"אלה שיוצאים מהשוק כשיש חששות מסכים אדומים חוזרים לשוק במחיר גבוה יותר"

"אני לא מתכוון להיות המרגיע הלאומי", אמר גילעד אלטשולר הבעלים והמנכ"ל של בית ההשקעות אלטשולר שחם, כששאלנו אותו אם הירידות בשווקים מוצדקות. "נגיף הקורונה מכניס אי ודאות לשווקים, אם אתה שואל אותי אם צריכים לדאוג מהתפתחות שלילית בשווקים, לא הייתי אומר שלא. אני חושב בהחלט שיש בעיה, הירידות הן לא סתם. יש סיבה. אנחנו נמצאים בעניין שמייצר אי ודאות. יש אי ודאות לגבי קצב ההתפשטות של נגיף הקורונה, ואותו נגיף בהחלט משתק את המעצמה מספר שתיים בעולם. זה גם יכול להמשיך ולהתפשט למקומות אחרים.

"מעבר לכך, אין ספק שכשנמצאים המוני בני אדם, עשרות מיליונים, בתוך הבתים שלהם, ולא עובדים ולא צורכים, יש השפעה כלכלית. ברור שזה יגרום לנזק לכלכלה העולמית, נזק מהותי. יש כאן בהחלט נקודה לדאגה. מצד שני, בהתייחס לכל אותם משקיעים שרצים למכור בכל פעם שרואים מסכים אדומים, מהניסיון שלי - אני יכול להגיד שהטיימינג שלהם כמעט תמיד לא טוב, ולא דווקא ביציאה מהשוק.

"מה זאת אומרת טיימינג לא טוב? גם אם הירידות ימשיכו ולכאורה הם עשו בחכמה שמכרו, גם אז, אותם אנשים שממהרים למכור לא חוזרים. גם כשיש המשך ירידות, הם לא חוזרים במחירים טובים יותר. הם ממשיכים להתבצר במזומנים שלהם עד שהם משתכנעים שהכל בסדר ומתי זה קורה? אחרי שהשוק כבר עולה מעבר למחיר שבו הם מימשו. זאת אומרת שגם אם הירידות יימשכו, ואני לא אומר שאני חושב שזה יקרה, גם אז - אנשים שמוכרים בצורה כזו, אף פעם לא יודעים לחזור לשוק בזמן. אז יכול להיות, ממש לא בטוח, שהירידות יימשכו זמן מסוים, וזה עדיין לא אומר שהם צריכים לחזור. אדגים על הרבעון האחרון של 2018 כאשר השוק ירד אז 15%-20%. היו פדיונות גדולים מקרנות הנאמנות והציבור חזר רק חודשים רבים לאחר מכן, יצאו בירידות וחזרו שהמחירים היו גבוהים יותר. הטיימינג היה גרוע, ולא רק במועד היציאה, אלא גם במועד הכניסה מחדש לשוק".

זה נכון - ההיסטוריה מוכיחה שהציבור לא יודע להתנהל נכון בכניסה וביציאה מהשקעות בשוק. הכי נכון זה להשקיע ולא לזוז, אבל זה כאשר אתם משקיעים לטווח ארוך. בטווח הקצר יש תהפוכות, יש סיכון גדול יותר.

השאלה מה זה זמן ארוך? לפי אלטשולר, בהינתן השווקים הדינמיים של היום, הזמן הארוך "התקצר" - גם משקיע לתקופה של שנתיים הוא סוג של משקיע לזמן יחסית ארוך. במילים אחרות, משקיע לשנתיים ומעלה לא אמור להתרגש מהשינויים בשווקים. "שנתיים זה כבר מספיק זמן", הוא אומר. "אני חושב ורואה בשנים האחרונות שבשנתיים השוק יכול לעלות ולתקן. היום הדברים קורים מהר. המידע מגיע לכולם מהר, וגורם לשווקים להיות הרבה יותר מהירים וראינו את זה ב-2008 שבה היו צניחות, ומיד בשנה אחרי - ב-2009 היו עליות, וככה גם ב-2011 שהשוק ירד וב-2012 עלה, וב-2018 ו-2019 שהיו בהתאמה ירידות ושוב עליות. כלומר, בגלל מהירות העברת המידע והתגובות של השווקים, פרק זמן של שנתיים נחשב לכזה שמספיק לירידות וגל תיקונים. פעם זמן ארוך היה חמש, שש, שבע שנים".

אלטשולר שמכיר מקרוב את שוק ההון כבר 30 שנה, טוען שמשקיע לטווח ארוך לא צריך לעשות שינויים בתיק ההשקעות שלו, ומשקיע לזמן קצר מלכתחילה לא צריך להיות במניות כי בזמן הקצר לא בטוח שיהיה תיקון באם שוק המניות יירד. התאוריה הזו מבוססת על מחקרים אקדמיים - מי שנכנס להשקעות במניות לתקופה ארוכה, תמיד מרוויח, בלי קשר לנקודת הכניסה שלו (לתזמון הכניסה). כלומר אי אפשר ואין טעם לתזמן את השוק. אבל אולי אפשר להשקיע במניות יותר בטוחות - אתה ממליץ להשקיע בתחומים דפנסיביים?

"ברור שתמיד צריכים תרופות ומזון, אבל אני חושב שהשווקים פה מתנהגים בהתאם לציפייה של צמיחה עולמית - כלכלה צומחת כן או לא, ופחות עניין של תחומים כאלה ואחרים. אני לא חושב שאפשר להתייחס לסקטורים שהם יותר ייפגעו או כאלו שקצת פחות ייפגעו. נכון שסקטורים של תיירות ותעופה יכולים להיפגע בשלב הזה יותר מאחרים, ויש תחומים אחרים שיכולים דווקא להיפגע פחות - כל מה שקשור לקניות באינטרנט. אבל כמכלול במצבים כאלו, כולם נפגעים".