"פירות ההתייעלות בבזק צפויים לשפר את התזרים בטווח הבינוני"

קבוצת בזק -2.71% בזק 520 -2.71% בסיס:534.5 פתיחה:526 גבוה:533 נמוך:516.6 תמורה:36,559,728 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:  פרסמה היום את תוצאותיה לרבעון השלישי במסגרתם דיווחה על ירידה ברווח הנקי ובהכנסות. עם זאת, לדברי ערן יעקובי מנכ"ל רוסאריו ייעוץ ומחקר, תהליכי ההתייעלות בקבוצה צפויים לשפר את התזרים בעתיד בטווח הבינוני. לכן הוא מסמן את המלחמה על נתח השוק ויציבות ההכנסות כמכרעת.

לדברי יעקובי, בדו"חות הרבעון השלישי של 2019, אין חדש ביחס למחצית הראשונה, "קשה בשוק התקשורת וקשה גם לבזק ביחס לעבר. התחום הקווי עדיין נושא על גבו את כל הקבוצה, אולם הסיפור הוא חזרה לנורמליות ללא מחיקות והתמקדות בשמירה על רמת הכנסות למרות שעכשיו זה עולה יותר כסף. פירות ההתייעלות כבר ירוקים על העץ ולכן נראה שאת המשבר הגדול ביותר עבורה, הקבוצה כבר עברה. קבוצת בזק עוברת לידי בעלי השליטה החדשים נקיה יותר ועם הפנים קדימה למרות כל הסיכונים של ענף התקשורת בכלל ושל הקבוצה בפרט". 

"שני ווקטורים פועלים על קבוצת בזק"
הווקטור הראשון לפי יעקובי הוא הרגולציה הלא סדורה, "התרגלנו מאז התפוצצות הפרשות סביב הקבוצה לרגולציה לוחמנית כנגד בזק, נסיונות לכופף ידיים על מנת לשפר את המצב התחרות בישראל ועוד ועוד עיסוקים במיקרו-רגולציה במקום אסדרה ארוכת טווח. עד כדי כך התרגלנו שנראה היה כי זה המצב והוא אינו יכול להשתנות, כך שקבוצת בזק לעולם לא תוכל להתחרות בכלים תחרותיים סבירים. להתנהלות הרגולטורית, השפעה מכרעת על מחיר המניה שצלל לשפל בשנה האחרונה. משיחות שקיימנו בענף, כולל הפרסומים על גבי המדיה, נראה שיש תזוזה במחוג הרגולטורי, חזרה לכיוון של שפיות".

הווקטור השני הוא הפעילות האינטנסיבית של הנהלת הקבוצה "בשלב הזה, פירות ההתייעלות, מיזוג חברות הבת, מכירות נדל"ן נוספות, מעבר המטה לחולון, מעבר yes לשידורים על גבי האינטרנט, עדיין נמצאים על העץ וקטיפתם תתבצע רק בשנים הקרובות. לאור השינויים התכופים בענף והרגולציה מוקדם מבחינתנו להעריך עד כמה יצליחו מאמצי ההנהלה ומתוקף כך גם האפשרות לכמת את אותם פירות. עם זאת, הנהלה שלא היתה מגיבה בצעדים קשים ואמיצים, היתה זוכה לביקורת אינסופית על רקע התמורות בענף. שני תהליכים שכבר אפשר לציין לזכות הנהלת החברה, הם הממשל התאגידי ההולך ומשתפר וכן תזוזה איטית של המחוג הרגולטורי לכיוון הקשבה לחברה, בזכות דרישתה למעט ודאות לגבי ההמשך והעתיד של שוק התקשורת".

מה צופן העתיד לבזק?
ניקוי האורוות היסודי שביצעה הנהלת החברה בשנה האחרונה, "צעדי ההתייעלות האגרסיביים, שיפור הממשל התאגידי, העברת השליטה לקרן זרה ומשפחת עסקים מקומית", מסמנים לדברי יעקובי דרך חדשה עבור הקבוצה. "נכון להיום, בהתייחס לרגולציה הנוכחית כקבועה, קל לנו יותר להאמין שנקודת הפיתול מהתחתית נחצתה".

לדבריו "בהינתן המצב הפוליטי בישראל, היעדר רשות תקשורת מקצועית ואי הלימה עם מצב הטלקום העולמי, הרגולציה היא עדיין איום כבד על קבוצת בזק. לאור זאת, אנו לא צופים כי הסביבה התחרותית תשתנה לטובה בעתיד הקרוב. אנו מניחים כי יהיה מיזוג אחד בתחום הסלולר - שלא ישנה הרבה את מצבה של פלאפון בענף. מה שכן ישנה בהחלט את המפה התחרותית, הוא כאוס בתחום הסיבים האופטיים ואי יכולת להחזיר השקעה על השקעות בתוכן או על שירותי הטלוויזיה בכלל".

לאור זאת, ברוסאריו מניחים כי מצבה של קבוצת בזק ילך וישתפר לאור היכולת לספק שירותי פרימיום, תוך ייצור תזרים מספק להשקעות ולהחזר חובות, "המבול ששוטף את הענף מרטיב את כולם, אך נראה שהמטריה של קבוצת בזק היא הגדולה והחסינה ביותר, כך שאם היא תיתפס כטובעת, לא יישאר כאן בעצם ענף. צפוי משבר נוסף בענף וככל הנראה, לאור מצב המתחרים, בזק לא תיחלש ואולי אף תתחזק, על אף הרגולציה הלא מאפשרת".

שורה תחתונה
יעקובי מעריך כי, "תוצאות הרבעון של הקבוצה ושל חברות הבנות בה חוזרות 'לנורמל', כלומר ללא מחיקות, ללא חד פעמיים מפחידים וכדומה. ניתן לראות את העבודה הקשה המושקעת במיזוג חברות הבת, כאשר למרות 'הנכות' המוגדרת לחברה על ידי הרגולציה, היא מצליחה לשמר אחוזי נטישה שלא גדלים, לשמר פחות או יותר את רמת ההכנסות.

עם זאת, יש לציין כי התהליכים שהוזכרו כאן עולים לקבוצה הרבה כסף ועל כן התזרים הפנוי אינו יכול לצמוח בשלב הזה. ובכל זאת, נציין שוב, פירות ההתייעלות, הסכמי המסגרת בפלאפון, בבזק בינ"ל וב-yes מול העובדים, איחוד מערכות, נדל"ן וכדומה, צפויים לשפר את התזרים בעתיד בטווח הבינוני ולכן יש חשיבות מכרעת כרגע במלחמה על נתח שוק ויציבות ההכנסות".