טבע נפלה ב-45% מתחילת השנה, פריגו עלתה ב-23% - מה הלאה?

מתחילת השנה, בזמן שטבע נפלה ב-45%, פריגו עלתה ב-23%. מה הלאה? סטיבן טפר, אנליסט פארמה וביומד, אי.בי.אי בית השקעות מעריך כי העליות מיצו את עצמן ובמסגרת סקירה חצי שנתית למניית חברת התרופות הדואלית {פריגו}  סימול (PRGO) הוא מעניק למניה המלצת תשואת שוק ומחיר יעד של 50 דולר למניה - נמוך בכ-1% ממחיר השוק. 

"לחברה אין השקה משמעותית בתחום המותג הפרטי והיא מתחילה להיחשף לתחרות ולשחיקת מחירים. המנכ"ל החדש הודה שהחברה איבדה את הפוקוס גם בפעילות הליבה ואיבדה חלק מהיתרון התחרותי בפעילות הצרכנית בארה"ב", כותב טפר.

לדברי טפר, "מחיר היעד משקף מכפיל של 6 על תחזית הרווח ל-2020 (3.15 דולר למניה ללא פעילות ה-Rx). המחיר משקף פרמיה משמעותית על המתחרות הגנריות הקלסיות ומתקרב למכפילים של סקטור מוצרי הצריכה כמו פרוקטור אנד גמבל, פלמוליב-קולגייט, ועוד".

"בניכוי תוחלת הנזק העתידי משומות המס החדשות באירלנד ובארה"ב. מחיר היעד מבטא מצד אחד את המיקוד של החברה במוצרי צריכה ואת הבידול הייחודי של פריגו בשוק מוצרי הצריכה בתחום הבריאות, ומצד שני את היעדרם של מנועי צמיחה ברורים לשנים הקרובות, שחיקה ביתרון התחרותי של החברה בשנים האחרונות וכן חוסר וודאות לגבי מהלך ההפרדה של פעילות תרופות הגנריות במרשם בשוק הגנרי המאתגר והערך שמהלך כזה יכול להציף לבעלי המניות" מציין טפר.

מיקוד במוצרי צריכה
המנכ"ל החדש של פריגו, מורי קסלר, ממקד את החברה בליבה העסקית של מוצרי צריכה, תוך השמטת המילה בריאות (Healthcare) והחלפתו בצמד המילים "טיפול אישי" (Salf-Care). טפר מעריך כי זה הכיוון שאליו הולך השוק שבו הצרכן מתחיל לקחת יותר אחריות על הבריאות של עצמו והפוטנציאל בשוק זה משמעותי.

האסטרטגיה החדשה למיקוד בשוק הצרכני נועדה להרחבת ההזדמנויות העסקיות ולהרחקת החברה משוק התרופות הקלאסי. המהלך הראשון בכיוון, הנו המכירה של פעילות התרופות במרשם, פעילות התרופות לחיות מחמד, ומנגד רכישה של פעילות של מותגים פרטיים בתחום היגיינת הפה (Ranir).

"מעבר להגיון העסקי שבמהלך, הנהלת פריגו מנסה למצב את החברה כחברת מוצרי צריכה טהורה בתקווה לזכות במכפילי רווח הגבוהים להן זוכות חברות בתחום (מעל 20) ולהתרחק מהסקטור התרופות הגנריות החבוט שזוכה למכפילים בסביבות ה-7. להערכתנו, המהלך צפוי להצליח באופן חלקי בלבד, החברה תמשיך להיסחר בדיסקאונט לסקטור הצריכה ותקבל מכפיל רווח שבין 17-15".

סקטור התרופות עדיין בליבה העסקית של פריגו
פריגו החדשה היא אומנם חברת מוצרי צריכה אך היא מבוססת בעיקר על מותגים פרטיים בתחום הבריאות ועל תרופות ללא מרשם. "מאפיינים רבים של סקטור התרופות עדיין קיימים בליבה העסקית של החברה, לעומת זאת, לחברה חסרים מותגים בינלאומיים חזקים שהם הבסיס לפעילות העסקית של חברות הצריכה עם המכפילים הגבוהים (כמו פרוקטור אנד גמבל, פלמוליב-קולגייט, קימברלי-קלארק ועוד). יתרה מכך, לדינמיקה בשוק תרופות המרשם יש השפעה עקיפה גם על שוק התרופות הצרכני", מציין טפר.

פעילות הליבה של החברה, מוצרי הבריאות ללא-מרשם באמריקה (CSCA), סבלה בשנים האחרונות מהעדר צמיחה, מהאטה בפעילות מוצרי הבריאות לחיות מחמד, ובשנה האחרונה גם מהוצאות גבוהות על חומרי גלם ומאי-יעילות תפעולית.

"הצמיחה האורגנית של פריגו חלשה"
לדברי טפר, "ההכנסות בתחום צפויות לעמוד ב-2019 על פחות מ-2.4 מיליארד דולר, בדומה להכנסות לפני 7 שנים. למרות שפריגו מובילה בתחום התרופות במותג פרטי עם נתח שוק של 70% וחסמי כניסה מסחריים גבוהים, ולמרות המשך העלייה בנתח השוק של תרופות ללא מרשם במותג פרטי מכלל המכירות של תרופות ללא מרשם (מתקרב ל-50%), זה לא בא לידי ביטוי והצמיחה האורגנית של פריגו חלשה".