"ייקח לשוק עד 15 חודשים להתאושש ממשבר הקורונה"

היום ישראל נכנסה באופן רשמי לשוק דובי, לאחר צניחה של 20% במדדים המובילים בבורסה. מי שחשב על שיאים חדשים בסוף 2019, קיבל שיאים שליליים שאת סופם עדיין לא ראינו. וול סטריט גם בדרך.

>>ארצות הברית היא הברבור השחור הבא

אפקט הפרפר, של וירוס קטן ומאוד ויראלי, שהתפשט והפך לסערה גלובלית, הוריד את מחירי הנפט והצמיחה בסין ובתגובת שרשרת קיצונית – אם כי מוגזמת – העיר את הדוב משנת חורף של עשור היישר אל האביב שמתדפק על דלתנו.

כמי שאחראי על חיתום הנפקות האג"ח של מדינת ישראל ושל אינספור גופים אחרים, אילן פז, מנכ"ל בנק ברקליס בישראל מחזיק בעמדה ייחודית בקשר להשלכות משבר הקורונה, שאת נזקיו אנחנו רק מתחילים לראות.

משבר הקורונה בהרבה מאוד מובנים הוא תקדימי, כשפז מודה שב-21 שנותיו בשוק ההון טרם נתקל בסיטואציה שכזו. לא נתקל במשבר כמו משבר הקורונה. "ראיתי כמה סייקלים של אסונות, כשמה שאפשר להגיד, זה שחברות נכנסות לעמדת מגננה או סוג של בונקר", מסביר פז. "משקיעים חדשים רואים את כל הפורטפוליו נמס בין הידיים, יש להם מעט מאוד תיאבון לעסקאות חדשות – כי יש לזה מחיר".

מה זה אומר על שוק הגיוסים?
"כל מי שמגייס נמצא בבעיה. אם אפשר אז כדאי לדחות לתקופה פחות וולטילית, או להגיע להבנה שזה לא יהיה בשוויים ובריביות שהיו בשנים האחרונות".

איזה תחום הולך להיפגע?
"מיזוגים ורכישות. יש את המיסקונספציה במצבים כאלה. המחירים יורדים, אז החברות שקונות אומרות שהן יכולות להשיג משהו בזול מה שלא יכולתי להשיג קודם ביוקר. זה ממש לא ככה. בטח המוכרות אבל גם הקונות, כולם נכנסים למגננה.

"כדי שמיזוגים ורכישות יעבדו, צריך שיהיה מפגש של רצונות לגבי המחיר. כשיש תנודתיות, ובטח כאשר השוק יורד, המוכר אומר בוא נחכה כמה חודשים כדי שאשיג את המחיר שהיה קודם. הקונה רואה רק את הירידה ומוכן לשלם רק מחיר הרבה יותר נמוך. זה יקפיא את כל השוק. הפער בין שער הקניה למכירה הוא גדול מדי. כך שמי שלא נואש יחכה לסיום המשבר".

איזה משבר בהיסטוריה המשבר הזה מזכיר?
"תראה חוויתי את המשבר של 2008 וגם של 2000. ב-2008 ראינו את מה שהאמריקאים מכנים ריבאונד בצורת V וב-2000 ראינו ריבאונד בצורת U. בינתיים המשבר הנוכחי הוא לא דומה לשום דבר שראיתי".

אז אנחנו יכולים לחזות איזו התאוששות תהיה?
"לא. אנחנו מוקדם מדי בתוך התהליך".

היו הנפקות אג"ח יפות – הריביות ישתנו
רק בחודש ינואר האחרון, משרד האוצר השלים הנפקת אג"ח דולרית בהיקף של 3 מיליארד דולר בלונדון. הגיוסים היו יפים. מיליארד דולר גויסו לטווח של 10 שנים בתשואה של 2.5% ו-2 מיליארד דולר נוספים גויסו ל30 שנה בריבית של 3.375%. לפני כן, הממשלה הנפיקה אג"ח גם במזרח הרחוק – כולן היו הנפקות יפות.

אבל זהו. פז אומר שהתקופה הזו נגמרה – לפחות מבחינת ריביות.

מה צפוי לנו לגבי הנפקות אג"ח של ישראל?
"מכל הגופים הישראליים, מחברות צעירות עד הממשלה, אז הממשלה נמצאת במצב הכי טוב. כי מבחינת קרדיט יש לה את הקרדיט הכי גבוה שקיים פה. המדינה יכולה לבלוע ריבית יותר גבוהה וכן להנפיק. אז מצב המדינה טוב ביחס לגופים אחרים שצריכים כסף".

אז מי כן ייפגע?
"כשהשוק נכנס למצב כזה, אז חברות שהן אג"ח זבל או אקוויטי ספוקלנטי, כמו ביוטק, אז השוק סגור בפניהם".

מתי אתה צופה שייגמר המשבר?
"אני חושב שהדבר היחיד שאפשר להגיד, זה כשמסתכלים על משברים, בדרך כלל השווקים מתאוששים בטווח של שבועות עד 15 חודשים. כרגע, אנחנו לא במצב של שבועות.

"אם נסתכל על השפעת הספרדית במאה הקודמת, אז הממוצע הוא בין 4 ל-5 חודשים לתחילת התאוששות. עד אז נראה את האור. בכל מקרה, השוק חוזה את העתיד בטווח של 3 עד 6 חודשים, כרגע השוק לא מאמין שהמשבר ייפתר בטווח הזמן הזה".