למה בעלי השליטה לא קונים מניות? יש סיבה

משבר הקורונה, תפס את מרבית החברות בבורסה לא מוכנות, דבר שמתבטא בין היתר בצניחת המדדים המובילים לשפל של כמעט 3 שנים. נוסף על כך, בניגוד למשברים דומים בעבר, נעדרים מהמשחק בעלי העניין בעקבות הגבלה האוסרת עליהם לרכוש מניות בתקופה שלפני הדוחות - "התקופה השקטה". חברות יכלו לרכוש מניות של עצמן ולדווח על תכניות חדשות רק לאחר הדוחות. משיחה של ביזפורטל עם מספר מנהלי חברות עולה כי הם מתכוונים להציע תכניות רכישה אחרי פרסום הדוחות.  

ניסיון העבר, מלמד שכשמניות נופלות, וקל וחמור כשכל השוק נכנס לסחרור, אחד מהכלים שנמצאים בידי בעלי עניין בחברות והחברות עצמן, הוא רכישת המניות בשוק (כשחברה רוכשת מניות של עצמה מדובר ברכישה עצמית). רכישות כאלו הן רווח כפול - הן תומכות במחיר המניה ומונעות הידרדרות גדולה וגם מראות הבעת אמון מצדם. 

עם זאת, במשבר הנוכחי כמעט ולא נרשמו רכישות של מניות מצד בעלי עניין. זאת, לנוכח צניחות של מעל 20%? הסיבה לכך נעוצה בעובדה שחברות רבות נמצאות בעיצומה של "התקופה השקטה" בה קיים איסור, על קניית מניות מצד בעלי עניין בחברות ומצד החברות עצמן. בתקופה זו, הנחת היסוד היא שיש בידי גורמים אלו מידע עודף על פני המידע שקיים בשוק, ולכן אסור להם לפעול בניירות הערך של החברה. התקופה הזו נמשכת מספר שבועות טרם פרסום תוצאותיה. כעת אנחנו נמצאים בתקופה זו, שכן הדוחות השנתיים מפורסמים עד סוף החודש. 

אחת השאלות המעניינות בהקשר זה, היא מה יקרה לקראת תחילת חודש אפריל, אז ישלימו מרבית החברות את פרסום תוצאותיהם. האם אז נראה זינוק חד בכמות התכניות שהחברות יפרסמו והרכישות העצמיות, במטרה להחזיר את הצבע ללחיים? האם ברכישות  הללו יש בכדי לתת דחיפה מסוימת לשוק ששרוי במשבר עמוק, ולייצב במעט את הספינה? ההיסטוריה הוכיחה שכן. אבל הדבר תלוי במידה רבה בשאלה האם מדובר בכוונה אמתית או ניסיון לשדר לשוק שהעסקים כרגיל.

אם חברה תפרסם תכנית, אבל לא באמת תרכוש מניות או אגרות חוב, השוק לא צפוי להתייחס לכך, במקרה הטוב ליימים ספורים. מנגד, אם חברה תפרסם ותרכוש בפועל, הרי שעתה מדובר בהבעת אמון, דבר שעשוי לתמוך בניירות הערך - גם באופן ישיר וגם עם החזרת משקיעים למניות ולאגרות החוב. בצעד זה, החברה אומרת שההשקעה הטובה ביותר מבחינתה היא בעצמה.

רווח נוסף מרכישה עצמית היא היכולת להגדיל את הרווח למניה. ברגע שמשתמשים במזומנים לרכישת מניות, מקטינים את מספר המניות המונפק של החברה ואז הרווח של החברה ביחס למספר המניות, עולה. הרווח למניה עולה, ובהתאמה התשואה למשקיע עולה. התרגיל הזה מיושם ביתר שאת, בוול סטריט, לשם המחשה - IBM מצליחה להגדיל מדי שנה את הרווח למניה בעוד שהרווח האבסולוטי לא עולה - הכיצד? היא פשוט קונה מניות של עצמה והמכנה בנוסחת הרווח למניה קטן.

כך או אחרת, ההגבלה, בבורסה המקומית, על רכישות עצמיות ובעלי שליטה, צפויה לפוג בטווח הקרוב. האם באפריל זה ישתנה? התקופה האחרונה מלמדת אותנו בפעם המי יודע כמה שהנבואה ניתנה לשוטים. מים רבים יעברו בנהר, עד שתקופת ההגבלה תסתיים, ובתקופה סוערת כזו, כל יום יש התפתחות חדשה. 

רגע לפני המפולת, עם תחילת הירידות, סיימה דלק את תכנית הרכישות העצמיות שלה. בינתיים המניה קרסה בעוד 50% והשאלה מה היה קורה אם הייתה תכנית רכישות פתוחה, והכי חשוב - האם אחרי פרסום הדוחות החברה תפעל לרכוש את ניירות הערך שלה, במיוחד אגרות החוב. בשוק סברו לפני כשבוע שכן. אבל בשבוע הזה, דלק כבר הפכה להיות מועמדת רצינית להסדר חוב.