סימנים לכך שחודש אוקטובר צפוי להיות תנודתי במיוחד

אמיר כהנוביץ', הכלכלן הראשי של אקסלנס, מעריך בסקירתו השבועית כי בהמשך לדברי כלכלני גולדמן זאקס שהזהירו על כך שבחודשי אוקטובר התנודתיות בשוק המניות נוטה להיות גבוהה ב-25% בהשוואה ליתר חודשי השנה - יש סימנים לכך שהשנה חודש אוקטובר צפוי להיות תנודתי במיוחד.

לדבריו, מצוקת הנזילות בשוק הריפו עשויה ללמד שעסקים רבים החלו להתארגן פיננסית לקראת שינויים, ובנוסף תכנית החילוץ עשויה להיכשל בשוק הריפו. "הפד הצהיר שיבצע בשלושת השבועות הקרובים הזרמות לשוק הריפו בהיקף של עד 75 מיליארד דולר. כשיש פעולה, צריך גם לקחת בחשבון מצב שהיא תיכשל. הפד אומנם מנסה להרגיע שזה לא עניין גדול, אבל עובדה שהתערבויות חירום כאלה לא נדרשו ב-11 שנה האחרונות".

בנוסף אומר כהנוביץ' כי עונת הדו"חות לרבעון השלישי תתחיל באוקטובר וצפויה לפי האנליסטים להציג התקררות חדה בצמיחת הרווחיות ושיחות הסחר בין ארה"ב לסין, שמתוכננות להתקיים באוקטובר ברמות גבוהות מאד של סגני המנהיגים, יעיבו ככל הנראה על השווקים.

"יש לנו ניסיון לא טוב עם שיחות כאלה. תמיד מישהו בוכה בסוף. בהקשר הזה, נזכיר כי להערכתנו גל שני של ירידת תשואות עשוי להתחיל בשלב שבו שוקי המניות יעברו לירידה או ששיעורי האבטלה יתחילו לעלות" אומר כהנוביץ'.

"נתוני המאקרו בארה"ב חזרו להפתיע לחיוב, אך זה עדיין לא אומר שהם משתפרים. שורה של נתוני מאקרו הפתיעו בשבוע שעבר לטובה ותמכו במעבר של מדד הפתעות המאקרו של סיטי לטריטוריה החיובית. כדאי לזכור שהפתעות חיוביות אינן שקולות לשיפור כלכלי, אלא לעיתים רבות משקפות ניסיון של כלכלנים להדביק בתחזיות שלהם את ההידרדרות הכלכלית וקצת נסחפים (הורידו נמוך מדי).

"דוגמה לכך הוא נתון האינדיקטורים המובילים בארה"ב שפורסם ביום חמישי ונותר באוג' ללא שינוי לעומת ציפיות לירידה של 0.1%. למרות ההפתעה לטובה המדד עצמו בשינוי שנתי המשיך ללמד על התקררות צפויה בפעילות הכלכלית, כשירד לרמתו הנמוכה מאז 2016. כדאי גם לשים לב שהמתאם בין מדד הפתעות המאקרו לבין תשואות האג"ח נמוך מאד, ולא כדאי להישען עליו בשיקולי מח"מ" סיכם כהנוביץ'.

דבריו של כהנוביץ' מגיעים כאמור לאחר שבתחילת השבוע הופץ מכתב למשקיעים על ידי ג'ון מרשל, אסטרטג לנגזרי הון בגולדמן זאקס, בו הוא טוען שנצפו שינויי מחירים גדולים לרוחבם של כלל הבנצ'מרקים במניות הגדולות והסקטורים ב-30 שנים האחרונות, כשטכנולוגיה ובריאות הם המסוכנים ביותר.

"אנו מאמינים שהתנודתיות הגבוהה של אוקטובר היא יותר מצירוף מקרים. אנו מאמינים שזו תקופה קריטית עבור משקיעים רבים וגם חברות, שמנסים לנהל את הביצועים לקראת סוף השנה", כתב מרשל (לכתבה המלאה).