לודן במכפיל 5 - הזדמנות? תשפטו לבד; מנכ"ל החברה בראיון בלעדי

במחצית הראשונה של השנה, חברת לודן +1.04% לודן 1,949 +1.04% בסיס:1,929 פתיחה:1,929 גבוה:1,974 נמוך:1,949 תמורה:76,477 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: , המתמחה בהנדסת תעשייה תהליכית ובתחום התוכנה, הרוויחה מעל 7.5 מיליון שקל. קצב רווחים שנתי של 15 מיליון שקל, לחברה שנסחרת בשווי של 74 מיליון שקל - מכפיל רווח של 5.  מכפיל כזה נחשב נמוך. האם פספסתי משהו?

אולי השוק מחכה לעוד רבעונים יציבים או צומחים כדי להתרשם. אולי השוק מתבלבל עם תוצאות המחצית השנייה של 2018 שכללו את פעילות האנרגיה המתחדשת (ביו-גז) ההפסדית. הפעילות נמכרה, אבל הדוחות החלשים ממשיכים להתבטא בנתונים ההיסטוריים (רווח 12 חודשים אחורה, מכפיל 12 חודשים אחורה). מעבר לכך - אולי השוק פשוט לא מתעניין או מתעניין פחות בחברות קטנות. 

כך או אחרת, החלטנו לבדוק את העניין מול ארנון אהרון, מנכ"ל החברה. נתחיל בדוחות. החברה הציגה אתמול דוחות רבעוניים טובים, כאשר הרווח הנקי התקרב ל-4 מיליון שקלים. המניה זינקה עד 15% מתחילת המסחר והתייצבה לבסוף על עלייה של 10%.

ארנון אהרון צופה שהרווחים רק יצמחו בשנים הקרובות, בשל הפיזור הגיאוגרפי של החברה ותחומי התמחותה – בעיקר בזרוע האירופאית של החברה. הוא מסביר שמכירת תחום הביו-גז, משחררת את החברה מהפסדים, וטוען שצבר הפרויקטים שנמצאים בקנה חסר תקדים.

"יש צמצום, הצטמקות משמעותית אפשר לומר, של תחום התעשייה התהליכית בישראל. הבעיה היא שהשוק לא רק הצטמצם, הוא גרם לצמצום היכולות ההנדסיות במדינת ישראל", מסביר אהרון. "ואני לא מדבר על גופים קטנים אלא חברות גדולות בתחום. הרוב נחלשו מאוד. כיום אנחנו מקבלים עבודות אפילו בלי מכרז, אם אפשר להימנע מזה – פשוט אין כמעט מתחרים באותו סדר הגודל".

איך זה בא לידי ביטוי מבחינתכם?
"תראה כשבאים לקוחות מחו"ל ותוהים איך אנחנו מתמחים בכל כך הרבה סוגים של תעשיות, אז אני מסביר להם שבכל תעשייה, למשל הפארמה, יש מספר מפעלים מצומצם, מקסימום שני מפעלים. אז אין לנו כל כך ברירה. בחו"ל מדובר בתעשיות ענק, שכל חברה נכנסת לנישה שלה, כאן אין לנו את הלוקסוס הזה".

ידוע שברן על המדף – האם אתם חושבים לרכוש אותה או חברה אחרת, שתגדיל לכם את נתח השוק עוד יותר?
"כדי להגדיל את נתח השוק אנחנו לא צריכים את ברן ולא אף חברה אחרת. הם הצטמצמו מאוד. רכישה מהסוג הזה לא תיתן לנו יתרון יחסי, ובכל מקרה אני לא מאמין במונופול. רכישה כזאת גם לא תעלים את התחרות. החברות האלו לא מפריעות לנו.

כרגע לא עומדת רכישה על הפרק. כרגע אנחנו חושבים על צמצום החוב. בעתיד אולי נקנה, אבל נתמקד ברכישות בחו"ל".

אז איך אתה מסביר בעצם את הרווחיות שלכם?
"ללא תחום הביו-גז, שהעיק עלינו במיוחד ב-2018, היינו בקצב של 18 מיליון רווח נקי שנתי ויש לנו ביטחון בפעילות הקיימת, יש לנו צבר שלא היה לנו כזה מעולם".

בדוח הרבעוני ציינתם את תוכנית ההתייעלות שלכם – מה היא כללה?
"ההשפעה המשמעותית ביותר הייתה להיפטר מהביו-גז, ובחברה כמו שלנו שמבוססת על ההון האנושי, המשמעות הייתה להיפטר מכוח האדם. לשמחתנו, רוב התהליך התרחש ברבעון הראשון, ולכן ראינו את זה מגולם כבר ברבעון השני".

דיברת על פיזור, איך בא לידי ביטוי?
"זה מתבטא בשני אופנים. הראשון זה הפיזור הגיאוגרפי שמתמקד באירופה, בעיקר בהולנד ובבלגיה, אבל גם ברומניה. למרות שיש צפי להאטה בצמיחה, זה פחות משפיע עלינו בתעשייה התהליכית. היקף הפעילות שם בצמיחה מתמדת. יש לנו צמיחה של 6%-7% בשנה".

"לגבי ישראל, מזה מספר שנים שהתעשייה התהליכית וכל החברות שאיתם אנחנו עובדים, הצטמקו. בגלל זה נכנסו לשוק ה-IT, המוליכים למחצה ולתעשייה הביטחונית. יש לנו מספר פרויקטים גדולים, כמו זה של אחת החברות המובילות בתחום המוליכים למחצה, שנדחה בינתיים אבל אני מאמין שהוא יחזור בקרוב. בנוסף, אנחנו מטפלים בקרקעות מזוהמות. סך הכול יש לנו צבר פרויקטים בסדר גודל שלא זכור לי, אז המצב מצוין".

מה מנוע הצמיחה המרכזי שלכם בארץ?
"אנחנו מתמקדים בכרטוס של תחבורה ציבורית, כולל הרכבת, רכבת קלה, רכבלית. כל הדברים האלה יוצרים השקעות אדירות בתחבורה עצמה. מעבר לפרויקט שיש לו התחלה וסוף, הם כוללים תחזוקה למשך מספר שנים, שמייצב את ההכנסות. כל הדברים האלה חושפים אותנו להשקעות תשתית מאוד גדולות. אבל בסך הכול, בישראל הפריסה במספר שווקים מאפשר לנו לעבוד בקצב גדל".