אקסלנס לקראת דו"חות שופרסל: "אחרי שנה מצוינת - צופים אתגרים ברמת הצמיחה"

לאחר שמניית שופרסל -0.32% שופרסל 3,449 -0.32% בסיס:3,460 פתיחה:3,432 גבוה:3,468 נמוך:3,313 תמורה:33,210,216 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:  מקבוצת אי.די.בי רשמה בשנה החולפת תשואה חיובית של כ-24%, מחר תסכם החברה את שנת 2016 כולה כאשר תפרסם את דו"חותייה הכספיים. לקראת פרסום התוצאות באקסלנס ברוקראז' מעריכים כי למרות הצפי לשיפור ברווח התפעולי, שופרסל צפויה להציג ירידה ברווח הנקי בשל העלייה בהוצאות המימון.

מיכל אלשיך, אקסלנס ברוקראז': "צפויה עלייה ברווח התפעולי של שופרסל ובשיעורו מכ-3.1% ברבעון הרביעי של 2015 לכ-3.5% ברבעון הרביעי של 2016 (שיעור דומה לרבעון השלישי של 2016). הצפי נובע מצמיחה של מעל ל-3%, רווחיות גולמית יציבה של כ-25.5% וירידה בשיעור הוצאות התפעול על רקע צמיחה ומיצוי הליך ההתייעלות (בגינו הופרשו כ-185 מיליון שקל ב-2014)".

"למרות השיפור הצפוי ברווח התפעולי בשורת הרווח הנקי, אנו חוזים ירידה מ-77 מיליון שקל ברבעון הרביעי של 2015 לכ-67 מיליון שקל ברבעון הרביעי של 2016 עקב גידול בהוצאות המימון. ברבעון המקביל אשתקד הוצאות המימון היו אפסיות ואנו לא חוזים חזרה על כך, למרות ירידה בחוב נטו מכ-2.2 מיליארד שקל אשתקד לכ-2 מיליארד שקל השנה".

עוד מסבירה אלשיך כי "הסיבה להוצאות המימון הנמוכות אשתקד הייתה היוון עלויות אשראי לנכס המרכז הלוגיסטי במקום רישום שלהן בדו"ח רווח והפסד (מה שלא צפוי לחזור על עצמו) וכן ירידה במדד המחירים לצרכן (כשני שליש מהחוב של שופרסל צמוד מדד), גם הרבעון חלה ירידה אך נמוכה מזו של אשתקד".

"במקביל לפרסום הדו"חות, שופרסל צפויה להכריז על דיבידנד שנתי של כ-150-200 מיליון שקל לפחות. לשופרסל אין מדיניות דיבידנד מוצהרת אך להערכתנו, לבעלי השליטה יש כוונה כללית לחלק דיבידנד גדול ככל האפשר, בין היתר לשם שירות צרכי החוב של דסק"ש (בעבר היה גם הסכם בנושא בין ישראלום לדסק"ש). במהלך 2015-2016 שופרסל שיפרה מהותית את תזרימי המזומנים עקב שיפור בפעילות ולכן יש אפשרות כרגע לדעתנו לבצע חלוקת דיבידנד. בהתאם לממוצע התחזית שלנו, שופרסל משקפת ל-2017 תשואת דיבידנד של כ-5%".

אלשיך מעריכה כי "אחרי שנה מצוינת ב-2016, אנו צופים ב-2017 שנה יציבה עם אתגרים גבוהים יותר ברמת הצמיחה עם אפשרות להתחזקות בתחרות, בעיקר בתחום הדיסקאונט, בשל פתיחת חנויות מצד מתחרים. בנוסף ייתכן שיינות ביתן, שבינתיים מתנהלת כמתחרה "פרווה", תתפוס כיוון יותר אגרסיבי. עלייה מהותית בשכר המינימום ב-2017 צפויה להערכתנו לקזז את השיפור הצפוי ברווח הגולמי עקב המרכז הלוגיסטי החדש כך שהדו"ח צפוי לשקף יציבות".

אלשיך מסכמת כי "בשקלול כלל פרמטרים אלו, אנו ממשיכים להמליץ על שופרסל ב'תשואת חסר' עם מחיר יעד של 13.1 שקל". אלשיך סבורה כי "שופרסל הצליחה למצב את עצמה בצורה טובה מאז המשבר של מגה ומימוש התכנית האסטרטגית, אך ברמת תמחור, מחיר המניה בשוק של כ-15.7 שקל, אינו מגלם לדעתנו את כלל הסיכונים הכרוכים בשוק קמעונאות המזון בטווח הארוך. בשווי השוק הנוכחי ובהתאם לתחזית הרווח הנקי שלנו, שופרסל נסחרת במכפיל רווח של כ-14.3 ל-2016 ו-13.9 ל-2017. שווי הנדל"ן כפי ששופרסל העריכה עד כה משקף תשואה של 7.1% (כלומר, מכפיל מחושב גם של 14 בקירוב)". 

נציין כי מניית שופרסל -0.32% שופרסל 3,449 -0.32% בסיס:3,460 פתיחה:3,432 גבוה:3,468 נמוך:3,313 תמורה:33,210,216 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: רשמה מתחילת השנה הנוכחית תשואה חיובית של כ-9%, כאשר ברקע לכך דיווח החברה מלפני כשבועיים על כך שהחלה בביצוע בדיקות היתכנות ראשוניות לרכישת רשת 'ניו-פארם'.