איי.בי.איי: "טבע נמצאת בנקודת כניסה נוחה לבעלי קיבה חזקה"

בתגובה לדוחות החברה שפורסמו אתמול, האנליסט סטיבן טפר מבית ההשקעות איי.בי.איי מפרסם היום סקירה למניית טבע +0.16% טבע 6,330 +0.16% בסיס:6,320 פתיחה:6,335 גבוה:6,371 נמוך:6,325 תמורה:13,548,917 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:  ומציין כי "המניה נמצאת בנקודת כניסה נוחה לבעלי קיבה חזקה". טפר מוסיף כי הוא מעודד מהמחויבות של המנכ"ל, קאר שולץ, להמשיך להנהיג את החברה גם במים סוערים, להמשיך ולייעל את החברה.

"אנו מותירים את מחיר היעד של טבע על 15 דולר למניה ונשארים עם המלצת 'תשואה יתר'. המחיר מציג מכפיל 5.5 על תחזית הרווח שלנו לשנת 2020 (2.74 דולר למניה). אחרי הירידות בחודשים האחרונים שמביאה את המניה מתחת לשער של 8 דולר, אנו סבורים שהמניה נמצאת בשערים הנוחים לכניסה לבעלי "קיבה חזקה" ולהשקעה לטווח הארוך", כותב טפר.

תכנית הרה-ארגון של החברה מתקדמת בקצב מהיר מהמצופה 
בשיחת הוועידה שקיימה טבע לאחר פרסום הדוחות הכספיים, אמרו בכירי החברה כי בצד העסקי, טבע מצליחה לייצב את הפעילות הגנרית תוך השקה של מוצרים חדשים ושתכנית הרה-ארגון של החברה מתקדמת בקצב מהיר מהמצופה ושהחיסכון בהוצאות כבר עומד על 2.7 מיליארד דולר.

"להערכתנו, קיים סיכוי טוב שעד סוף השנה החברה תצליח לעבור את יעד ה-3 מיליארד דולר. כמו כן, החברה ציינה שבתחילת 2020 היא הולכת לחשוף תוכנית להמשך השיפור ברווחיות תוך צמצום במספר המפעלים במטרה לשפר את המרווח התפעולי ב- 0.5% עד 1% בשנה ולהגיע ליעד מרווח תפעולי של 27% (תוך 5-3 שנים)".

פרשות משפטיות - בוחנים אלטרנטיבות
בקשר למאבקים המשפטיים של החברה, אמרו בשיחת הוועידה הבכירים "הן בפרשת מגפת האופיואידים והן בפרשת תיאום המחירים, החברה ממשיכה לטעון שהיא לא מצאה עדויות למעשים לא תקינים מצד החברה. למרות זאת, בחברה בוחנים אלטרנטיבות להתמודדות עם התביעות באופן המיטיבי".

טפר כותב כי בין השורות ניתן להבין שהחברה תגיע לעוד פשרות כמו זו שהגיע באוקלהומה כשזה יהיה רלוונטי ונכון מבחינתה.

נזכיר, כי אתמול דיווחה טבע על התוצאות הכספיות שלה לרבעון השני של השנה. ההכנסות ירדו בכ-8% בעיקר מהתחרות הגנרית לקופקסון בארה"ב (ירידה של 41%) ובאירופה (ירידה של 24%), תחרות גנרית למשאף ProAir (ירידה של 44%), תחרות גם לתרופה לסרטן בנדקה/טריאנדה (ירידה של 28%), ומהתחזקות הדולר (שגרעה כ-125 מיליון דולר).

התייצבות ההכנסות בתחום הגנרי בארה"ב
לדברי טפר, "יש לציין את ההתייצבות בהכנסות התחום הגנרי בארה"ב, השיפור בפעילות ההפצה של ANDA בארה"ב, הצמיחה החדה בהכנסות מהמוצר הייחודי אוסטדו שהגיעו ל- 96 מיליון דולר (מעל הציפיות) ורישום הכנסות התחלתי לאג'ובי של 23 מיליון דולר (מתחת לציפיות). בשלב זה ועד להשקה של אג'ובי במזרק אוטומטי, המוצר ניצב במקום השלישי עם נתח שוק של 22% מהמרשמים. גם ההכנסות מהקופקסון ומשאף ה- Qvar הפתיעו מעט לטובה ותמכו בהכאת התחזיות".

טבע דיווחה עוד על שיפור קל ברווח הגולמי שהגיע לרמה של 50.5% ביחס ל-49.7% ברבעון המקביל, זאת כתוצאה משיפור המרווחים באירופה ומתוכנית ההתייעלות שקוזזו חלקית מהשחיקה בקופקסון ומוצרים ייחודיים.

המרווח התפעולי ירד משמעותית לרמה של 23.3% ביחס ל-26.3% ברבעון המקביל, בעיקר כתוצאה מעליה בהוצאות השיווק מההשקה של אג'ובי והשחיקה החדה בקופקסון ופרואייר, ולמרות השיפור ברווחיות התפעולית באירופה. ה-EBITDA המשיכה להשחק ב- 18% ביחס לרבעון המקביל אשתקד והסתכמה ב-1.14 מיליארד דולר.

ההפרשות בפרשת האופיואידים לא משקפות את החשיפה
החברה ביצעה הפרשות ומחיקות במאזן בהיקף של כ-1.3 מיליארד דולר – זאת כתוצאה מהתביעות סביב מגיפת האופיואידים (646 מיליון דולר) ומהערכה מחודשת של נכסים בלתי מוחשים שיוחסו לרכישה של אקטביס (609 מיליון דולר). בעניין זה, טפר מציין כי "היקף ההפרשות הנוגעות לתביעות סביב מגפת האופיואידים נתפסו כמאוד נמוכות וככאלו שאינן משקפות את כלל החשיפה שיש לטבע מהפרשיות".

החוב נטו ירד מעט ל- 26.5 מיליארד דולר כתוצאה תזרים מזומנים חופשי חלש של 168 מיליון דולר שקוזזו חלקית מהפרשי שער, כאשר החוב צפוי להערכתנו לרדת לכ- 25.3 מיליארד דולר עד סוף 2019. לטענת החברה, תזרים המזומנים הנמוך ברבעון היה עונתי וקשור לשנויים נקודתיים בהון החוזר והוא צפוי להיות גבוה יותר במחצית השנייה של השנה.

טבע - הרבה איומים, הזדמנות אחת

טבע במכפיל 4, אבל צריך להיזהר