מידרוג מספקת 3 סיבות לדאגה בנוגע לקבוצת דלק

סוכנות דירוג האשראי המקומית מידרוג הותירה אמש את הדירוג של קבוצת דלק A2 באופק יציב, אך ציינה כי בשנה החולפת סיכון האשראי של החברה עלה נוכח עלייה בהיקף החוב - מה שגורר עלייה ביחס המינוף. העלייה במינוף מגיעה בעיקר כתוצאה מההשקעה של באית'קה, על רקע חלוקת דיבידנדים גבוהה מכפי שהוערך והירידה בשווי מניות הגז.

בנוסף, במידרוג מציינים כי הירידה בשווי מניות הגז הובילה לעלייה בשיעור המינוף של דלק העומד על 50% (LTV). "יחס זה עודנו הולם לרמת הדירוג אולם החברה חשופה לתנודתיות המניות, בדגש על האחזקות בתחום האנרגיה. אנו מקנים משקל גבוה למדיניות החברה כפי שהוצגה בפנינו, כי היא תפעל להקטנת החוב הפיננסי במידה מהותית עד לתום שנת 2018 ,זאת גם אם יחול עיכוב במימושים מהותיים, לרבות באמצעות מימוש ניירות ערך סחירים והפחתת דיבידנדים לבעלי המניות, ככל שיידרש, וזאת על מנת לפצות על העלייה ברמת הסיכון של תיק האחזקות כנזכר לעיל ולשמר את רמת הדירוג הנוכחית". במידרוג מציינים כי תנודתיות במניות האנרגיה עשויה להוביל לעלייה ביחס המינוף בטווח שבין 50% ל-55%.

בעניין מכירת חברת הביטוח הפניקס לחברת סריוס (Sirius) במידרוג כותבים כי "קיימים אתגרים במימוש" כאשר העסקה תלויה באישורים, בהם של המפקחת על הביטוח דורית סלינגר.

לגבי ההחזקה בתמר במידרוג כותבים: "מימוש תמר צפוי להתבצע בין 2018 ל-2019 כאשר בתרחיש הבסיס, התזרימים אשר עתידים לנבוע ממכירת תמר צפויים לשרת בין היתר פירעון חובות ברמת דלק קידוחים נוכח מפל קדימויות, תשלום מס, צרכי ההשקעה השוטפים של דלק קידוחים וכן חלוקת רווחים.  כל אלו מביאים להערכתנו לקבלת תזרימים בידי החברה בגין מימוש תמר, המוקדם ביותר בשנת 2019 ובהיקפים של 1.2-1 מיליארד שקל".

הדירוג של דלק מושפע לשלילה מיחס כיסוי ריבית חלש נוכח היקף נמוך של דיבידנדים שוטפים ממוחזקות ביחס לעלויות המימון. במידרוג מניחים כי יחס הכיסוי בין דיבידנדים והכנסות אחרות (ללא מימושים) בניכוי הוצאות הנהלה וכלליות לבין הוצאות המימון צפוי להיות נמוך מ-1 בטווח הזמן הקצר והבינוני, וכי ספקיות הדיבידנד העיקריות תהיינה דלק מערכות, דלק ישראל ודלק רכב וכי היקף הדיבידנד וההכנסות האחרות שיתקבלו (ללא מימושים) יעמוד בטווח שבין 350-300 מיליון שקל בשנה. "הישענות החברה על מימושים פוגמת ביכולת חיזוי המקורות הצפויים לשירות החוב עקב חוסר הוודאות בהתממשותם, אשר תלויה בגורמים אקסוגניים המשפיעים על עיתוי המימושים, היקפם ותנאיהם. מנגד, דירוג החברה נתמך לטובה בגמישות פיננסית גבוהה, המושתתת על מרכיב גבוה של אחזקות סחירות ונכסים פנויים משעבוד וכן על רמת מינוף סבירה. אנו מעריכים כי לחברה קיימת אפשרות גיוס חוב נוסף גם בדלק אנרגיה, נוכח רמת מינוף מתונה. רמת הנזילות של החברה אינה מספקת בהתייחס לתרחיש ללא מימושים, והיא מתבססת בעיקר על מסגרות אשראי חתומות והערכתנו לדיבידנדים ממוחזקות וכן תיק ניירות ערך סחירים".

עוד כותבים במידרוג כי "אופק הדירוג היציב נתמך בהערכתנו כי החברה צפויה להקטין את החוב הפיננסי במידה מהותית בטווח הקצר, באמצעות מימוש נכסים, לרבות מימוש ניירות ערך סחירים והפחתת דיבידנדים לבעלי המניות ככל שיידרש על מנת לשמר את רמת הדירוג".