"פרמיית הסיכון באג"ח הקונצרני עם דירוגים גבוהים מתמתנת"

ביומיים האחרונים שוק האג"ח מתאושש לכל האורך. אגרות החוב הממשלתיות עולות כבר יומיים בשיעורים ניכרים (8% ביומיים) ומושכות איתם את אגרות החוב הקונצרניות. המהלך התחיל אתמול עם ההודעה של בנק ישראל על רכישת אג"ח ממשלתי בהיקף של 50 מיליארד שקל. ההודעה התפרסמה בערך בשעה 14:00 בסמוך להודעה משמעותית של הפד' על תכנית רכישות בלתי מוגבלת ומיד השוק שינה כיוון מירידות לעליות חדות.

"מי שמוביל את העליות אלה צמודי המדד שהובילו גם את הירידות ומטבע הדברים, אגרות-החוב האלה מובילות גם את העליות". אומר דודי רזניק, אסטרטג הריביות של לאומי שוקי הון. עליות השערים בשוק האג"ח הן חריגות בעוצמתן, האג"ח הארוכות עלו אתמול בשיעורים של  4%-5% והיום הן עולות בעוד 3%-4%. התשואה השקלית ל-10 שנים הייתה אתמול 1.4% והיום היא ירדה ל- 1%. מדובר בתנודה חריגה מאוד של 40 נק' בסיס במח"מ של קרוב ל-10 שמשמעותו שינוי במחיר של 4%-5%.

"היום העליות החדות בשוקי המניות נתמכות במגמה זהה בכל העולם. המגמה החיובית החלה בעקבות ההודעה של הפד' אתמול שירכוש נכסים בהיקפים כספיים לא מוגבלים והציפייה בשוק האג"ח היא שבמעלה הדרך תאושר התוכנית של טראמפ' להרחבה פיסקלית של 2 טריליון דולר. כרגע התוכנית הזו תקועה בקונגרס, אבל הציפייה היא שזה יאושר בצורה כזו או אחרת וזה מקרין באופן חיובי על השווקים שעולים בכל האפיקים", אומר רזניק.

בשוק האג"ח הקונצרני שספג טלטלות לא מבוטלות בחודש האחרון נרשמת כבר יומיים התאוששות. "אגרות החוב הקונצרניות עולות ואנחנו רואים את התל-בונדים עולים בכ-2%, זה משמעותי לאפיק הזה" אומר רזניק.

האופטימיות באגרות החוב הקונצרניות מיוחסת להקלות של רשות שוק ההון למשקיעים המוסדיים. רזניק מציין במיוחד את ההקלה שתאפשר למוסדיים לרכוש מכספי העמיתים עד 49% מכל סדרת אג"ח.

רשות שוק ההון בוחנת גם הקלה למוסדיים ברכישות האלה שתאפשר להם להימנע מהתניות חודק בפרק הזמן הזה. מה שמאפשר גמישות ומהירות למנהלי ההשקעות אצל המוסדיים הגדולים שלא יזדקקו לתמיכה אנליסטית ייחודית להם ויוכלו להשתמש במודלים הקיימים שלהם לבחינת כדאיות השקעה בסדרות ספציפיות.

"צריך לזכור" אומר רזניק "בנק ישראל אמר בשבוע שעבר שהוא לא פוסל רכישת אג"ח קונצרני ולכן כל מכלול הנתונים האלה, והאופטימיות בעולם נותנים רוח גבית לשוק והם הרקע לעליות החדות".

עם זאת, רזניק מסייג "צריך לזכור שהמשבר לא מאחורינו, אנחנו נמצאים באירוע משמעותי ומתגלגל ולא הייתי אומר שנגמר המשבר בשוק האג"ח. נראה יותר שאנחנו בסוג של תיקון של הירידות החדות מהחודש האחרון".

המשמעות של העליות ביומיים האחרונים בשוק אגרות החוב הוא שהמרווחים שנפתחו בתחילת המשבר והפכו למשמעותיים יותר ויותר החלו להיסגר, כלומר העליות באגרות החוב הקונצרניות חדות יותר מאלה של אגרות החוב הממשלתיות המקבילות וזה משמעותי עבור החברות שיצטרכו בעתיד הקרוב יותר או פחות לחזור לשוק ולגייס כסף.

"בשבוע שעבר המרווחים היו יציבים וכרגע נראה שהם יורדים כי אגרות החוב הקונצרניות עולות בשיעורים חדים". אומר רזניק ומוסיף "כמובן שסיפור המרווחים הגבוהים ביחס למה שהתרגלנו אליו ישאר איתנו עוד תקופה או לפחות עד התבהרות המצב כלכלי העולמי וכמו שיש מספר חברות מסוכנות והתשואות שלהן מאוד גבוהות כמו קב' דלק וחברות הליסינג, יש את החברות עם הדירוגים הגבוהים כמו הבנקים, קבוצת שטראוס וחברת החשמל לא רק שם אנחנו רואים את המרווחים יורדים.

"אבל אין ספק, פרמיית הסיכון יורדת קצת. זה לא שהשוק סוגר עיוותים, את זה נדע רק בדיעבד אבל כרגע לפחות, נראה שהסיכונים, בדירוגים הגבוהים, מתמתנים". אומר רזניק.