"השקעה בארץ עדיפה, מכפילי הרווח של החברות כאן נמוכים ביחס לעולם"

חברות הנדל"ן והמגזר הפיננסי צפויות להוביל שנה נוספת של עליות שערים בשוק המניות כך מעריך גיל קורן מנכ"ל אפסילון קרנות נאמנות בראיון עם ביזפורטל. קורן אמנם לא מפרט מניות ספציפיות, אבל כשבוחנים את הרכבי קרנות הנאמנות רואים שהבנקים הם ההשקעה המועדפת, ובעיקר - פועלים, לאומי, דיסקונט.  

"שנת 2019 מסתמנת כאחת השנים הטובות ביותר להשקעה בשווקי ההון. מרבית האפיקים הניבו תשואה חיובית, מדדי המניות המובילים בישראל ובעולם עולים מעל 20%, ומדדי האג"ח המקומיים עולים בממוצע בכ-7% מתחילת השנה", אומר קורן ומוסיף - "התשואות הגבוהות נבעו בין היתר הודות לירידות החדות במהלך החודשים נובמבר-דצמבר בשנה שעברה.

"מלבד הביצועים המרשימים, 2019 אופיינה בהיעדר טלטלות מיוחדות בשווקים ובתנודתיות נמוכה יחסית. עיקר ההשפעה הנקודתית הייתה סביב התפתחויות במלחמת הסחר והברקזיט, רמת הוודאות בשני אירועים אלו עלתה לאחר תוצאות הבחירות בבריטניה והפחתת המכסים בין סין לארה"ב. נראה כי סין וארה"ב קרובות לחתימה על עסקת סחר שצפויה לסיים את מלחמות המכסים ההדדיות, שנמשכות כמעט שנתיים והעיבו על השווקים".

לאן השוק הולך, ומה יהיו האפיקים הבולטים? "קודם כל, כשבוחנים את השנה הבאה צריך להסתכל על נקודת המוצא, שהיא השנה הנוכחית, שהייתה טובה באופן רוחבי גם ברכיב המנייתי וגם ברכיב האג"חי. השנה הייתה טובה בזכות המדיניות המוניטרית של הבנקים. זה תורגם לרווחי הון גם ברכיב האג"חי וגם לעלייה במכפילים לצד העליות במדדים המובילים. לגבי השנה הבאה, נראה שהתמיכה של הבנקים תימשך גם ב-2020, וזה כמובן ישפיע לטובה על כל אפיקי ההשקעות. לכן לדעתי, האפיקים שתפקדו בשנת 2019 יתפקדו גם בשנת 2020. עם זאת אני אסייג ואגיד שלדעתי צריך לצפות לתשואות יותר נמוכות משנה שעברה".

• הפניקס בדרך לרכוש את בית ההשקעות אפסילון לפי שווי של 80-90 מ' ש'
• "אלקטרה צריכה, דנאל ופוקס בשיא כל הזמנים וימשיכו לעלות"

מה החשיפה הנכונה לדעתך למניות - האם יש להגדיל חשיפה? "אני חושב שזה תלוי לקוח ורמת סיכון, אני לא מחזיק בדעה שצריך להגדיל את החשיפה רק בגלל 'היעדר אלטרנטיבה', זאת לא סיבה מספיק טובה להגדיל את הסיכון בתיקים. מה שאני כן יכול להגיד זה שהכספים בקרנות שהיו ברובם באפיקים של קרנות כספיות, ושם אני חושב שיש מקום להגדיל סיכון ולעבור לקרנות שמשלבות אג"ח עם חשיפה מנייתית מסוימת".

התשואה האפקטיבית באג"ח נמוכה - מה דעתכם על השקעה באג"ח? "איך שלא מסובבים את זה אג"ח הוא המרכיב הארי בכל תיק השקעות, וכך זה חייב להישאר. למרות ירידת התשואות אני חושב שנכון להותיר את החשיפה לאג"ח ממשלתי. זה נכון גם לגבי אג"ח קונצרני, שם יש הטבה מסוימת, כי החברות ממשיכות למחזר את החוב, דבר שתורם לשורת הרווח. לדעתי, לשלב אג"ח קונצרני לצד אג"ח ממשלתי זה העוגן הנכון. מנגד,אנחנו לא נמצאים איפה שהתשואה לא מפצה על הסיכון".

מאיפה תנסו לייצר את התשואה העודפת? "התשואה העודפת תבוא לידי ביטוי בניהול האקטיבי של הקרנות שלנו בין אם זה בחירת מניות ואג"ח מבוססת אנליזה ומחקר, ובין זה בהיכרות המעמיקה שלנו עם החברות. אני מקווה שנמשיך לייצר תוצאות למשקיעים".

• לחות'ים נגמרו הטילים? מניית אל על נופלת ב-7%
• מצלאוי: הרווח הנקי זינק ב-87% ל-37 מיליון שקל
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

אילו מניות יבלטו שנה הבאה? "אנחנו בשנת 2019 האמנו בחברות הנדל"ן ככלל, ובנדל"ן המניב בפרט. למרות התוצאות המרשימות השנה, לדעתנו עדיין יש מקום להמשיך להשקיע בחברות נדל"ן. נושא מחזור החוב בא לידי ביטוי גם בחברות הנדל"ן, דבר שמשפר את הרווח הנקי של החברות. תחום נוסף הוא הפיננסים, בנקים וחברות אשראי חוץ בנקאיות, שתפקדו יפה השנה, ואנחנו חושבים שגם ב-2020 הם ימשיכו לתפקד בצורה יפה".

טריטוריות בולטות - אזורים גאוגרפים בולטים להשקעה ותחומים מעניינים?  "מבחינת עוגת ההשקעות שלנו, אנחנו מוטים לכיוון ההשקעה בישראל, כי רמת מכפילי הרווח של החברות עדיין מהנמוכות שיש, והשוק פה עדיין פחות יקר מבעולם. בחו"ל הדגש שלנו הוא בארה"ב, שם המצב של הצרכן האמריקאי, שהוא למעשה הקטר של הכלכלה האמריקאית משתפר, השכר עולה והאבטלה נמוכה. כל עוד זה נמשך, אנחנו נמשיך לראות בארה"ב את הנתח המשמעותי ביותר. בנוגע לאירופה צריך לחכות לראות מה קורה עם ההתפתחויות בבריטניה בכל הקשור לברקזיט".

למה להשקיע בקרנות מנוהלות עם דמי ניהול גבוהים, כשיש קרנות מחקות עם דמי ניהול נמוכים?  "ברמת התשואות, אני חושב שיש מקום לניהול אקטיבי גם בגלל הבחירה הסלקטיבית של האגחים, וגם בפיזור הרחב שאנחנו מקפידים עליו".

מה המגמות שאפיינו את תעשיית קרנות הנאמנות ב-2019 ? "מבחינת תעשיית הקרנות שנת 2019 מסתמנת כשנה מוצלחת של צמיחה בענף. קרנות הנאמנות ושווי הנכסים המנוהלים בקרנות הנאמנות המנוהלות (ללא קרנות עוקבות מדד) נכון לסוף חודש נובמבר עמד על 217 מיליארד. הקרנות המנוהלות גייסו עד סוף חודש נובמבר מעל ל-10 מיליארד שקל. נראה שהציבור לא נשאר אדיש לתוצאות החיוביות בשווקים ובקרנות הנאמנות".

מה היו הקטגוריות המועדפות על המשקיעים בקרנות נאמנות? "כשבוחנים את הגיוסים, ניתן להבחין כי מעל 60% מהגיוסים מתחילת השנה היו בקרנות כספיות. קרנות שמהוות אלטרנטיבה לפיקדונות בנקאיים ברמת סיכון נמוכה, אך במקביל גם בעלות פוטנציאל תשואה נמוך משמעותית מקרנות אקטיביות המשלבות אג"ח ממשלתי ואג"ח חברות. כמו גם מקרנות אקטיביות המשלבות אג"ח לצד חשיפה מנייתית מסוימת".

לסיום, אפסילון צפויה לסיים את השנה בגיוס חיובי של מעל 100 מיליון שקל, באיזה קטגוריות התבלטו קרנות אפסילון השנה? לצד התוצאות הטובות בשווקים, אפסילון הציגה השנה ביצועים בולטים במרבית הקטגוריות המרכזיות של קרנות האג"ח הכללי והממשלתי גם בשילוב חשיפה מנייתית, חשוב לי לציין שהתוצאות השנה באות לידי ביטוי לא רק בתשואות הקרנות אלא גם ברמות סיכון נמוכות ובמדדי שארפ גבוהים, הבוחנים את התשואות ביחס לרמת הסיכון.