אגרות החוב של דלק בנפילה חופשית; התשואות עלו לעד 7.5%

מניית דלק קבוצה -4.17% איבדה היום כ-3% נוספים מערכה ומשלימה צניחה של כ-22% מאז הדיווח בסוף חודש מאי על עסקת ענק עם שברון הבריטית שבמסגרתה תרכוש חברת הבת, איתקה את מלוא הזכויות בחברת התפעול של שברון בים הצפוני (Chevron North Sea Limited) תמורת כ-2 מיליארד דולר. במקביל ירידות שערים חדות נרשמו היום גם בסדרות האג"ח של הקבוצה, כאשר הסדרות הארוכות נסחרות בתשואה לפדיון של 7.5%-7.1%. 

> שגעון הגדלות של תשובה מפחיד את המשקיעים: דלק צנחה 15% מאז הדיווח על עסקת שברון > קבוצת דלק פרסמה הצעת רכש ל-1% ממניותיה בפרמייה של 10% > קבוצת דלק מנהלת מו"מ להכנסת משקיעים לאיתקה

הבוקר דיווחה החברה על קיום מו"מ עם משקיעים פוטנציאלים להשקעה באיתקה, כנגד הקצאת מניות בכורה בהיקף של כ-300 מיליון דולר, במקביל לקיום דיונים עם חברות סחר בינלאומיות בנוגע להסכמי שיווק של נפט וגז מאיתקה, למשך תקופה של שלוש שנים, במסגרתם צפויה איתקה לקבל, על חשבון המכירות העתידיות, סכום של כ-150 מיליון דולר.

הדיווח מהבוקר אמור היה להרגיע מעט את המשקיעים, נוכח האפשרות להזרמת הון לחברה שנכנסת למינוף גבוה, אולם התנהגות המניה וסדרות האג"ח של החברה מסמנות כי בשוק ראו במהלך אות מצוקה.

• "זוהי צומת חשובה - מורידים חשיפה לנאסד"ק ומגדילים חשיפה לישראל, אירופה, סין והודו"
• הדיווח של אפי קפיטל חשף - מנהלי ההשקעות יצאו פראיירים

מעבר לרמת המינוף של החברה ולסימני השאלה שעולים אצל חלק מהמשקיעים בקשר ליכולת החברה לשרת את החוב בעתיד, נראה כי אחד הגורמים המרכזיים שמטרידים את המשקיעים הינו אי הוודאות בקשר עם התזרימים הצפויים מאיתקה ועסקת שברון בעתיד, כמו גם מחוסר היכולת של הקבוצה לשלוט בשני הנעלמים הגדולים שיקבעו את עתידה ביום שלאחר השלמת העסקה - מחיר הנפט והיקף יצוא הגז למצרים. נכון שהחברה גידרה את מחיר הנפט, אבל הגידור לא מלא ולכן היא עדיין חשופה לתנודות במחירו.

על פניו, ועל פי הערכות הנהלת קבוצת דלק, לא צפויה בעיה לשרת את החוב, והצפי הינו להשלמת החזר תשלומי החוב בגין עסקת שברון תוך 2.5-2 שנים. עם זאת, בשוק חוששים כי איתקה תשאב מהחברה תזרימי מזומנים בשנים הקרובות במקום לספק לחברה תזרימי מזומנים ובהתאמה מתמחרים את רמת הסיכון של החברה כגבוהה יותר - אבל עדיין לא כחדלת פירעון.

נזכיר כי לצורך מימון העסקה, יצאה קבוצת דלק במהלך של גיוס אג"ח, אולם נתקלה בקשיים בגיוס שהיה אמור להיות בהיקף כספי של 700 מיליון דולר והסתפקה בגיוס של 500 מיליון דולר, נוכח הביקושים הנמוכים שהוזרמו על ידי המשקיעים וקביעת הריבית במכרז ברמה של כ-9.4%.

• עופר גלבוע וגיא רגב רוכשים שליטה בגאון אחזקות בעסקה של כ-38 מיליון שקל
• עוד בדרך? תפרון צופה שמכסי טראמפ יעניקו לה יתרון מול המתחרות
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

עם זאת, במסגרת שיחת ועידה שקיימה הקבוצה לנוכח חוסר שביעות רצון המשקיעים, טען בעל השליטה בחברה יצחק תשובה בנוגע לעסקת שברון כי הגורם להורדת היקף גיוס האג"ח היה אחר. "מניסיוני רב השנים, חשוב לי לציין, שעסקת שברון היא עסקה חזקה וטובה שיש לה פוטנציאל אדיר לעשרות שנים קדימה עם נזילות מהיום הראשון. ה-EBIDTA בשלוש השנים הראשונות צפוי לעמוד על 3 מליארד דולר. דלק קבוצה מחזיקה ב-100% מאיתקה, וכל השקעה באיתקה כאילו הקבוצה משקיעה בעצמה. כל ההכנסות שנכסי שברון מפיקים מה-1.1.19 עומד לזכותה של איתקה", אמר תשובה.

לדבריו, "נכון להיום יש לנו אינדיקציות כי סכום זה צפוי להגיע ל-500 מליון דולר. כלומר - קיים פה עודף של 200 מליון דולר שלא נלקחו בחשבון. זו אחת הסיבות שאיתקה החליטה לגייס רק 500 מליון דולר, ולא 700 מליון דולר".

בניסיון נוסף להרגיע את המשקיעים, קבעה החברה שיחת ועידה למחר בבוקר. בפעם הקודמת, שיחת הוועידה הרגיעה במקצת את המשקיעים.