אחרי האכזבה בדו"ח הקודם, האם טבע תסב נחת למשקיעים?

דו"חות טבע +0.32% טבע 6,340 +0.32% בסיס:6,320 פתיחה:6,335 גבוה:6,380 נמוך:6,297 תמורה:55,531,297 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: הפכו לעניין לא נעים עבור המשקיעים. את יום המסחר שבו פורסמו דו"חות לרבעון השני (באוגוסט האחרון) סיימה טבע עם ירידה של 8% בשל התוצאות החלשות. מחר צפויה חברת הפרמצבטיקה הישראלית לפרסם לפני פתיחת המסחר בוול סטריט את תוצאותיה לרבעון השלישי של השנה.

האנליסטים צופים כי טבע תציג מחר הכנסות של 4.53 מיליארד דולר ברבעון השלישי, ורווח למניה של בין 44 סנט ל-65 סנט. יהיה מעניין לעקוב האם טבע תשנה את התחזיות השנתית, כלומר את הצפי לרבעון הרביעי. ברבעון האחרון העלתה טבע את התחזיות השנתיות ל-2018. לפי התחזיות המעודכנת הרווח למניה (NON-GAAP) יעמוד השנה בטווח של 2.4 עד 2.65 דולרים, לעומת טווח קודם של 2.25 עד 2.5 דולרים למניה.

תזרים המזומנים החופשי לשנת 2018, לפי התחזית המעודכת, ינוע בטווח של 3.2 מיליארד דולר עד 3.4 מיליארד דולר, לעומת התחזית הקודמת לטווח של 3-3.2 מיליארד דולר. תחזית ההכנסות השנתית נותרה ללא שינוי, בטווח של 18.5 מיליארד דולר עד 19 מיליארד דולר. 

לפני כשנה הודיעה טבע כי תפסיק לדווח בצורה מופרדת על ענף הגנריקה ועל ענף תרופות המקור, ועברה לדווח בחלוקה לאזורים, כלומר צפון אמריקה, אירופה, ושאר השווקים הגלובליים. יהיה מעניין לעקוב אחר תוצאות הדו"ח הנוכחי, כאשר הירידה במכירות תרופת הדגל שלה, קופקסון, והחולשה בענף הגנריקה צפויות להיות מורגשות בתוצאות מכיוון צפון אמריקה. עם זאת, הדבר לא יהיה מפתיע, כיוון שטבע הודיעה מראש שהיא צופה ירידה במכירות בחציון השני של השנה לאור לחץ התמחור בענף.

גולדמן זאקס ובאפט מפרגנים
עבור טבע, מדובר ברבעון הפכפך מאוד, בו התבשרה על אישור התרופה למיגרה, Ajovy, על ידי מנהל המזון והתרופות האמריקאי (ה-FDA), אך כשבועיים לאחר האישור גילתה שגם חברת התרופות Eli Lilly קיבלה אישור דומה וצפויה לנגוס בנתח השוק שלה. ועם זה לא מספיק, חודש לאחר מכן הודיעה אקספרס סקריפטס, אחת מחברות הביטוח הרפואי הגדולות בארה"ב כי לא תתן שיפוי ביטוחי עבור התרופה ושלחה את מניית החברה לצלילה בוול סטריט.

עם זאת, בגולדמן זאקס לא התרגשו מהירידות החדות יחסית במנייה ובטוחים כי הירידות היוו דווקא הזדמנות קניה. בבנק העניקו למניית טבע מחיר יעד של 30 דולר, הגבוה בכ-49% לעומת מחיר המניה כעת. בגולדמן זאקס ציינו כי מחיר היעד מהווה מכפיל 11 על רווח ה-EBITDA (רווח לפני פחת, מסים והוצאות מימון) של 2019, וכי הסיכונים הגדולים לטבע הם תחרות גדולה יותר לתרופת הקופקסון, עיכוב בקבלת אישורים לתרופות גנריות חדשות וכן הוצאות שינוי מבני גבוהות.

ברבעון הקודם, טבע חשפה שחיקה מהירה במחירי התרופות, כשמכירות הקופקסון נחתכו ב-46% בארה"ב, לרמה של 464 מיליון דולר. החברה הציגה בשורה העליונה הכנסות של 4.7 מיליארד דולר, שהם ירידה של 18% לעומת הרבעון המקביל אשתקד, כשאחד הנתונים המדאיגים בדו"ח היה שיעור הרווח הגולמי שעמד על 50.4% - ירידה חדה (27%) לעומת שיעור רווח גולמי של 57% ברבעון המקביל ב-2017. 

בשורה התחתונה, טבע רשמה הפסד של 241 מיליון דולר ברבעון השני, בעיקר בשל הפרשות בצל רכישת החטיבה הגנרית של אלרגן לפני שנתיים. ההפסד למניה לפי GAAP עמד על 24 סנט למניה, לעומת הפסד של 5.94 דולרים ברבעון המקביל, שכלל הפסד עצום בשל מחיקת חלק מההשקעה באלרגן.