פסגות: "לא מדובר על שינוי מגמה אלא על תיקון של השווקים"

הכלכלן והאסטרטג הראשי של בית ההשקעות פסגות, אורי גרינפלד, התייחס הבוקר  (ה') לירידות החדות בשווקים בעולם וענה על השאלות המרכזיות העולות מהמתרחש.

לדבריו של גרינפלד, השאלה מה עומד מאחורי הירידות טמונה בשאלה - מה קורה בשוק האג"ח. "שוק האג"ח הוא הקטליזטור לאירוע לו אנו עדים כעת בשוקי המניות. במהלך ספטמבר התשואות בארה"ב החלו לטפס על רקע נתוני מאקרו שממשיכים להיות מאוד חזקים, עליית מחירי הנפט ופד "ניצי" שמדבר על המשך העלאות הריבית. מתחילת אוקטובר התשואות קפצו בחדות בפרק זמן מאוד קצר כאשר התשואה ל-10 שנים קפצה תוך ארבעה ימים מ-3.06% לשיא של השנים האחרונות – 3.25%.

"כאמור, המשך פרסום נתונים חזקים במיוחד בארה"ב, התבטאויות "ניציות" של פאוול בשבוע שעבר, המשך צמצום המאזן של הפד והמשך עליית מחירי הנפט היו אחראיים לקפיצת התשואות. עליית תשואות כל כך חדה בפרק זמן קצר לרמות שנתפסות בעיני לא מעט משקיעים כקריטיות ועשויות להוביל בשלב כלשהו להאטה, גרמו למשקיעים לבצע תמחור מחדש לנכסים הפיננסיים.

"בנוסף, חשוב לציין כי מחר תתחיל עונת הדו"חות וככל הנראה ישנם לא מעט חששות כי החברות יתחילו להוריד ציפיות במבט קדימה, על רקע סביבת הריבית העולה, מחירי הנפט המאמירים ולחצי השכר שמתחילים לתת את אותותיהם. לאלה יש להוסיף את השפעות מלחמת הסחר וההאטה לה אנו עדים בשווקים המתעוררים ובאירופה".

להערכתו של גרינפלד, הירידות בשווקים לא מרמזות על שינוי מגמה, אלא על תיקון של השווקים, שכן המצב הכלכלי היום מצוין לטענתו. "למרות ההאטה לה אנו עדים באירופה ובמתעוררים, הפעילות הכלכלית שם עדיין חזקה אם כי מעט פחות בהשוואה לשנה שעברה. ובארה"ב, שם הנתונים הכלכליים הם החזקים ביותר מזה זמן רב (יש שיאמרו עשרות שנים).

"מדדי מנהלי הרכש בשיאים היסטוריים, אמון הצרכנים והעסקים בשיא, שיעור האבטלה בשפל ובכל חודש נוספות הרבה משרות במשק. "שוק דובי" לא מגיע כאשר הפעילות הכלכלית עדיין כל כך חזקה. הציפיות המתעדכנות לקצב עליות הריבית מגיעות בגלל שהכלכלה כל כך טובה.  התנודתיות חזרה לשווקים כבר בפברואר השנה במידה רבה בגלל שהמצב הכלכלי כל כך טוב ומאז היו תקופות של תנודתיות גבוהה יותר ופחות.

"כפי שהיה בפעם הקודמת, גם הפעם לא היה שינוי כלשהו בכל הנוגע לכלכלה. אם כבר השינוי הוא חיובי ולא שלילי מה שאמור לתת תמיכה לרווחיות החברות האמריקאיות גם ברבעונים הקרובים. אם מוסיפים לכך את ההשפעות החיוביות מרפורמת המסים והדה-רגולציה, אפשר לומר שהכלכלה האמריקאית צפויה להמשיך ולצמוח בקצב מהיר גם ברבעונים הקרובים והאינפלציה תמשיך לטפס. צמיחה מהירה ואינפלציה באזור היעד ואפילו קצת מעל הם מתכון בטוח להמשך עלייה ברווחיות החברות מה שימשיך לתמוך בשוקי המניות".

אז האם המצב צפוי להמשיך? לדבריו של גרינפלד, קשה מאוד להעריך עד כמה התיקון עוד יכול להימשך אך ניתן לומר במידה מסוימת של ביטחון שאם נראה את תשואות האג"ח ממשיכות לטפס, העצבנות בשווקים תמשיך להיות גבוהה. 

"הבוקר אנו רואים כי רמת התשואות כבר החלה לרדת באופן חד כאשר בשעה זו, התשואה ל-10 שנים בארה"ב נסחרת ברמה של 3.16%. המשך התיקון בשווקים יוביל יותר משקיעים בחזרה לנכסים הבטוחים ובראשם שוק האג"ח הממשלתי האמריקאי, פעולה שתוריד עוד את התשואות ותעזור לייצב את השווקים.

"בטווח הבינוני, אנחנו כאמור צופים שהמגמה בשוקי המניות תמשיך להיות חיובית ובעיקר בארה"ב. חשוב לציין כי בעולם של ריביות עולות בארה"ב, דולר חזק, מחירי נפט עולים ומלחמות סחר, לארה"ב יש עדיפות מובהקת (כפי שאנו אכן רואים השנה) על פני השווקים האחרים ובמיוחד השווקים המתעוררים.

"בכל הנוגע לרמות התמחור, נראה כי תמחור השוק החזוי בארה"ב (17.1) מתקרב לרמה ההיסטורית החציונית, זאת בזמן שהחברות ממשיכות להציג גידול ברווחיות. על פי הצפי, רווחי החברות צפויים לעלות בעונת הדו"חות הקרובה ב-24% (שנתי)".