החברה שהיתה שווה שבריר מכיל - ועקפה אותה היום בשווי השוק

לצערנו, אין הרבה חברות שניתן להגיד עליהן כי הן יצרו ערך בבורסה של ת"א. בשנים האחרונות רוב הסיפורים מתמקדים במחיקת ערך, כמו של טבע שהחלטות ניהולית שגויות החריבו את אחת מחברות המופת שצמחו במשק הישראלי או הבנקים שהיו מעורבים בהלבנות הון בחו"ל. 

אחת הדוגמאות לחברות שצמחו בבורסה המקומית היא חברת {פרוטרום}- חברה שצמחה בעקביות, בזכות עבודה קשה, החלטות ניהוליות חכמות והרבה חזון. 

היום, רושמת החברה ציון דרך משמעותי, וכובשת את המקום השביעי בבורסה של ת"א מבחינת שווי שוק. פרוטרום נסחרת לפי שווי של קצת יותר מ-20 מיליארד שקל, ובכך עקפה את אלביט מערכות ואת כיל. כעת נסחרת פרוטרום בפער מועט בלבד מתחת לנייס ועזריאלי הממקמות במקומות ה-6 ו-7.

השווי של פרוטרום שעקף את כיל מספר את סיפור ההצלחה של החברה. רק לפני עשור שווי השוק של כיל עמד על כ-100 מיליארד שקל, ושויה של פרוטרום עמד על כ-2 מיליארד שקל - כ-2% מהשווי של כיל. העובדה ששווי פרוטרום עקף את כיל מספר את סיפור ההצלחה של החברה, שמנייתה עלתה קרוב לפי 11.5, אך גם מספר את הסיפור של כיל שמנייתה צנחה מאז בכ-70%.

למי שמחפש אנקדוטות אפשר לראות את הניגודיות בגישה בין החברות. לפני עשור פרוטרום היתה חברה קטנה בעלת משאבים מצומצמים שהתמקדה בתעשייה, מחקר ופיתוח. כיל באותה העת הרוויחה עשרות מיליארדים מכריית אשלג בים המלח. החברה מכרה או סגרה את רוב פעילות הפיתוח שלה, והתמקדמה בכרית אשלג מים המלח, שמחירו באותה העת היה בשיא.

רוכשים בקטן, צומחים בגדול
העלייה בשווי השוק של פרוטרום נעשתה באופן עקבי, הנתמך בתוצאות. חברת תמציות הטעמים שנוסדה ב-1933 כחברה שמטרתה להפיק תמציות טעם מקליפות הדרים, היא אחת החברות הצומחות בבורסה של תל אביב. בין השנים 2000 ל-2017 צמחו הכנסות החברה פי 17, מרמה של 81 מיליון דולר בשנת 2000, ל-1.362 מיליארד דולר ב-2017. פרוטרום הגדילה את שורת ההכנסות, וגם את השורה התחתונה. הרווח הנקי צמחל פי 37.5, מ-4 מיליון דולר בשנת 2000, ל-150 מיליון דולר ב-2017.

מה שהביא את פרוטרום לצמיחה מואצת היא אסטרטגיית מיזוגים ורכישות מוצלחות. משנת 2000 רכשה פרוטרום יותר מ-70 חברות, כאשר הרכישה הגדולה ביותר היתה של  אנזימוטק הישראלית. בניגוד לחברות שמבזבזות כסף רב על רכישות, שלא משתלמות בסופו של דבר. האסטרטגיה של פרוטורום היא לרכוש מספר רב של חברות יחסית קטנות, בהיקפים כספיים לא מאוד משמעותיים עבורה. כך שחוסר עמידה בציפיות לא תהיה גורלית לעתידה. אנזימוטק היתה יוצאת דופן בעניין הזה, וניתן ליחס זאת לטכנולוגיה של חברה.
כיל לעומת פרוטרום בעשור האחרון

הבוקר דיווחה {פרוטרום} על תוצאות שיא. החברה רשמה בשנת 2017 הכנסות של 1.4 מיליארד דולר, עלייה של כ-18.8% לעומת הכנסות של כ-1.1 מיליארד דולר אשתקד. הרווח הנקי הסתכם בכ-150 מיליון דולר, עלייה של כ-37% ביחס לרווח הנקי של כ-109 מיליון דולר אשתקד.

החברה הציגה עלייה בכל מדדי הרווחיות ושיפור ברמה התפעולית, כאשר שולי הרווחיות הגולמית בשנת 2017 עלו ב-0.4% לרמה של כ-38.5%, שולי הרווח התפעולי עלה ל-15.5% בשנת 2017 לעומת כ-13% אשתקד.