מיטב דש: "לאחר המימושים האחרונים נוצרה הזדמנות במניית טבע"

בית ההשקעות מיטב דש פרסם עדכון סקירה למניית טבע והעלה את ההמלצה לתשואת יתר עם מחיר יעד של 23 דולר - אפסייד של כ-35% על מחיר הסגירה של מניית החברה אמש בוול סטריט.

לדברי יונתן קרייזמן מבית ההשקעות מיטב דש, "אנו סבורים שלאחר המימושים האחרונים נוצרה הזדמנות במניה עקב שלוש סיבות מרכזיות - חששות כבדים מדי ביחס לפרשת הגבלים עסקיים בארה"ב, שחיקה נמוכה ביחס לצפי לקופקסון בשנה הקרובה ותחזיות פסימיות מדי לגבי מגזר הגנריקה בארה"ב".

"למרות שטבע מנחה להכנסות של 18.1 מיליארד וירידה ב-EBITDA ב-2019, אנו מעלים את תחזית ההכנסות/EBITDA לשנה הבאה ל-18.3 מיליארד - גבוה מהקונצנזוס, וזאת בשל מדיניות שמרנית,לפיה אנו צופים שהחברה תימנע מלהציג תחזית אופטימית ל-2019 ומעריכים שאפסייד מהקופקסון והגנריקה ישתקף באופן הדרגתי במהלך השנה, ככל שההנחות הריאליות יותר יתממשו".

בנוגע לחקירת הגבלים בארה"ב עליה דווח לאחרונה, ולפיה טבע תיאמה מחירים עם שחקניות אחרות בענף התרופות אומרים במיטב דש כי "קשה לאמוד את מידת הנזק המגולם מהפרשה. ממידע שפורסם ושיחות שלנו עם החברה, אלו לדעתנו הפרטים המשמעותיים ועיקר החשדות מופנות כלפי דרג הנהלה זוטר – מה שלדעתנו מחליש את הטיעון למזימה רחבת היקף"

• האם זה הזמן לקנות טבע? הזדמנות או דווקא מלכודת
• מכסי טראמפ מדאיגים את תעשיית התרופות: החברות מחפשות אלטרנטיבות, וישראל על המפה

"בשל המורכבות הנדרשת לצורך תיאום מחירים עבור היקף נרחב כל כך של תרופות על ידי מנהל בדרג זוטר יחסית, ומתוך הנחה שמרבית ההנהלה הקודמת כבר אינה בחברה, אנו מעריכים שאם וכאשר התנאים יבשילו – הנהלה הנוכחית תהיה בעמדה עניינית לסיים את החקירה בפשרה".

קרייזמן התייחס לתחרות הגוברת בשוק הגנריקה ואמרי כי "התחזית שלנו גבוהה מהשוק. לאחר שחיקה מאסיבית במחיר התרופות הגנריות בשלוש השנים האחרונות, טבע ויתר השחקניות הגדולות מסמנות מגמת התייצבות.  להערכתנו 2019 נראית טוב, סימני השאלה מתחילים ב-2020. למרות שטבע הפסיקה לספק נתוני רווחיות עבור סגמנטים, ערכנו ניתוח רווחיות שמראה המניח EBITDA של 5.5 מיליארד כתוצאה מקיזוז חיובי בין אובדן ה-EBITDA משחיקת תרופות (קופקסון – 440- מ') והתייעלות 900 מיליון.

"לעומת זאת ב-2020 אנו צופים ירידה ב-EBITDA ל-5.3 מיליארד שכן תוכנית ההתייעלות מסתיימת, והגידול הצפוי ב-Austedo ו-Ajovi עדיין אינו מפצה על המשך שחיקת הקופקסון. יש לציין שכל שינוי בהנחות הצמיחה של התרופות החדשות או בקצב שחיקת הקופקסון צפוי להשפיע על המשוואה".

• עופר גלבוע וגיא רגב רוכשים שליטה בגאון אחזקות בעסקה של כ-38 מיליון שקל
• עוד בדרך? תפרון צופה שמכסי טראמפ יעניקו לה יתרון מול המתחרות
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

עוד הוסיף קרייזמן בסקירתו כי "עד כה מרבית הקלפים שיחקו לטובת טבע. נתוני IMS מראים נתח שוק של 21% למיילן בקופקסון הגנרי במינון 40 מ"ג. להערכתנו טבע תשיק גרסת גנריקה עצמית – מה שיסייע לה לשמר נתח שוק בקופקסון".