האם כדאי להשקיע באיתוראן?

למרות הדוחות המעורבים שפרסמה היום חברת איתוראן (סימול: ITRN), באופנהיימר סבורים שהחברה ממוצבת היטב להתמודד עם תנאי המאקרו המאתגרים באמריקה הלטינית, כאשר חזרה לצמיחה במנויי after-market מהווה גורם חיובי מרכזי לחברה. האנליסטים אסף בראל חנדלי ואביבית מנה-קליל מאופנהיימר נותנים למניה מחיר יעד של 33 דולר, לעומת 26.22 דולר במחיר שוק – אפסייד של 25.9%.

"מניית ITRN נחסרת כעת במכפיל EV/EBITDA של 6.8 ומכפיל רווח של 13 לתחזית 2019. תמחור זה משקף תשואת דבידנד בריאה של 3.7% ותשואת FCF מעל 8%. אנו מגיעים למחיר יעד של 33 דולר, בהתבסס על מכפיל EV/EBITDA של 8.5 לתחזית EBITDA של 84 מיליון דולר ב-2019 – לעומת הקונצנזוס של 85 מיליון דולר", קובעים באופנהיימר.   האנליסטים סבורים שלמרות חולשה ניכרת במניה, הם בדעה חיובית על החברה לטווח ארוך שכן הנתונים הפונדמנטליים ותזרים המזומנים נראים בריאים, כאשר גם התמחור הנוכחי של איתוראן ממשיך לתמוך בהערכה זו.   איתוראן פרסמה דו"חות מעורבים לרבעון, עם פספוס בשורת ההכנסות ורווח למניה נמוך מתחזיות הקונצנזוס. תוצאות הרבעון הושפעו לרעה הן משינויים בשערי מטבע, בעיקר הדולר האמריקאי, שהתחזק מול הריאל הברזילאי לעומת הרבעון המקביל אשתקד, והן מירידה בבסיס המנויים, שנבעה מירידה חד-פעמית של 47 אלף מנויים בפעילות ה-pre-market, הקשורה ליצרני OEM. יחד עם זאת, מנויי פעילות ה-after-market, הקשורה לחברות ביטוח, המשיכה להציג מומנטום חזק עם גידול נטו של 21 אלף מנויים ברבעון.   "ברבעון השני 2019 הציגה איתוראן הכנסות של 72.2 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 25% (או 33% במטבע קבוע), נמוך מתחזיתנו של 74.6 מיליון דולר והקונצנזוס של 75.1 מיליון דולר, עם רווח של 0.46 דולר למניה, לעומת תחזיתנו של 0.50 דולר והקונצזוס של 0.51 דולר למניה.   "שיעורי הרווח הגולמי ירד ל-47.8% מההכנסות, נמוך מהצפי של 48.1%, כאשר גם EBITDA מתואם של 20.6 מיליון דולר היה נמוך מהצפי. איתוראן ייצרה תזרים מזומנים חופשי של 12.9 מיליון דולר, וסיימה את הרבעון השני עם חוב נטו של כ-13.4 מיליון דולר - לעומת 19.1 מיליון דולר ברבעון הקודם.

החברה הוסיפה 21 אלף מנויים after-market במהלך הרבעון השני, מעל התחזית לצמיחה של 17.5 אלף מנויים ומעל הרף העליון של תחזית החברה בין 15-20 אלף מנויים. עלייה זו נובעת הן משיפור תהליכי החיתום בפוליסות של חברות ביטוח בברזיל, והן מהשקת מיזם עסקי חדש בישראל עם הראל ביטוח, המבוסס על ביטוח תלוי שימוש (UBI).

הנהלת איתוראן מעריכה כי מגמה זו צפויה להימשך אל תוך המחצית השנייה 2019, עם האצה בקצב גידול מנויי after-market במהלך 2020, מה שמרמז על מומנטום חיובי ברבעונים הבאים.   "יחד עם זאת, העלייה במספר מנויי after-market קוזזה על ידי ירידה חד-פעמית במנויי pre-market, שהסתכמה בירידה רבעונית של 47 אלף מנויים. נכון לסוף הרבעון השני 2019, בסיס המנויים של איתוראן עמד על 1.758 מיליון מנויים ברחבי העולם, כאשר מנויי after-market, המתאפיינים בשיעורי רווח גבוהים יחסית, היוו כ-70% מכלל המנויים, בעוד 30% הנותרים היו של מנויי pre-market", קובעים האנליסטים.

• אחרי הדוחות: באופנהיימר רואים אפסייד של 33% במניית אנבידיה
• אופנהיימר: קמטק ממשיכה לצמוח בשוק ה-AI עם פוטנציאל במוצרים החדשים