הנפקת זאפ בוטלה: "זה אפילו לא הגיע לרמה של לדבר על המחיר"

"זה אפילו לא הגיע לרמה של לדבר על המחיר. המוסדיים חשדו שאייפקס שיפצו את הדוחות של זאפ לקראת ההנפקה", כך אמר ל-Bizportal גורם בכיר בשוק ההון. הנפקת זאפ, בהובלת לאומי פרטנרס, בוטלה רגע לפני כניסתה של ענקית המסחר המקוון אמזון לישראל, אשר צפויה לזעזע את פעילות השוואת המחירים של זאפ ועל רקע ביקורת ציבורית נוקבת בנוגע למחיר המבוקש בהנפקה.

ככל הנראה למוסדיים לא היה ברור מה בדיוק מצדיק שווי מבוקש של 700 מיליון שקל, עבור חברה שנרכשה באמצע שנת 2015, תמורת 145 מיליון שקל עם חוב של 90 מיליון שקל. שווי המשקף מכפיל גבוה של 19 על הרווח, שהושג עוד לפני כניסת אמזון לישראל. 

כבר לאחר יציאת טיוטת התשקיף הראשונה פרסמנו ב-Bizportal ביקורת על ההנפקה, זאת כאשר שאר כלי התקשורת היו עסוקים בהשגת מידע מהחתמים. בסביבת זאפ, ככל הנראה, נקטו בשיטה נפוצה במחוזות שוק ההון הישראלי: מדליפים נתונים ראשוניים, חיוביים כמובן, ואז כלי התקשורת לא עוסקים בביקורת. אנו לא הסתפקנו בנתונים הראשוניים וחיכינו לקבלת התשקיף המלא. 

הכסף הגדול נמצא בדפי זהב המוצר המזוהה ביותר עם זאפ הינו אתר השוואת המחירים, אולם על פי הנתונים שחשפה החברה בתשקיף, פעילות זו מייצרת רק כ-20% מהכנסותיה, כאשר מרבית הכנסותיה מגיעות מאתר דפי זהב (39%), אתרי Zap Rest המספקים מידע בתחום המסעדות והאוכל, לרבות ביקורות גולשים על המסעדות, הזמנת מקום במסעדה והזמנת משלוחים מייצרים כ-15% מהכנסות החברה. אתר Zap דוקטורס, האחראי לכ-12% מהכנסות זאפ, מספק תוכן בנושאי רפואה וכולל בין היתר, פורומים בניהול מומחים, אינדקסים של רופאים ואפשרות להזמין רופא און ליין. 

• מנורה משיקה מסלול ALL STARS להשקעה בגופי השקעות גדולים בעולם
• סמארט בטא ערך: עוד שיטת השקעה שנפלה קורבן לדומיננטיות של מניות הטכנולוגיה

אייפקס ביקשו מכפיל 19 על צמיחה עתידית מעורפלת בהתאם לתוצאות החברה, השווי המבוקש בהנפקה של כ-700 מיליון שקל משקף מכפיל 19 על הרווח הנקי שהציגה החברה ב-12 החודשים האחרונים. מכפיל שיכול להיחשב אטרקטיבי עבור חברה הפועלת בתחום שצפוי להציג צמיחה מואצת בשנים הקרובות, אולם נוכח כניסתן של אמזון וגוגל לתחום פעילותה של החברה, לא ברור כמה מואצת תהיה צמיחת החברה, בשנים הקרובות (לכתבה המלאה).

סביבה תחרותית בעייתית על פי התשקיף של זאפ, בשנים האחרונות, גדלה התחרות מול מתחרים בינלאומיים גלובליים, בין היתר, עקב התחזקות מגמת הגלובליזציה באינטרנט במיצוב של מנועי חיפוש בינלאומיים, כגון Google ואחרים, המתחרים בעקיפין במוצרי הקבוצה וכן לאור גידול המתחרים המציעים לבעלי מקצוע ולעסקים שירותי פרסום במדיה חברתית דיגיטלית, כגון Instagram ופייסבוק, המהווים אפיק פרסום נוסף לעסקים קטנים ובינוניים.

בעניין זה צריך לציין שמרבית הכנסות זאפ (כ-39%) נובעות מדפי זהב, מותג שמדבר בעיקר אל הדור הוותיק (שעודנו רלוונטי בימים אלו), עם זאת, חיפוש בעלי מקצוע בפייסבוק וגוגל הולך ונהיה נפוץ יותר עם הזמן.

• מה צפוי הבוקר בבורסה?
• ככה לא בונים קניון - הכישלון של קניון TLV
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

אם לא די בכך, כניסתה הצפויה של ענקית המסחר המקוון אמזון לשוק הישראלי, עשויה לפגוע בטווח הזמן הבינוני באופן מהותי באתר השוואת המחירים של זאפ, המהווה מקור לכ-20% מהיקף הכנסות החברה ונכון לשנת 2017 היה המגזר הצומח ביותר של החברה.