לקראת דוחות טבע - מה הציפיות ומה יקבע את כיוון המניה?

עדכון - טבע מכה את תחזיות האנליסטים - הרחבה כאן הדוחות הקודמים של טבע -0.67%  היו טובים - ההכנסות הסתכמו ב-4.5 מיליארד דולר, הרווח 62 סנט למניה, מעל תחזית האנליסטים לרווח של 61 סנט למניה. תזרים המזומנים מפעילות שוטפת הסתכם ב-538 מיליון דולר. החברה סיפקה אז תחזית טובה לשנה כולה - ב-2020 התזרים יסתכם בטווח של 1.8-2.2 מיליארד דולר. הרווח למניה ב-2020 - 2.3-2.55 דולר למניה. המכירות 16.6 עד 17 מיליארד דולר.

התוצאות העלו את המניה ואז הגיע משבר הקורונה והמניה ירדה. אבל לא בטוח שמשבר הקורונה השפיע לרעה על העסקים של טבע. חברות תרופות לרוב חסינות במשברים, ומשבר בריאותי הוא לפעמים דווקא הזדמנות. המוצר של טבע למלריה (מוצר גנרי) נחשב כסוג של פתרון חלקי לחולי קורונה. הדעות של הקהילה הרפואית בעניין חלוקות, אבל ההשפעה על טבע לטוב ולרע היא מינורית - התרומה למכירות של טבע מהתרופה הזו היא בשוליים - טבע תרמה חלק גדול מהמלאי של התרופה. בכל מקרה, ממש לא נראה שהקורונה פגעה בתוצאות. 

ממוצע התחזיות ברבעון הראשון של קונסנזוס האנליסטים הוא להכנסות של 4.15 מיליארד דולר ורווח של 59 סנט למניה. זאת ירידה לעומת התקופה המקבילה, אבל זה הגיוני - תרופת הדגל של החברה, הקופקסון המיועדת לחולי טרשת נפוצה, בירידה מתמשכת, והתרופות האתיות החדשות עוד לא יצרו מסת הכנסות משמעותית.

מדובר בשתי תרופות - אוסטדו לטיפול בהפרעות מוטוריות ואג'ובי לטיפול במיגרנות. ברבעון הראשון ההכנסות מהן צפויות להסתכם, להערכת האנליסטים בכ-160 מיליון דולר - מעל 130 מיליון דולר במכירות של תרופת אוסטדו, וקרוב ל-30 מיליון דולר ממכירות של אג'ובי. זה עדיין לא מאוד משמעותי, אבל בהינתן הפוטנציאל, הצמיחה במכירות והרווחיות הגבוהה של המוצרים, חשוב לראות אם טבע מצליחה להגיע למספרים האלו. אגב, לאחרונה השיקה טבע (אחרי ניצחון משפטי) את תרופת האג'ובי בהזרקה אוטומטית, והמשמעות היא כנראה עליית מדרגה נוספת בהכנסות מהתרופה (החל מהרבעון השני).

• מנכ"ל טבע: "אנחנו יכולים להתקרב לקצה העליון של התחזית"; המניה קופצת ב-7.5%
• איך טראמפ ישפיע על הסקטורים השונים והאם ה-SP 500 ייפול ל-4,500?

מעבר לשורת המכירות, הרווח והתייחסות לתרופות החדשות. חשוב לבחון את המכירות הגנריות ומכירות הקופקסון בעיקר בשוק העיקרי - ארה"ב. טבע וחברות הגנריקה בכלל, דיווחו ברבעונים האחרונים על ירידה בשחיקת המחירים בשוק הגנרי. הציפיות הן שהמכירות הגנריות בארה"ב הסתכמו במעל 940 מיליון דולר ברבעון הראשון. הקופקסון, על פי ההערכות, נמכר בהיקף של 193 מיליון דולר.     ועוד שורה חשובה בדוחות, אולי הכי חשובה - תזרים המזומנים מפעילות שוטפת. טבע מצפה לתזרים של 1.8-2.2 מיליארד דולר השנה. התזרים הוא לא ליניארי על פני הרבעונים והוא גם לא בהכרח מתואם להיקף הפעילות (קיימת תלות במועד עסקאות, תשלומי לקוחות, תשלומי ספקים ופרמטרים אחרים). ברבעון הראשון של 2019 התזרים הסתכם ב-272 מיליון דולר, נראה שהפעם זה אמור להיות משמעותית גבוה יותר, אבל גם תזרים פושר עם "סיבות מוצדקות", יתקבל טוב בשוק. כלומר, יהיה חשוב להבין את "הרכב" התזרים.

עניין חשוב נוסף שאינו במספרים הוא - התביעות המשפטיות. טבע נמצאת בכמה חזיתות גדולות, אחת מהן וכנראה העיקרית היא בעניין תרופות משככי הכאבים שלה (ליתר דיוק של אלרג'ן שנרכשה על ידה) שנמצא שהן היו ממכרות. חברות תרופות רבות נתבעות בתביעות בסדרי גודל של עשרות מיליארדים. היתה כוונה להתפשר, זה ירד מהשולחן וחזר שוב. לא ברור לגמרי איפה זה עומד, מה שברור, זה שפשרה אם וכאשר תהיה, תכלול מרכיב של פיצוי מתמשך "שיאכל" חלק משמעותי מהרווחים השוטפים, אם כי - זה כנראה הפתרון היחיד. פיצוי מידי עלול להיות מכה אנושה לחברה, במקרה הרע אפילו מכת מוות. מידע על עניין זה, אם בכלל יהיה, יימסר בשיחת הוועידה.         אז נתאזר בסבלנות, עם פרסום התוצאות נספק לכם מידע וניתוח. בינתיים הנה ציטוטים של קאר שולץ ממסיבת העיתונאים האחרונה (19/02 - אחרי פרסום דוח הרבעון אחרון והשנתי) - "2019 הייתה שנה טובה. המצב הפיננסי מצוין ואנחנו מרוצים מאוד, יש לנו 80 אלף מוצרים. אוסטדו תרופה ייחודית שמצליחה מאוד בארה"ב. אג'ובי עושה מהפכה במיגרנות, זה עושה שינוי גדול בחיים של האנשים. מכירות הקופקסון בירידה אבל הצלחנו למתן את הירידה. הפטנט נשמר באירופה, והמכירות נאמדות שם בכ-100 מיליון דולר. בארה"ב המצב שונה, הורדנו את המחיר, והמכירות הסתכמו ב-215 מיליון דולר, זה צפוי לרדת, אבל המכירות יסתכמו במיליארד דולר ב-2019".

עוד אמר שולץ - "אנחנו צופים שתהיה לנו עליה של 3.5% ברווחיות בשנים הקרובות. הרה-ארגון שעשינו היה קשה לחברה בישראל. בסה"כ 13 אלף עובדים עזבו. זה עצוב כי הם היו עובדים טובים, אבל הרוב מצאו עבודה. הסיבה לרה-ארגון נעוצה בחוב של 34 מיליארד דולר. האתגר מבחינתנו הוא להוריד את החוב, הצלחנו לצמצם את ההוצאות ולהגדיל את הרווחים. הצלחנו להוריד את החוב ב-9 מיליארד דולר, סכום קרוב לתקציב שנתי. 

• מכסי טראמפ מדאיגים את תעשיית התרופות: החברות מחפשות אלטרנטיבות, וישראל על המפה
• אחרי ששוויה נחתך ב-90% חברת הטייסים רוצה לשוב ולהמריא
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

"עשינו ריפייננס, הכול באג"ח אין לנו הלוואות, זה נע בין 2 מיליארד דולר ל-4 מיליארד דולר. אז לווינו אג"ח כדי לשלם את האג"ח הקיים. הפער בין ה-EBITDA לחוב יורד והוא ימשיך לרדת. בשנת 2022 ניקח אג"ח שוב כדי להחזיר ב-2023 4.3 מיליארד דולר. גם הריביות ירדו משיעור של מעל 7% ל-5.6%".

"אנחנו עובדים על מוצרים חדשים, גם בתחום הביוסימילריים, ובתחום האסטמה. השנה נשיק מוצר חדש באסטמה שיטייב את השאיפות ויעזור לחולים רבים. המוצר כבר אושר על ידי ה-FDA, אנחנו היחידים בעולם עם הטכנולוגיה הזו.

"אנחנו משיקים מאות מוצרים חדשים בשנה. כרגע יש מעל 1,000 מוצרים בפיתוח שממתינים לסיום הפטנטים. בעשור הקרוב יש הרבה ביזנס שמחכה לנו, אנחנו מוכרים בארה"ב ב-4 מיליארד דולר. יש תרופות בפוטנציאל של למעלה מ-200 מיליארד דולר בעשור, זה למעלה מ-20 מיליארד דולר בשנה.

"השינויים שאנחנו עושים יהפכו את העסק לבר קיימא, ויהפכו את החברה לחזקה יותר בעשור הקרוב. נעבוד קשה, לא נבקש עוד כסף מהמשקיעים, נצמצם עלויות".