מניית אנליסט - האפסייד והדאונסייד

מי היה הסגן של בר כוכבא? אף אחד לא זוכר, אולי בודדים. המסר פשוט - הזוכה לוקח הכל. ככה זה בהיסטוריה, ככה זה בספורט, ואולי - ככה זה בשוק ההון. שימו לב לנתון הבא, ועיגלנו קצת את המספרים. אלטשולר שחם גמל נסחרת בכ-2 מיליארד שקל. אנליסט 1.54% נסחרת לא הרבה מעל 200 מיליון שקל - אלטשולר שחם גמל שזה חלק מפעילות אלטשולר כולה, שווה פי 10 מאנליסט.

רגע - זאת לא השוואה נכונה, כי חלק גדול מהשווי של אנליסט בכלל מיוחס למזומנים שלה. שווי הפעילות שלה הוא מתחת ל-100 מיליון שקל (באזור ה-80-90 מיליון שקל), כלומר אלטשולר שחם גמל גדולה פי 20 ויותר מהשווי של אנליסט.

אלטשולר שחם לקחו את כל הקופה שוב, אלו לא מספרים מדויקים, אלא בערך, אבל המסקנה ברורה - אלטשולר שחם המובילים בתשואות בגמל ובקרנות ההשתלמות, לקחו כמעט את כל הקופה. אנליסט שהיא בין הבולטות בתחום - שלישית אחרי ילין לפידות במבחן ארוך טווח, שנייה השנה (בינתיים - יש קרב צמוד), לא מתרוממת. אגב, ילין לפידות שחולקת בחלק מהתקופות ובחלק מהמכשירים את המקום הראשון לסירוגין עם אלטשולר, גם נהנית מביצועים מרשימים.

שני בתי ההשקעות - אלטשולר שחם וילין לפידות אשר די מובילים את התשואות וגם נתפסים תדמיתית כמובילים, הצליחו בשנים האחרונות להעביר עשרות מיליארדים מחברות הביטוח ובתי ההשקעות האחרים, לניהולן. אנליסט שלא רחוקה מאוד מהשתיים האלו, לא הצליחה, בינתיים.

• "תימנעו מחוסר פיזור, פזרו את ההשקעות באזורים ותחומים שונים"
• "אם לתיק שלכם הולך 'טוב מידי', אולי כדאי לקחת צעד אחורה"

מימין: יאיר לפידות, גלעד אלטשולר ואיציק שנידובסקי  

אנליסט מעלה הילוך בחודשים האחרונים נראה שאנליסט מעלה הילוך - הביצועים משתפרים והיצירות גדלות. אם היא תצליח לאיים על הקואליציה בצמרת של אלטשולר שחם וילין לפידות, הכספים שיזרמו אליה יתגברו. ואז שווי פעילות של פחות מ-100 מיליון שקל, עשוי להתברר כבדיחה.

אבל - אנליסט, עם כל הריספקט ארוך השנים שכל השוק מעניק למייסדים אוהד שילוני, שמואל לב וגם למנהל המחקר בעבר - רפי קסל, וגם להנהלה הקייימת בראשות  איציק שנידובסקי, לא סיפקה עד היום את הסחורה -  הביצועים שלה אמנם טובים, אבל לא כאלו שגרמו לבית ההשקעות הזה להפוך לאלטשולר שחם ולילין לפידות.

• פוטומיין משקיעה מיליונים בפרסום - אבל המשתמשים הפעילים בירידה
• כמה מרוויחים הבכירים בטבע?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

אנליסט, רק כדי להשלים את התמונה, מחזיקה בנוסף לחברת ניהול קופות הגמל גם חברת ניהול קרנות נאמנות, הביצועים שלה טובים. בבחינת היקף הנכסים המנוהל, היא נחשבת לבינונית יחסית (אנליסט מנהלת כ-16.3 מיליארד שקל, כחצי בקרנות נאמנות), אבל התחום הזה דווקא רווחי יותר - בזכות דמי ניהול גבוהים בקרנות המנייתיות. 

* 2019E חושב על בסיס תוצאות שלושת הרבעונים הראשונים, בקו ישר.

אז מה יש לנו? חברה שרוב השווי שלה בשוק הוא מזומנים - משמע סיכון יחסית קטן (דאונסייד קטן); חברה שהיא בין הבולטות בתעשייה שלה בביצועים. חברה שגם במצב הנוכחי מרוויחה - בחישוב גס ובנטרול רווחים מנוסטרו, בקצב של 14-16 מיליון בשנה. חברה שאם תצליח להתברג בצמרת התשואות לאורך זמן, יזרום אליה הרבה כסף והרווחים בהתאמה יעלו.  

* 2019E חושב על בסיס תוצאות שלושת הרבעונים הראשונים, בקו ישר.