דו"חות טבע בחוץ: החברה חותכת את התחזית השנתית - המניה מתרסקת

חברת טבע +0.32% טבע 6,340 +0.32% בסיס:6,320 פתיחה:6,335 גבוה:6,380 נמוך:6,297 תמורה:55,531,297 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:  פרסמה את הדוחות הכספים לרבעון השלישי. החברה מציגה הכנסות של 5.6 מיליארד דולר (בהתאם לצפי) ורווח של 1 דולר למניה (לעומת צפי ל-1.04 דולר). הסיפור המשמעותי הוא הנמכת התחזיות. שיחת הוועידה בעיצומה, ראו התייחסות בתחתית הכתבה. 

המניה צוללת 15% בת"א במחזור של מעל 100 מליון שקלים (מושכת את המעו"ף למינוס 1%) כאשר בוול סטריט המניה מתרסקת במסחר המוקדם לשפל של מתחת ל-12 דולר בלבד, מינוס 83% מהשיא שנקבע לפני קצת יותר משתיים!.

טבע צופה כעת הכנסות של 22.2-22.3 מיליארד דולר ב-2017, זאת מול תחזית קודמת להכנסות של 22.8-23.2 מיליארד דולר. תחזית הרווח למניה (non-GAAP) הונמכה ל-3.77-3.87 דולר למניה, זאת מול תחזית קודמת לרווח של 4,30-4.50 דולר. תזרים המזומנים מפעילות שוטפת הונמך ל-3.15-3.30 מיליארד דולר מתחזית קודמת ל-4.4-4.6 מיליארד דולר. 

בטבע מוסרים כי התחזית ל-2017 הונמכה על מנת לשקף את הגורמים הבאים:

1. השקה בסיכון, מוקדמת מן הצפוי, של תחרות גנרית לקופקסון 40 מ"ג, אשר צפויה להפחית את הרווח למניה ב-30 סנט.

2. תרומה נמוכה מהצפוי מהשקות חדשות של מוצרים גנריים בארצות הברית. כיום אנו צופים הכנסות שנתיות של כ-400 מיליון דולר מהשקות חדשות, לעומת תחזית קודמת של 500 מיליון דולר.

3. התגברות בשחיקת המחירים וירידה בנפח המכירות בעסק הגנרי שלנו בארצות הברית, כמו גם תחרות גוברת למוצר הגדול ביותר שלנו, הגרסה הגנרית המאושרת של Concerta.

4. ירידה בתזרים מזומנים מפעילות שוטפת נוכח הירידה ברווח, והעיכוב במועד ההכרעה של תהליך הבוררות עם אלרגן בנושא ההון החוזר, הצפוי כעת להסתיים ב-2018.

הצרות של טבע:

שחיקה בגנריקה: בתחום התרופות גנריות רשמה טבע ירידה של 8% בהכנסות ל-3.05 מיליארד דולר. הכנסות בארה"ב רשמו ירידה של 9% ל-1.2 מיליארד דולר מיליארד. בדו"ח נכתב כי הירידה נובעת בעיקר מתנאי השוק כגון ירידות מחירים עקב ריכוזיות גוברת של הלקוחות והאצה במתן אישורי FDA לגרסאות גנריות נוספות של מוצרים שאינם מוגנים בפטנט, בקיזוז חלקי של השפעת הכללת רבעון שלם של מכירות אקטביס ג'נריקס לעומת חודשיים בלבד ברבעון השלישי של 2016. 

הקופקסון מאבד גובה: מכירות תרופת הדגל של טבע בארה"ב רשמו ירידה של 8% והסתכמו ב-802 מיליון דולר. בדו"ח נכתב כי הירידה היא בעיקר כתוצאה מירידה בנפח המכירות של קופקסון 20 מ"ג, עקב תנודות מחיר שליליות בעקבות עלייה בהפרשות להנחות בגין מלאי בערוצי הטיפול המנוהל לאור האישור שנתן ה-FDA למתחרים גנריים נוספים, ובקיזוז חלקי של השפעת עליית מחירים בשיעור של 7.9% עבור שני מוצרי הקופקסון בינואר 2017. על פי נתוני IMS לחודש ספטמבר 2017, בסוף הרבעון השלישי של 2017 עמד נתח השוק בארה"ב של מוצרי קופקסון במונחי מרשמים חדשים ובמונחי כלל המרשמים על 25.6% ו-28.7% בהתאמה. קופקסון 40 מ"ג היווה יותר מ-85% מכלל מרשמי הקופקסון בארצות הברית. בעניין זה מציינת טבע כי באוקטובר האחרון אישר ה-FDA גרסה גנרית של קופקסון 40 מ"ג/ וגרסה גנרית נוספת של קופקסון 20 מ"ג.

שיחת הוועידה, האנליסטים מוטרדים מהחוב ומהשחיקה בגנריקה

שיחת הוועידה החלה בשעה 14:00 בהשתתפות המנכ"ל החדש קאר שולץ שהמסר מספר מילים כלליות בתחילתה אך הבהיר שלא ייקח חלק בשלב השאלות והתשובות. השאלה הראשונה הופנתה מהאנליסטית של סיטי ונוגעת למגמה כעת במחירי הגנריקה כאשר האנליסטית שאלה גם מה התכנית בכל הקשור לשמירה על דירוג החוב. בטבע ציינו כי שחיקת המחירים עמדה על קצת מעל 6% וחזרו על הסיבות המוכרות. בהסתכלות קדימה אמרו בטבע כי קצב שחיקת המחירים לא צפוי להחריף בשנה הקרובה. לגבי עניין דירוג החוב, אמרו בטבע כי "אנחנו צריכים לקבל החלטות חשובות כדי לשמור על הדירוג ואנחנו ושוקלים את כל האפשרויות. כרגע אין תכנית לגיוס הון במניות, אבל נשקול הכל". 

לגבי התחום הגנרי, בטבע הדגישו כי 55% מההכנסות בתחום זה הן מחוץ לארה"ב כאשר מחוץ לארה"ב שחיקת המחירים היא הרבה פחות משמעותית. לגבי המצב בארה"ב, הסבירו בטבע כי המצב הוא של תחרות גוברת אבל גם אמרו שהערך הגדול בתחום יבוא כתוצאה מהשקות חדשות ובעניין זה ציינו את צבר ההזמנות הגדול. האנליסט של קרדיט סוויס סיפק זוג של עקיצה כאשר הזכיר בשאלתו כי עד כה טבע טעתה לא מעט בתחזיות שלה, ושאלה האם התחום פשוט קשה בכל הקשור למתן תחזיות?