צריך לנסות להכות אותם. פעם היה אפשר להישען רק על ממשלתית ושטרי הון בנקאים והיום כבר לא וזה השינוי הגדול בשוק האג"ח".

מה לגבי אג"ח ממשלתית מקומית? "בישראל האג"ח הממשלתית עשויה להיות קצת יותר פגיעה לעליית ריבית מאחר ולא הייתה כאן עליית תשואות כמו בעקום האמריקני. כדאי לגוון בתוך רכיב האג"ח רכישת אג"ח דולרית לאור עליית התשואות החדה של העקום האמריקני".

• עופר גלבוע וגיא רגב רוכשים שליטה בגאון אחזקות בעסקה של כ-38 מיליון שקל
• עוד בדרך? תפרון צופה שמכסי טראמפ יעניקו לה יתרון מול המתחרות
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

הריבית בישראל בשפל של 0.1% תקופה ארוכה - מתי זה צפוי להשתנות? "בנק ישראל יתקשה להעלות ריבית בגלל התחזקות השקל, אבל המק"מים נסחרים בתשואה גבוהה כי הם מרמזים שהריבית כנראה תעלה לקראת סוף השנה. העלאת ריבית בסוף השנה נמצאת בהסתברות של 50%, העלאה אחת במקרה הטוב".

מה דעתך על עליית התשואות בארה"ב מאז בחירתו של טראמפ לנשיאות? "השוק מתמחר עלייה בציפיות האינפלציה על רקע השקעה בתשתיות שתבוא על ידי הגדלה חדה של הגירעונות התקציביים. טראמפ היה רק טריגר לעליית תשואות כי אגרות החוב הארוכות היו בתשואות נמוכות מדי במהלך השנה האחרונה ולא פיצו על הסיכון. כעת העקום האמריקני נראה די מעניין להשקעה בסביבת הריבית הנמוכה בעולם".

סיכום שנת 2016 בשוק האג"ח בבורסה בתל-אביב: