רוסאריו על בזק: "אין שינוי בשווי החברה, רק בתשואת הדיבידנד"

"אנחנו לא עומדים לשנות את הערכת השווי לבזק ורק מציינים כי צפויה ירידה משמעותית בתשואת הדיבידנד שלה", כך לדברי ערן יעקובי, מנכ"ל רוסאריו ייעוץ ומחקר בהתייחס להודעת בזק מהבוקר אודות צפי לירידת ערך מהותית מאוד בשווי הפעיולת של חלק מהחברות הבנות. 

בזק, בהודעת בורסה הבוקר מודיעה בעצם כי היא בוחנת את שווי חברות הבת בזק בינלאומי ו-yes בדו"חותיה ואת ההשלכות על התחזיות הרב-שנתיות שלה. לדברי יעקובי, "כמעט כמו תמיד, ההודעות של בזק בתקופה זו נתונות לפרשנות מאחר ומתנהל מאבק קשה מעל ומתחת לפני השטח מול משרד התקשורת".  יעקובי לא משנה את מחיר היעד למניה, והוא נותר על 5.3 שקלים - כלומר אפסייד של 48%.

החדשות הרעות - ירידה בתשואת הדיבידנד
לדברי יעקובי, הדיבידנד שאמור להיות מחולק בגין המחצית השנייה של 2018, כנראה לא יחולק או יהיה אפסי. "כאן המשמעות היא חשבונאית, כלומר, בזק צפויה להפחית שוויים לחברות הבת ואולי לפעילות הקווית שלה, אולם אין כאן חדשות עסקיות של ממש שלא היו ידועות לציבור ולמשקיעים. מבחינת המשקיעים, תשואת הדיבידנד של שנת 2018 הולכת לקטון משמעותית ואולי גם זו של 2019", מעריך יעקובי.

"ניקוי אורוות טוטאלי"
לדברי יעקובי, "ברמה העסקית, אפשר להבין כי כרגע החברה מנוהלת ונשלטת אך ורק על ידי המנהלים שלה. הודעה זו מבחינתנו היא ניקוי אורוות טוטאלי, כך ששנת 2019 תחל נקייה הרבה יותר ומעידה על עבודה קשה של המנהלים לטובת ייצוב הספינה. בעל שליטה חדש אם וכאשר יימצא כזה, יקבל חברה הרבה יותר מסודרת ונקייה. למעשה, אולי בפעם הראשונה, דילמת הסוכן של המנהלים בבזק מצומצמת למינימום".

"בזק עשויה לקבוע עובדות בשטח"
"ברמה העסקית בזק זורקת כאן בלון ניסוי כלשהו ובעצם מרמזת כי היא עשויה לקבוע עובדות בשטח בנוגע להפרדה המבנית. התייחסות לפעילות הקווית שלה, בזק בינלאומי ו- yes, כיחידה אחת תיטיב איתה גם חשבונאית ובוודאי עסקית", אומר יעקובי.

משרד התקשורת לא מבין את תפקידו
יעקובי אינו חוסך בביקורת כנגד משרד התקשורת ומציין כי "בחודשיים האחרונים ובעיקר מאז נכנס סמנכ"ל כלכלה חדש למשרד התקשורת שאינו מבין עד הסוף את תפקידו, לטעמנו, הרוח הציבורית, העסקית ובעיקר זו שזורמת מהמדיה החלה לנשוב כנגד משרד התקשורת ומדיניותו (או אין מדיניות) ופחות כנגד בזק, כפי שנשבה מאז תחילת הפרשה האחרונה".

ברוסאריו מאמינים כי בהודעת בזק מהבוקר, יש הרבה חיצים המכוונים כנגד המשרד, לאור ההתעקשות שלו על הפרדה מבנית מלאה, כפי שאין באף מקום אחר בעולם וכפי שצהירו רגולטורים אחרים בעולם שאין לה מקום. "למעשה, הכותרות האחרונות בעיתונים (כולל אתמול בערב) מסבירות לצרכנים שהם בעצם שבויים של רגולציה קלוקלת ולכן או שהם משלמים מחיר יקר או שהם מקבלים שירות לא טוב ולא רציף", מציין יעקובי.

"נוסיף לכך את מדיניות פריסת הסיבים האופטיים המבולבלת, לא אחידה ולא שקופה ואת הרצון לקיים מכרז לדור חמישי כאשר השוק במצב עגום ונבין כי כעת זה הזמן לשנות טאבואים רגולטוריים מבחינת כל השחקנים בשוק התקשורת", אמר יעקובי.

האם יש שינוי ברמה העסקית? 
ברוסאריו מבהירים כי מבחינת מעריכי השווי, אין כאן חדשות של ממש ברמה העסקית. "התחרות הקשה בתחום הטלוויזיה, הסלולר במצב בעייתי והריצה לפריסת סיבים אופטיים תחת רגולציה בעייתית, עלולה לפגוע שוב בכל השחקנים. אבל את כל אלה, מעריכי השווי והמשקיעים כבר יודעים. אולי דווקא כן צריך לקחת בחשבון ירידה בהוצאות של בזק מהר מהצפוי לאור העבודה הקשה המושקעת באסטרטגיית הקבוצה ובהתייעלות שלה", סיכם יעקובי.