טבע צוללת - והאנליסטים מסמנים את האיום המידי כעת

"זה היום השחור של טבע שכל השוק חיכה לו כבר לא מעט שנים", כך אומר הבוקר האנליסט סטיבן טפר מ-IBI בשיחה עם Bizportal. חברת מיילן הודיעה הלילה כי קיבלה אישור FDA לגירסה הגנרית שלה לקופקסון 20 מ"ג ו-40 מ"ג. ואם עד עכשיו טבע הצליחה לשמור על הכנסות תרופת הדגל שלה, בעיקר בשל העברת החולים לגירסת ה-40 מ"ג, כעת הסיפור של הקופקסון נגמר והשאלה היא רק מה יהיה קצב השחיקה.

מניית טבע +0.32% טבע 6,340 +0.32% בסיס:6,320 פתיחה:6,335 גבוה:6,380 נמוך:6,297 תמורה:55,531,297 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: (סימול: TEVA) צללה אמש 14% בוול סטריט ל-16 דולר והיום ממשיכה לרדת עוד 1% ונצמדת לשפל רב שנתי.

לדברי טפר, "מבחינת פגיעה כלכלית אז אנחנו מדברים היום על הפחתה של 10% בתחזיות עבור טבע. השוק כנראה גילם את האפשרות שבכל יום תיכנס גנריקה אבל מבחינת קונצנזוס התחזיות ההודעה של מיילן היא הקדמה של בערך חצי שנה בכניסת הגנריקה לקופקסון ועבור טבע זה משמעותי מאוד, בעיקר ברמה הסנטימנט על המניה בטווח הקצר".

עוד אמר טפר כי "יש פה עוד עניין, אם עד עכשיו הייתה ייתכנות שנראה רק חברה אחת שמשיקה גנריקה לקופקסון והערכה הייתה שזה תהיה מומנטה, אז כעת אנחנו רואים שדווקא מיילן קיבלה ראשון את האישור וזה כשאנחנו יודעים שבמומנטה הבעיה היא טכנית וצפויה להיפתר תוך חודשים ספורים. כלומר עכשיו הערכה היא שיהיו 2 חברות שישיקו גנריקה לקופקסון בקרוב מאוד והמשמעות היא שחיקה מהירה מהצפוי במכירות הקופקסון".

האנליסט יונתן קרייזמן מירושלים ברוקראז': "הקדמת הגנריקה ב-9-12 חודשים מהווה התפתחות מפתיעה ושלילית לטבע. למרות זאת, היא אינה בעלת השפעה מהותית על עתיד החברה בטווח הארוך. בטווח הקצר, טבע אמורה להצליח לעמוד בפירעון החובות. לדעתי האירוע בעיקר מגביר את הסיכון להורדת דירוג החוב ל-Junk."

"הסיכון המידי הבא הוא הורדת דירוג על ידי אחת מסוכנויות ל-Below Investment grade. סוכנויות הדירוג מעוניינות לראות את טבע יורדת מיחס חוב ל-Ebitda של 4.0x בעוד שבמצב הדברים, נראה שטבע תעמוד רק על 4.5 בסוף 2018. טבע נמצאת רק דרגה אחת מעל לרמה הזאת והקדמת תחרות הגנרית עלולה לגרור ספקנות בנוגע למועד שבו טבע תרד מתחת 4.0. יתרה מזאת, טבע התכוונה לבצע פירעון מוקדם לחוב לבנקים בסך 6,200 מ' הנושא קובננסט. על מנת לבצע את המהלך, החברה התכוונה לגלגל את הפרעון לבעלי החוב ולהנפיק אג"ח להמרה שהיה מקל עליה בעמידה כלפי בעלי האג"ח. במצב הדברים, קשה לראות כיצד טבע משלימה את המהלך ללא הורדת דירוג החוב ל-Junk."

לדברי קרייזמן, "מדובר בהתפתחות שמקדימה את ציפיות השוק שהעריכו עד כה השקה של מומנטה ברבעוןשל 2018 והשקה של מיילן בהמשך 2018 או תחילת 2019. ההשקה היא בשורה משמעותית למיילן ומכה קשה לטבע. טבע הנחתה כי השפעת כניסה של שתי מתחרות גנריות תפחית בשנה כ-1,000-1,200 מיליארד דולר בהכנסות ו-0.75-0.90 ב-EPS. ההשקה של מיילן מקרבת את טבע לאותה התחזית שכן גם אם מיילן תקבל בלעדיות, מומנטה תוכל להשיק באפריל 2018 בהנחה שעד אז הבעיות במפעל הייצור של פייזר יפתרו".

בטווח הקצר - טבע הנחתה ל-EBITDA של 7,200-7,400 מיליארד דולר ב-2017. ב-2018 אנו צופים ירידה ב-EBITDA של בין 200 מיליון דולר ל-1.1 מיליארד דולר כתוצאה מהמשך השחיקה ברווחיות הגנרית ו-800 מיליון מהקדמת התחרות בקופקסון. אלא שמ-EBITDA של 6.2 מיליארד דולר צריך להפחית כ-600 מיליון דולר בגין מכירת פעילויות בריאות האישה (שכבר בוצע) ואונקולוגיה (שבדרך). עם EBITDA של 5,600 והתניית קובננטס של חוב/EBITDA של 5.0, טבע תצטרך לעמוד בסוף 2018 עם חוב של 28 מיליארד דולר לעומת יתרת החוב ברבעו 2Q17 שעמד על 35 מיליארד דולר. טבע מצפה לזכות ב-700 מיליון דולר בוררות נגד אלרגן בגין אלמנטים מסוימים ברכישת אקטביס. במצב הדברים, נראה שעד סוף 2018 עומדים לרשות טבע 9.4-10 מיליארד דולר של תזרים חופשי ביחס לחובות של 7,000 מ' שעליה לפרוע (5.6 מיליארד דולר ללא קובננסט)."