כל מה שלא בריא בהשקעה אחת

מכים את השוק: המדור שעוסק במספרים שמאחורי החברות בבורסה של ת"א. היום: מפיצת הסיגריות והממתקים שהולכת נגד משרד הבריאות. צפו בוידאו. פרק 5.

מפיצת הסיגריות והממתקים  גלוברנדס +0.18% גלוברנדס 44,260 +0.18% בסיס:44,180 פתיחה:44,230 גבוה:44,490 נמוך:44,140 תמורה:29,209 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:  החלה להיסחר בחודש שעבר בבורסה בתל אביב. שווי השוק הנוכחי של החברה משקף מכפיל 9 על הרווח הנקי של 12 החודשים האחרונים, אולם על רקע הרגולציה החונקת בישראל ובעולם בכלל, לאחרונה נראה כי נבלמה התנופה בצמיחת הכנסות החברה אשר רשמו עלייה של כ-3.8% בשנת 2016, לעומת עלייה של כ-0.6% בשנת 2017 ונותרו ללא שינוי מהותי ברבעון הראשון של 2018 ביחס לתקופה המקבילה אשתקד.

בראיון ל-Bizportal מנכ"ל גלוברנדס גדי נצר, מסביר מדוע בעצם החברה עדיין אטרקטיבית להשקעה. 

האם בעצם דחפתם לציבור חברה דועכת?  
"בכלל לא. אני בכלל לא מקבל את התיזה של צמיחה דועכת. ככל שאתה גדול יותר, אז הצמיחה באחוזים קטנה. אנחנו מאמינים מאד בחברה, החברה גדולה ואנחנו מאמינים שהיא תמשיך לצמוח".

למה בעצם הגעתם לבורסה?
"כי החלטנו לבצע מכירה חלקית של המניות, וכאשר התחלנו לחפש רוכשים קיבלנו הצעות רבות ממשקיעים פרטיים, שרצו להיכנס לחברה. אבל בסופו של דבר החלטנו שאנחנו מעדיפים את הציבור, פשוט בגלל שהוא שותף נטול אינטרסים שאינם קשורים בתוצאות הכספיות וההתנהלות התקינה של החברה. בעלי השליטה ראו שהחברה צמחה ושיש הרבה מתעניינים והחליטו למכור חלק מהמניות. אגב, מכרנו רק 35% מהחברה, זה לא שברחנו מהחברה, היה משקיע שרצה לרכוש יותר, אבל לא הסכמנו, כי לא רצינו לאבד את השליטה בחברה".

אז זה לא שבגלל פשיטת הרגל של פישמן נוצרה כאן הזדמנות לרכוש את החברה במכירת חיסול?
"ממש לא. לפישמן היו הצרכים שלו, אבל כל בעלי המניות החליטו למכור חלק מהמניות בחברה, לטובת שימושים אחרים שיש לכל אחד, בין היתר לצורך השקעות אחרות".

למה זו חברה מעניינת להשקעה?
"החברה מאד יציבה, שפועלת בתעשייה מאד יציבה ובתוך זה אנחנו מחזיקים בנתח שוק שגם הוא צומח בצורה יציבה. מה שאנחנו בעצם עושים, זה לקחת מותגים מעולמות מוצרי הצריכה המהירים, הופכת אותם למכירות, לרווח ולדיבידנד. זו חברה מאד תפעולית הפועלת לפי מודל שמאפשר חלוקה של חלק גדול מאד מהרווח הנקי, ולכן לדעתי זו השקעה דומה להשקעה באג"ח. החברה מייצרת מזומנים בקצב גבוה ומחלקת אותם כדיבידנד - בשלוש השנים האחרונות חילקנו 95% מהרווח הנקי כדיבידנד והחודש אנחנו מחלקים עוד 37 מיליון שקל" (תשואת דיבידנד של כ-5.2% ע.ס).

במסגרת המצגת למשקיעים של גלוברנדס, הציגה החברה נתונים אודות צמיחת שוק הטבק העולמי, אשר הצביעו על צמיחה הולכת ופוחתת לאורך השנים הבאות:

שיעורי הצמיחה בשוק הטבק העולמי הולכים ופוחתים. מה הם מנועי הצמיחה שלכם?
"מנועי הצמיחה שלנו נמצאים בשלושה תחומים עיקריים: בתחום מוצרי העישון שזה התחום המרכזי שלנו, אנחנו מגדילים נתח שוק בעקביות. המתחרים שלנו הם פיליפ מוריס הענקית שזה בדיוק החיסרון שלה (גדולה מדי) ודובק שנמצאת בדעיכה בעיקר בגלל שהמותגים שלה ישנים".
 

לכל הפרקים הקודמים של מכים את השוק:
חברת ניכיון הצ'קים מאשדוד שמחלקת דיבידנד כמו שעון שוויצרי
המניה שירדה ב-42%, ועדיין לא מצאה את התחתית
הקמצנות משתלמת. מה הסוד של אמנת
כמה שווה טוגדר? מדור חדש שבועט בשוק

<

"בנוסף, בגלל שאנחנו מייצגים את הקונצרנים מספר שתיים ושלוש בעולם, יש לנו ארסנל רחב באירופה של מוצרים כגון סיגריות אלקטרוניות ומאדים (Vaporizer) במידה והשוק בישראל יתפתח לכיוון הזה". 

"בתחום החטיפים, אליו נכנסנו בשנת 2015 וכבר בשנת 2017 רשמנו הכנסות של קרוב ל-60 מיליון שקל, שזה אמנם מעט יחסית להכנסות שלנו, אבל יש בתחום הרבה מאוד מוצרים וספקים נוספים שאפשר להוסיף - ואין לי ספק שזה יקרה".

"מנוע הצמיחה נוסף הינו מערכת היחסים שלנו עם כ-10,000 קמעונאים, בעיקר פיצוציות מכולות ומינימרקטים שאנחנו פוגשים בתדירות גבוהה ונמצאים כעת בהליך הטמעה של מערכת CRM אשר צפויה לעזור לנו, בין היתר, לקדם השקות של מוצרים חדשים ואנחנו מתכוונים למנף את מערת היחסים הזאת כבר בשנה הבאה".

אנחנו רואים שצמיחת ההכנסות דועכת בשנים האחרונות, למה?
"יש מעבר של מעשנים מסיגריות לטבק לגלגול, בו נטל המס נמוך יותר אולם שולי הרווחיות גבוהים יותר. לכן, מצד אחד אנחנו רואים שצמיחת ההכנסות פוחתת, ומנגד אנחנו רואים עלייה בשולי הרווחיות הגולמית".

נוכח המגמה העולמית לקראת לגליזציה של קנאביס, האם אתם מתכננים להיכנס לתחום הקנאביס? אתם רואים בזה הזדמנות או תחרות?
"כרגע אנחנו עדיין לא מתכננים כניסה לתחום, אני לא רואה בקנאביס כמוצר תחליפי לטבק, כלומר לדעתי הקנאביס לא מתחרה בסיגריות או בטבק לגלגול. האם זו הזדמנות עבורנו? יש לנו הרבה מאד יתרונות שנוכל להציע בתחום הזה בעתיד, אבל זה משהו שאנחנו כרגע לא עוסקים בו".

התחום המרכזי שלכם הוא טבק ומוצרי עישון, אז למה החלטתם להיכנס לתחום הממתקים?
"חיפשנו מנועי צמיחה נוספים, ועל בסיס הקשר הקיים עם בסיס הלקוחות הרחב שלנו, זיהינו הזדמנות בהפצת מוצרים עבור חברות כמו יוניליבר, פררו ומארס, אשר רוצות שהמוצרים שלהן יעמדו למכירה בפיצוציות, אבל לא ערוכות לשליחת משאיות הענק שלהן ללקוחות קטנים כמו פיצוציות. כאן אנחנו נכסים לתמונה, כי זו המומחיות שלנו ואנחנו כן יודעים לשלוח את הוואנים שלנו לאותן פיצוציות, איתן אנחנו בקשר רציף וקיים".