סלקום - המקל והגזר

הנהלת חברת סלקום -3.02% סלקום 1,860 -3.02% בסיס:1,918 פתיחה:1,874 גבוה:1,917 נמוך:1,800 תמורה:5,644,590 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: דיווחה אמש על תוכנית רחבה במטרה לחזור לרווח משמעותי. התוכנית כוללת שתי תוכניות משנה - הראשונה תוכנית רה ארגון מקיפה לרבות פיטורי מאות עובדים (עד 600 עובדים) והשנייה - גיוס הון של 400 מיליון שקל.

המטרה המוצהרת של ניר שטרן מנכ"ל החברה היא לחזור לרווח ב-2020, וכן להפחית את יחס החוב לרווח (Ebidta) מתחת ל-3. הקיצוץ בהוצאות יהיה גם דרך הפחתה של הוצאות לספקים והפחתה משמעותית מאוד בעובדים. במקביל תפחית החברה את ההשקעות שלה בתשתית במאות מיליוני שקלים בשנה (בשורה רעה לשוק התקשורת), ותשפר את התזרים דרך פקטורינג ללקוחות בהיקף של 150 מיליון שקל.

התוכנית בנויה נכון. נראה שהנהלת החברה בחנה כל סעיף שאפשר לסחוט ממנו מזומנים, וכל הוצאה שניתן לחסוך בה, ועדיין לא לאבד משמעותית ממחזור הפעילות של החברה. אחרי הכל, לחסוך זה קל, השאלה בכמה החיסכון פוגע בהכנסות. על פניו, זה לא יהיה משמעותי - במקום שהאלטרנטיבות של הציבור הן גם חברות שהולכות להפחית את ההשקעה בתשתית ואת כוח האדם בשירות, נראה שלמהלך הזה כשלעצמו לא תהיה השלכה גדולה.

האם התוכנית טובה לבעלי המניות?
עם פרסום התוכנית ולאחר הפסקת המסחר במניית סלקום בוול-סטריט, צנחה המניה ב-15% ל-1.8 דולר ובהמשך התאוששה עד לסגירה ל-2.08 דולר - ירידה של כ-1.5%.  אבל האינדיקציה החשובה מוול סטריט היא ארביטראז' שלילי של 5.5% - המניה של סלקום אמורה לרדת בפתיחה, אם כי, ייתכן שהשוק לא עיכל (לטוב ולרע) את הדיווח, מכיוון שהוא יצא לקראת סגירת המסחר. 

המשקיעים לא יכולים עדיין לקבוע אם המהלך טוב למניה בטווח הבינוני והארוך. מצד אחד, המשקיעים "אוהבים" תוכנית התייעלות לרבות פיטורים. תוכנית כזו אמורה להגדיל את הרווח. 

מצד שני המשקיעים חוששים מגיוסי הון ודילולים, במיוחד שהם בהיקף גדול - לגייס 400 מיליון שקל כשהחברה שווה בבורסה כ-900 מיליון שקל, זה לא פשוט. זה מכביד על המניה, זה מדלל את בעלי המניות.

אז איך המניה של סלקום תגיב הבוקר לתוכנית של ההנהלה? השוק מבין שזו תוכנית הכרחית. השוק גם ציפה לתוכנית התייעלות ולגיוס הון. אם כבר יש הפתעה בתוכנית היא בצמצום המשמעותי בהשקעות - מדובר באיתות חשוב למתחרות להוריד את הרגל מהגז, להפסיק להשקיע בתשתית, להתרכז בהישרדות ולא בפיתוח תשתית לעתיד. במילים אחרות סלקום אומרת לחברות בתחום עזבו תחרות, בואו נעבור את התקופה הקשה ואלוהים גדול. המתחרות ילכו בעקבותיה. לאף אחת אין רצון לשפוך מאות מיליונים ויותר על העתיד, כשההווה בעייתי. זו התפתחות מעניינת, ובהנחה שהחברות האחרות ילכו בעקבותיה, אז יש כאן בשורה למשקיעים - פחות השקעות משמע יותר תזרים פנוי.

אז ייתכן וצפוי שההודעה הרשמית תעודד את המשקיעים ותתרום למניה בימים הקרובים, אבל המבחן הגדול של סלקום ושל המתחרות, יהיה ברבעונים הבאים עם יישום התוכנית. המבחן יהיה השורה התחתונה שלהן בהמשך, כשברור לכולם שהמשחק האמיתי יתחיל בעוד כמה רבעונים כששר תקשורת ייכנס לתפקיד ויכריע באם לספק לחברות הסלולר הקלות או לא, והאם לאפשר מיזוגים בענף.

רק אז הכיוון של העסק הסלולרי יהיה ברור. עד אז, זה בגדר הימור. הימור מסוכן. אם הרגולטור לא יאפשר הקלות בשוק ולא יאפשר מיזוג, חברת סלולר גדולה יכולה למצוא את עצמה בסחרור עד כדי קריסה.