המוסדיים התנפלו על המוסדי - הצלחה להנפקת פעילות הגמל של אלטשולר שחם

הצעת המכר באלטשולר שחם גמל הצליחה. בעלי השליטה - אלטשולר שחם בית השקעות, יאיר לווינשטיין ופרפקט, מכרו מניות בהיקף של 283 מיליון שקל לפי שווי של 1.13 מיליארד שקל. 

מחיר המניה נקבע על 5.9 שקלים, גבוה ב-25% ממחיר המינימום שנקבע למניה במכרז. בהמשך השבוע צפוי להתקיים השלב הציבורי של ההנפקה כאשר עם השלמת הצעת המכר, יחזיק יאיר לוינשטיין 14.4%, אלטשולר שחם (המוחזקת על ידי קלמן שחם, גלעד אלטשולר ורוני בר) תחזיק ב-60.6% וביתרה, העומדת על סך 25% יחזיק הציבור.

מדובר בהנפקה הראשונה של חברת גמל ופנסיה בישראל, ההנפקה נהנתה מביקושים ערים מצד הגופים המוסדיים. מניות החברה צפויות להיכנס ב"מסלול מהיר" למדדי הבורסה המובילים.

אלטשולר שחם גמל ופנסיה היא חברת הגמל וההשתלמות הגדולה בישראל. החברה מנהלת כ-91 מיליארד שקל, והרווח שלה צפוי להסתכם השנה בכ-100 מיליון שקל. בשנה הבאה, צפוי הרווח לעלות ל-130 מיליון שקל.

המוסדיים התלהבו מהצמיחה בפעילות, מהגידול ברווחים, אך נראה שאחת הסיבות להצלחה בהנפקה היא הבנפיט העקיף של המוסדיים - ההנפקה בשווי כזה, מציפה ערך ומגדירה ערך לפעילות שלהם.

מעבר לכך, הנהלת החברה הצליחה ברוד-שאו לשכנע את המוסדיים כי הסיכונים שבפעילות החברה, נמוכים וכי התחזית לרווח בשנה הבאה, מאוד סבירה. מעבר לכך, המוסדיים השתכנעו שגם אם אלטשולר לא תוביל בתשואות, הנטישה של הקופות והקרנות, לא תהיה בקצב כזה שישפיע מהותית על הרווח. ההנחה הזו מתחזקת לאור העובדה שבשנים האחרונות ילין לפידות בפעילות הגמל איבדה גובה בתשואות, ובכל זאת היקף הכספים המנוהלים לא נפגע.

עם זאת, התמחור הנוכחי, בהינתן התנודתיות של שוק ההון, ובהינתן התמחור של בתי השקעות אחרים בבורסה, נראה נדיב (הרחבה - אלטשולר לא היה קונה את הסחורה שהוא מוכר לציבור). המבחן האמיתי של החברה (והמניה) יהיה לאחר ההנפקה - האם היא תצליח להמשיך ולייצר ערך, ואיפה תהיה המניה ביחס למחיר בהנפקה?