אג"ח
אגרות החוב של אול-יר קורסות בימים האחרונים - מדובר על ארבע סדרות בהיקף מצרפי של מעל 660 מיליון דולר שאיבדו קרוב ל-20% בעיקר בגלל דוחות חלשים וחוסר אמון בהנהלת החברה.
אתם אולי זוכרים את הסיפור מלפני שנה - בעל השליטה, יואל גולדמן, לקח כסף מהחברה, בטעות. כן, ככה כספים נעלמים. איכשהו בסוף זה התגלה (אחרי זמן), אבל מאז המשקיעים מבינים שהממשל התאגידי בחברה בעייתי.
וזה נמשך בסטטיסטיקה מוזרה שפועלת תמיד לטובת החברה. אול-יר מאותן חברות אמריקאיות שגייסו כאן אג"ח בסכומים לא נתפסים, מכרה לשוק המוסדי סיפור - אנחנו מומחים בנדל"ן אמריקאי, נדל"ן בניו יורק.
- כל הכותרות
החברה שעוסקת בנדל"ן מניב ונדל"ן יזמי, גייסה כאן כי היא יכלה לגייס כאן, והמוסדיים נתנו לה כסף, כי יש להם הרבה, ואין להם מה לעשות בו. החתמים עטפו את אול-יר בעטיפה נוצצת וככה הגיעה החברה ממונפת הזו לפנסיה שלנו.
ואיך זה קשור לסטטיסטיקה? ובכן, אול-יר היא חברה מפסידה, התזרים שלה לא מרשים, והיא מוחזקת דרך החובות הגדולים (אג"ח וחובות לבנקים וגופים בארה"ב). מדובר בחובות של מעל 1.5 מיליארד דולר, כשחלק מהחובות האלו, ונתרכז בחובות בשוק המקומי, נושאים אמות מידה פיננסיות (קובננטים).
אמות המידה הפיננסיות אמורות לשמור על המשקיעים באג"ח - אם החברה לא עומדת בהן, המחזיקים באג"ח יכולים לפדות את האג"ח (יש גם אמות מידה פיננסיות שאם לא עומדים בהן, הריבית על האג"ח עולה).
נו טוב, מה זה קשור לסטטיסטיקה???
כן, העניין הוא שהקובננטים / אמת המידה הפיננסית לאג"ח ב' (מעל 130 מיליון דולר) היא שאם החוב ביחס ל-EBITDA עולה על 19, אז בעלי האג"ח יכולים לדרוש לפרוע את החוב, בפירעון מיידי. זה מסוכן לחברה. אין לה איך לפרוע את החוב, היא תעשה הרבה כדי לעמוד ב-19 הזה. היא יכולה להגדיר חוב כמשהו שהוא בין מניות לבין חוב - מניות בכורה למיניהן, ואז זה לא יהיה חוב, ואם תבדקו בדוחות תריחו מכשיר כזה, והיא יכולה לתמרן את ה-EBITDA - יכולה, לא בהכרח עושה.
הבעיה שאנחנו לא יודעים, כי החברה עושה התאמות ל-EBITDA שלא ברורות מספיק. מה שכן ברור, זה שבמקרה היחס הזה בפועל תמיד יוצא קצת מתחת ל-19. 18.8, 18.6 וזה במשך תקופה שעולה על שנה.
חברים יקרים, זה לא נתפס סטטיסטית, אבל נכון, זה יכול לקרות. הבעיה שהשוק כבר לא מאמין. השוק מאמין שיש באול-יר בעיות שלא צפות עדיין בגלל משחקים חשבונאיים ואולי אחרים, השוק בורח מהאג"ח.
סדרות האג"ח של אול-יר - הסדרות הקצרות בתשואת זבל
* יתרה לתשלום של כ-2.9 מיליארד שקל (קרן וריבית).
התוצאות של אול-יר
אול-יר הפסידה 45 מיליון דולר ברבעון השלישי של 2019, לעומת רווח נקי של כ-2 מיליון דולר ברבעון המקביל. החברה סבלה ברבעון ממחיקות והוצאות מימון גבוהות. גם בנתונים החוץ מאזניים, התמונה לא וורודה, למרות שמדובר בנתונים הכלכליים לא החשבונאיים.
ה-FFO שלילי - 3.1 מיליון דולר, לפני רבעון הוא היה חיובי - 2.2 מיליון דולר. הנהלת החברה טוענת כי תיתכן שחיקה נוספת ב-FFO עד שהשלב הבא בפרויקט - Denizen־Bushwick יאוכלס וימומן מחדש. אופס, זה עלול להשפיע על ה-EBITDA ובהתאמה על היחס של אמת המידה הפיננסית, וזה כמובן גם מדאיג את המחזיקים.
המשך יבוא...
תודה.
לתגובה חדשה
חזור לתגובה
-
15.שימו לב לפרוייקט שנבנהמשה 05/12/2019 11:29הגב לתגובה זו1 0ומי שראה במו עיניו.. הפתעה מאוד לא נעימה מישהו משחק שם ען הדוחות.. מכרתי את ד ב77 לאחר שקניתי בזמן ההנפקה.. לא אתקרב לאגח הזה לעולם,אולי ב30סגור
-
14.מחזיק מההנפקה. מה כדאי לעשות ?< (ל"ת)דן 05/12/2019 07:22הגב לתגובה זו0 0סגור
-
13.כתבה לא הוגנתמינץ 04/12/2019 23:34הגב לתגובה זו0 0לפני הכרה ברווחסגור
-
12.לא להתרגשבני גור 04/12/2019 22:36הגב לתגובה זו0 5איזה שורטיסיטים שפעם בשנה פותחים שורט על האג"ח, ומתחילים לספר סיפורי אימים, האג"ח יתקן גם יתקן.סגור
-
אתה שם חזק הא (ל"ת)חחח 04/12/2019 23:06הגב לתגובה זו10 0סגור
- טען עוד
-
יש בעיה טכנית בתיאוריה שלך כי אין יתרות שורט בנייר (ל"ת)עוף גוזל 05/12/2019 01:10הגב לתגובה זו1 0סגור
-
11.בחברות בניה קשה מאוד להתיחס לרווח והפסד של רבעון אחד .אבי 04/12/2019 21:47הגב לתגובה זו1 1ההפסד יכול לנבוע מהשקעה בסיום הפרוייקטסגור
-
10.רק הוצאות המימון שלהם גבוהות מההכנסות!המצב בקאנטים 04/12/2019 21:10הגב לתגובה זו3 0מתחילת השנה יש להם הוצאות מימון של 100 מיליון דולר לעומת סך הכנסות של כ-70 מיליון דולר. המחיקות שלהם זניחות עד עכשיו, כשאת הנכס המרכזי שלהם, זה שמשועבד לאג"ח ה', הם מהוונים ב-4.5% על ההכנסה שגם אמינותה מוטלת בספק. אם רואי החשבון יכריחו אותם להשתמש בשיעור היוון מקובל יותר (אפילו 6%, שזה ממש לא גבוה), שווי ההתחייבויות יעלה על שווי הבטוחה, ועוד עילה לפירעון תצוץ.סגור
-
הריבית האפקטיבית 1.5 אחוז בכיוון מטה -שיעור היוון ראלילילי 05/12/2019 13:25הגב לתגובה זו0 0הריבית האפקטיבית 1.5 אחוז בכיוון מטה לעבר 1 אחוז -היוון של 4.5 ראליסגור
-
9.השחיקה ב-FFO כתוצאה מהשלמת בניה של שלב ב'נו באמת 04/12/2019 17:31הגב לתגובה זו1 2עד להשלמת הבניה הוצאות המימון מהוונות לנכס, אחרי שמניב מתחילים להכיר בהוצאות ל-FFO ובנוסף FFO זה אחרי הוצאות ריבית אז לא זה לא אמור להשפיע על ה-EBITDA וממה שנראה קצב אכלוס הפרויקט מהיר (וזה ללא מאסר ליס הפעם בניגוד לשלב א') בסופו של דבר כתבה של הרבה אויר חם - גם היקף המחזור בנייר לא גדול במיוחד ביחס לירידות - וגם הירידות שהגיעו ל 9.2% נסגרו ב-4% אז מי הרויח ומי נלחץ מכותרות?סגור
-
גם אחרי אכלוס דניזן החברה בבור תזרימילא ממש 04/12/2019 19:08הגב לתגובה זו3 0הריבית למשכנתא של הנכס עולה לחברה יותר מכל הNOI בגין הפרויקט. ההלוואה למאק וצייס עולה 5% שנתי פלוס עמלות הבעיה עם אול יר שכדי לשלם פרעונות וריבית אג״ח הוא ממשכן את הנכסים הכי אובים שלי בריביות די ספרתיות שבעצמם מעמיקות את החוב. תסתכל על איזה מכסים הוא שם פרפרד ומה העלות האמיתית של הפרפרד הזה. בנוסף, המלון לא באמת מניב את מה שמדווח. גם לא אלבי. נקודה אחרונה: תסתכל כמה כסך יותר לבעלי מיעוט בעוד שהתזרים לחברה שלילי. זה מוזר.סגור
-
דניזן שלב א מוצג ב340M ובקאפ 3.7 אחרי אכלוס מלאמעריך 05/12/2019 01:28הגב לתגובה זו0 0הNOI האמיתי לםי הדו"ח המבוקר של הפרויקט הוא $12ץ5 לשנה כי הריטייל ריק ברובו ולא משלם אפילו קרוב למה שהשמאי הניח. הבניינים הכי יפים במיקום הכי מרכזי בברוקלין (ולא בפאקינג בושוויק) נמכרעם ב4.75% -5% קאפ. הבניין שווה את החוב פלוס חוב זכאים-הספקים שהוא גורר (בערך $20). אל תבנה על ההון העצמי. איך זה קרה? בנו פרויקטי ענקיים על קרקע המחיר מלא מלא בלי הון עצמי (אכ"ח ומדיסון) בריבית משוקללת של 10%. אחרי שנה - שנה וחצי של אכלוס אין רווח יזמי ונשארים עם 100% מינוףסגור
-
8.סטארווד מכפילה ומשלשת את הירידות של אול יארשגם היא בבעי (ל"ת)דני 04/12/2019 17:21הגב לתגובה זו1 0סגור
-
דלק נדל״ן וברוקלנד עוד יותרהמשקיף 04/12/2019 19:11הגב לתגובה זו1 1מה הקשר?סגור
-
7.לא נמאס לכם לבלבל את השכל. משנה שעברה נפרעו מאותסוחר 04/12/2019 16:57הגב לתגובה זו6 3מילונים באגחים שקברתםסגור
-
גם אתה מחזיק הא (ל"ת)חחח 04/12/2019 23:07הגב לתגובה זו1 0סגור
-
גם ביקום שילמה לי עכשיוdw 04/12/2019 17:49הגב לתגובה זו3 0ועדיין אני לא מדמיין בכלל להסכים להכניס לתיק את אול-יר ה'(האגח הכי בטוח שלהם) בתשואה יותר נמוכה מביקום ג'. איך בכלל אפשר לתת לחברה מסוכנת כזו דירוג -A , שנראה מנותק מהמציאות. ביקום, כרגע, מקבלת CCC. לדעתי BB זה דירוג סביר, ואם נהיה אופטימים אז BBB. אין מצב שאול-יר מקבלת דירוג יותר מפרגן מביקום.סגור
-
אתה לא מסתכל על הנתוניםמשקיע 04/12/2019 17:27הגב לתגובה זו1 0הפרעון באול יר היה מינימלי בשנה האחרונה וכולן הגיע ממינוף שמנחית את יתרת באג״ח. לחברה יש הון עצמי 0 והוצאות מימון שהורגות אותה. אם היה אפש רם ממש את הנכסים ולהחזיר את האחד זה היה טוב. הבעיה שהיזם מאמין שהוא שוה חצי מיליאר שדולר וימשיך לשרוף כסף בהוצאות מי עם שלאחרונה הפ דו ספרתיות גבוהות . שים לב שההלוואה בגוואנס דווחה ללא ריבית. אפשר לחלץ את ריבית מהנכיון. זה יוצא קרוב ל20%. להלוואה שקודמת לאג״ח.סגור
-
6.דירוג האגחים נראה מפרגן מדיdw 04/12/2019 16:44הגב לתגובה זו7 2אתם מכירים מישהו אחד שייקח אול-יר לפני דסק"ש ??? מידרוג - תהיו רציניים. אין מצב שהאגח הזה מקבל A3.סגור
-
5.צודקים זו רק ההתחלה (ל"ת)כדורי 04/12/2019 16:41הגב לתגובה זו2 0סגור
-
4.אולייר היא הונאה... (ל"ת)מיכאל 04/12/2019 16:39הגב לתגובה זו4 1סגור
-
רפי וגל, דלויט ושמעונוב יודעיםמסטר ליס 04/12/2019 17:29הגב לתגובה זו4 0ולא עושים כלום. הבעיה במסטר ליס הפיקטיבי הוא שגולדמן צריל להוציא ולהכניס כסך כל הזמן כדי לשלם לעצמו שכירות. הבעיה עם זה שיש פער בין התזרים לקטון והפסד. אפשר לראות את סעיף השוכרים שמנסה לטשטש את ההבדל.סגור
-
3.לגבי השוקומה זה אומר 04/12/2019 16:29הגב לתגובה זו3 1שהוא ירד קצת לשם שינוי?סגור
-
2.התגעגתי לכותרות איימים המפחידות של ביזפורטל (ל"ת)עיתונות צהובה... 04/12/2019 16:26הגב לתגובה זו3 3סגור
-
1.העיקר שליפא עמית וגולדשמידט עשו קופה של עשרות מיליוניםזה כל מה שחשוב 04/12/2019 16:16הגב לתגובה זו12 0הפנסיה קצת פחות היא סופגת הכל חחח כמה זמן יקח להחזיר את ההפסד מהחסכונות שהממשלה מכריחה את הציבור להפריש מהמשכורת זה יבלע מהר מאוד אין שום בעיה . הפנסיה זה הבלוף הכי גדול של מדינת ישראל . מי שבונה לעת זקנה על הפנסיה מצבו עגום כי הוא יראה ממנה פירורים .סגור
