הדוב הגדול: וולס פארגו חותך דרסטית את מחיר היעד למניית טבע - ויוצא באזהרה

מניית טבע התרסקה אתמול בשיעור של 24% למחיר שפל של למעלה מ-10 שנים, וזאת לאחר שפרסמה דו"חות גרועים וחתכה את התחזיות להמשך השנה, אבל יש מי שחושב שזה עדיין לא הסוף. לידי Bizportal הגיע עדכון ההמלצה של וולס פארגו. מדובר באחד הגופים היותר פסימיים בשנה האחרונה לגבי טבע, וכעת הסכין נשלפת על מחיר היעד.

"זה עלול עוד להיות גרוע יותר", כך מזהיר האנליסט של וולס פארגו, דיויד מאריס, כבר בכותרת העדכון ששיגר ללקוחות. "להגיד שהתוצאות והתחזיות שהציגה טבע היו מאכזבות זה יהיה לשון המעטה", כך לדברי מאריס שהזהיר את לקוחותיו כי ייתכן שהמשבר בתעשייה הגנרית עשוי להיות מבני ולא מחזורי. כוונתו של האנליסט מוולס פארגו היא שבעוד חלק מהפעילים בשוק מעריכים כי המשבר (כלומר שחיקת המחירים החריפה) זה עניין זמני בלבד וטבע רק צריכה לקנות זמן (ע"י התייעלות) עד שהמשבר יחלוף והמחירים יתאוששו, דעתו של האנליסט מוולס פארגו היא כי ייתכן שהמשבר הזה הוא מצב קבוע. מאריס גם טען בעדכון שנשלח ללקוחות כי קיים כעת סיכון שטבע לא תעמוד בקובננטים של מחזיקי החוב בכל הקשור לגובה החוב והדבר מייצר סיכון למהלך נפילות נוסף. בשורה התחתונה חותך האנליסט של וולס פארגו את מחיר היעד של טבע מ-32 דולר ל-21.5 דולר בלבד.

מניית טבע צוללת עוד 9.5% בפתיחה בוול סטריט כעת למחיר של 21.5 דולר, זאת לאחר מפולת של 24% אתמול. מאז השיא שנרשם לפני שנתיים בדיוק איבדה טבע 69%.

נסביר כי הדבר שמלחיץ כעת את המשקיעים וגורם למפולת הגדולה בטבע הוא החשש מכך שטבע תתקשה לעמוד בקובננטים של מחזיקי החוב, כלומר את הדרישות הקשורות ליחס EBITDA לחוב. טבע חתכה אתמול את תחזית ה-EBITDA השנתית בצורה דרסטית ל-7.2-7.4 מיליארד דולר השנה לעומת תחזית קודמת ל-8.0-8.4 מיליארד דולר, והחוב דווקא טיפס ל-35.1 מיליארד דולר. בברקליס כתבו אתמול כי טבע חייבת להפחית את החוב ל-31 מיליארד דולר עד סוף השנה, כדי שלא ליפול מול דרישות הקובננטים של מחזיקי החוב. לפי ברקליס, זה אפשרי, אבל אין וודאות שזה אכן יקרה וזה תלוי ביכולת לממש נכסים. מעבר לזה בברקליס מבהירים כי גם אם החברה תצליח לעמוד ביעד הזה, המצב עדיין יהיה בעייתי וחשוף לסיכון מהשקות גנריות לקופקסון

באופן כללי נציין כי לב הבעיה של טבע היא שחיקת המחירים המתמשכת בשוק הגנריקה, מצב אליו טבע נכנסה עם חוב של עשרות מיליארדים ומכאן נוצר המשבר. טבע עדכנה אתמול על שחיקת מחירים של 8% כאשר הסיבה לשחיקת המחירים, כפי שהסביר המנכ"ל פטרבורג, היא ריכוזיות גוברת של לקוחות טבע. קנייניות התרופות בארה"ב עברו תהליך של קונסולידציה והפכו לענקיות - וכך כוח המיקוח שלהן מול יצרניות התרופות ובהן טבע הולך וגדל (כלומר הן מצליחות להשיג הנחות משמעותיות). בנוסף, כפי שציין פטרבורג, טבע מתמודדת עם קצב הולך וגדל של אישורי תרופות גנריות ע"י ה-FDA, מה שהופך את התחרות בתחום הגנרי לצפופה יותר ולכן המחירים יורדים. שני הדברים הללו הולכים יד ביד עם רוח התקופה בארה"ב והניסיונות להוריד את מחירי התרופות, אבל מבחינת טבע מדובר בהתפתחויות בעייתיות מאוד.

• "ישראל גונבת קניין רוחני מחברות תרופות אמריקאיות" - האם הממשל האמריקאי מסמן את טבע כאויבת?
• האם זה הזמן לקנות טבע? הזדמנות או דווקא מלכודת