לקראת הריבית: הנה הנקודה המעניינת ברקע להתפתחויות בשווקים

בנק ישראל צפוי להכריז היום (ב') על גובה הריבית למשק ולספק את תחזית הצמיחה להמשך, וזאת כשברקע עליית התשואות של השבועות האחרונים הופכים את החלטת הריבית למעניינת במיוחד. 

המשקיעים צפויים לחפש רמזים לשינוי אפשרי במדיניות המוניטארית להמשך. זאת, על רקע שינוי שנרשם בתנאי הרקע מתחילת השנה (עלייה באינפלציה ובלימת התחזקות השקל) ומגמת הצמצום ההדרגתי במדיניות המוניטארית בכלכלות העיקריות בעולם. עיקר העניין נוגע לתחזית הריבית של בנק ישראל לסוף השנה. נזכיר כי באפריל האחרון חטיבת המחקר של בנק ישראל העריכה שהריבית תעלה קלות ל-0.25% במהלך הרבעון האחרון של השנה, ול-0.5% במהלך הרבעון השלישי של 2019.

אורי גרינפלד, פסגות: "אם בבנק ישראל לא יעדכנו שוב את התחזית וידחו את העלאת הריבית קדימה, כפי שעשו לא מעט פעמים בשנים האחרונות, הדבר יהווה איתות חזק מאוד לכך שהריבית עשויה לעלות כבר בנובמבר הקרוב (בדצמבר אין החלטה). איתות כזה עשוי להפתיע את השווקים כאשר על אף עליית התשואות בשבועות האחרונים, עקום המק"מ עדיין מגלם העלאת ריבית רק במרץ 2019".

"שוק האג"ח מגלם כבר היום תוואי העלאות ריבית לשנים הקרובות (כ-2.5 העלאות של 0.25 נ"ב בכל שנה בשלוש השנים הקרובות) אך גם שבנק ישראל עשוי להיתקל בשתי רוחות חזיתית במהלך התקופה הזו: האינפלציה שתיוותר נמוכה והאטה אפשרית בארה"ב בשלהי 2019. לכן, נדמה שכיום אם נשקלל את ההסתברויות לתרחישים השונים הרי שההסתברות להפתעה כלפי מטה (כלומר פחות העלאות ריבית מאשר מה שמגולם בשוק) גבוהה יותר מאשר ההסתברות להפתעה לפי מעלה".

בשבוע שעבר, הכלכלנית הראשית של בנק דיסקונט, נירה שמיר, הוציאה התייחסות לפיה ריבית בנק ישראל תעמוד על כ-1% בסוף 2019. מדוב בתחזית אגרסיבית המנוגדת לזו של מרבית הכלכלנים בשוק. (לכתבה המלאה)

בתוך כך, ברקע מרחפת ההודעה מיום שישי האחרון לפיה נגידת בנק ישראל קרנית פלוג לא צפויה להמשיך בכהונה לעוד קדנציה. על כך אומר גרינפלד: "ההודעה של נגידת בנק ישראל, קרנית פלוג, כי לא תמשיך לכהונה נוספת מעלה סימני שאלה לגבי המדיניות המוניטרית של בנק ישראל בשנים הקרובות. על אף שמפתה לשחק במשחק הניחושים, אנו מעריכים כי לא רק שלא ניתן לחזות מי יחליף את פלוג וכיצד תיראה מדיניות הבנק בשנים הבאות אלא גם שסביר להניח שהיא לא תשתנה באופן מהותי. לנגיד/ה הבא/ה עשויה להיות תפיסת עולם נצית יותר או יונית יותר מזו של פלוג אך בהינתן מצבו הנוכחי המצוין של המשק והאינפלציה שצפויה להיוותר נמוכה עוד זמן רב, סביר מאוד להניח שגם הנגיד/ה הבא/ה ישמרו על מדיניות דומה לזו הנוכחית. מעבר לכך, חשוב לזכור שמאחורי הנגיד/ה יש וועדה מוניטארית שהרכבה לא צפוי להשתנות בעתיד הקרוב כך שגם אם תפיסת הנגיד/ה תהיה שונה מזו של פלוג, ההשפעה על המדיניות המוניטרית של הבנק לא בהכרח תהיה מידית".

יניב חברון, אלומות: "מעניין יהיה לראות האם כבר בהודעה הזו בנק ישראל יאותת על צפי להעלאת ריבית בהמשך כדי להכין את השוק. הערכה שלנו כי איתותים מסוג זה לא ייכנסו בשלב זה לאחר שהנגידה הודיעה שלא תרוץ לכהונה נוספת. גם תדרוך העיתונאים לא ייספק דרמות שכן אם למדנו משהו מהנגידה פלוג במהלך הכהונה, וגם במהלך בחירתה לנגידה שלוותה בהרבה מאד מאבקים פוליטיים (ביבי-לפיד), הוא שהנגידה לא מערבבת בין השניים ונצמדת למקצועיות ומקצוענות".