טוגדר בהערת עסק חי - האם זה סופו של החלום?

הרבה מאוד דיבורים ופחות מדי תכל'ס, זו אולי ההגדרה הכי נכונה למה שקורה בחברות קנאביס רבות שנסחרות בבורסה בתל אביב. הסכמים על הסכמים, אבל שורה תחתונה - בהרבה חברות עוד  לא נמכר עלה אחד של קנאביס.

קחו לדוגמה את חברת טוגדר -0.96% , מהבולטות בבורסה בתל אביב בסקטור. החברה ממשיכה לשחרר הודעות בקצב שיא מתחילת השנה על הסכמים חדשים, אך מבט מהיר בדו"חות החברה חושף שהחברה נמצאת בכלל תחת הערת "עסק חי".  החברה, שנסחרת בשווי שוק של 191 מיליון שקל הפסידה למשקיעים כ-26% מתחילת השנה.

מתחילת החודש קיבלנו מטוגדר מבול של הסכמים - השקעה במיזם משותף בסין, דיווחים על אישור ייצוא קנאביס מאוגנדה, ווהבוקר עוד דיווח על רכישת חברת קנאבליס. אבל בואו נשים את הדברים על השולחן ונציץ בדוחות הכספיים.

הדו"חות מציגים את התמונה האמיתית - הפסד גדל וגדל, כשבמחצית הראשונה הוא הסתכם ב-9.3 מיליון שקל, גירעון בהון של מעל 20 מיליון שקל, ותזרים מזומנים שלילי שנוגס בקופת החברה.

• טוגדר עם הסכם הפצה של מותג קנדי - צפי הכנסות של 12 מ' שקל
• טוגדר מדווחת על ירידה בהכנסות, מצפה לשמור על שיעור הרווחיות

ומעבר להכל - החברה בסכנת קיום. רואי החשבון של החברה מוסרים בחוות הדעת שלהם כי "מבלי לסייג את מסקנתנו, אנו מפנים את תשומת הלב לאמור בביאור אחד לתמצית הדוחות הכספיים הביניים המאוחדים בדבר מצבה הכספי של הקבוצה והתלות שלה במימוש תכניות ההנהלה להשלמת כל הדרישות הרגולטוריות להן נדרשת הקבוצה בכדי לפעול בתחום הקנאביס הרפואי, מימוש התכנית העסקית למכירת מוצרי קנאביס רפואי ולגיוס מקורות המימון הנדרשים לצורך המשך פעילותה ועמידתה ביעדיה העסקיים כאמור.

"בנוסף, ליום 30 ביוני 2019 לקבוצה גרעון בהון בסך של כ-20.3 מיליון שקל והפסד לתקופה של שישה חודשים שהסתיימה ביום 30 ביוני 2019 בסך של כ-9.3 מיליון שקל. נכון ליום 30 ביוני 2019, יתרות המזומנים ושווי מזומנים אינן בהיקף מספק המאפשר לחברה לממש את תכניותיה העסקיות לתקופה של 12 חודשים שלאחר תום תקופת הדוח. גורמים אלה מעוררים ספקות משמעותיים בדבר המשך קיומה של הקבוצה כ"עסק חי".

בקיצור, הודעות לחוד ומציאות לחוד. עם זאת, חשוב לציין - החברה מדווחת בסקירת המנהלים על התקדמות בפרויקט העיקרי שלה באוגנדה - החברה זרעה וקצרה את הקנאביס, קיבלה אישורים על ייצוא הסחורה, וייתכן שבקרוב מאוד גם יחלו מכירות משמעותיות. 

• תיגבור: הרווח ברבעון ירד ב-20% - 4.5 מיליון שקל
• משכנתא במזרחי טפחות? תתכוננו לשלם יותר
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

אז טוגדר בהערת עסק חי. מה עם האחרות? גם שם המצב לא מזהיר. יוניבו 0% לדוגמה הורידה את תחזית ההכנסות שלה למה שהיא מגדירה "היקף לא מהותי", וזאת לאחר שצפתה הכנסות של כ-7 מיליון שקל. מה היא כן צופה? שתתחיל למכור עוד השנה, כמו כל חברותיה לענף. ספק אם אפילו אחת מהן תעמוד בציפיות האלה.

ובדוחות של החברה מתברר שרואי החשבון לא מספקים חוות דעת חלקה ומסתייגים במסגרת ביאור כי החברה תידרש להשקעות נוספות - "מבלי לסייג את מסקנתנו, אנו מפנים את תשומת הלב לאמור בבאור 1ג' לדוחות הכספיים בדבר מצבה הכספי של הקבוצה והתלות שלה במימוש תכניות ההנהלה להשלמת כל הדרישות הרגולטוריות להן נדרשת הקבוצה בכדי לפעול בתחום, מימוש התכנית העסקית למכירת מוצרי קנאביס רפואי ולגיוס מקורות מימון לצורך המשך פעילותה ועמידתה ביעדיה העסקיים".

ובביאור עצמו כתוב כך - "הקבוצה מתכוונת לפעול באמצעות חברת הבת בתחום הפיתוח, הייצור והאספקה של מוצרים רפואיים על בסיס צמח הקנאביס. חברת הבת מחזיקה באישור ראשוני וזמני, שהופק על ידי מנהל היחידה לקנאביס רפואי במשרד הבריאות, להקמת מפעל לייצור מוצרי קאנביס, אשר תוקפו עד ליום 17 באוקטובר, 2019 .

"הקבוצה בתחילת דרכה ובשלב זה טרם עומדת בכל הדרישות הרגולטוריות הנדרשות ממנה ואין עדיין בידיה את כל הרישיונות הנדרשים על מנת לפעול בתחום הפיתוח, הייצור למטרות שיווק, מכירה והאספקה של מוצרים רפואיים על בסיס צמח הקנאביס.

"הקבוצה מעריכה כי צפוי שהקבוצה תצבור הפסדים בתקופה הקרובה, אשר יבואו לידי ביטוי בתזרימי מזומנים שליליים מפעילות שוטפת. הנהלת הקבוצה מנהלת תחזיות, מפקחת על תזרימי המזומנים שלה ופועלת באופן אקטיבי לצורך השגת המימון הנדרש לה לצורך המשך פעילותה להשלמת קבלת רשיון ממשרד הבריאות וכן עמידה בהתחייבויותיה. תחזיות תזרימי מזומנים אלה נתונות לסיכונים שונים וקיימת אי וודאות באשר להתממשותן. למועד אישור הדוחות הכספיים, המשך פעילותה של הקבוצה ואפשרותה לעמוד ביעדיה העסקיים מותנים בהשגת רשיון ייצור למטרות שיווק ומכירה ממשרד הבריאות, במימוש תוכניות ההנהלה הכולל עמידה בתכנית העסקית למכירת מוצרי קנאביס רפואי, גיוס מקורות מימון והשלמת כל הדרישות הרגולטוריות להן נדרשת הקבוצה בכדי לפעול בתחום".

לסיכום דרך ארוכה ליו ניבו עד שתגיע לשלב המכירות ובינתיים צריך כסף. משקיעים יש, שמות יש - אולמרט הצטרף, אבל האם זה מספיק? 

תגובת טוגדר: "הכתבה מגמתית, מוטה ומטעה. טוגדר היא החברה הישראלית היחידה עם חוות קנאביס רפואי פעילה מחוץ לישראל ומהבודדות שבבעלותה חווה פעילה גם בישראל, תחת התקינה החדשה של משרד הבריאות. החברה בעל פעילות קוסמטיקה מבוססת קנאביס, יחד עם פרמייר ים המלח, הצפויה להתחיל במכירות השנה. לחברה הסכמי מכירה בהיקף של מאות מיליוני שקלים. לחברה משקיעים מוסדיים שהשקיעו בחברה היקפים משמעותיים של עשרות מיליוני שקלים".   "בעלי השליטה בטוגדר העמידו כספים לטובת בניית פעילות החברה והתחייבו להעמיד כל סכום שידרש לטובת פעילות החברה. הערת עסק חי היתה בטוגדר מיומה הראשון והינה טכנית בראיה של ההתחייבויות קדימה אך בחברה בה הבעלים התחייב להעמיד כספים ככל שידרשו אין לה משמעות . מעבר לכך הערה טכנית זו מאפיינת עסקים חדשים בצמיחה מהירה. ההשקעות שנעשו מבשילות ולכן צפויה החברה לייצר ערך רב לכלל בעלי המניות של החברה".