אבי גבאי משחק בבורסה בזמן שסלקום עם חובות נטו של 2.3 מיליארד שקל

סלקום -1.62%  מפשלת. בעצם אבי גבאי מפשל. ככה לא מנהלים חברה נסחרת, ככה לא מנהלים חברה בחובות. סלקום דיווחה לפני כשבוע על כוונתה לגייס חוב (שמאז הושלם) ובמקביל מסרה תקציר של תוצאותיה הכספיות ברבעון הראשון. ההפסד בשורה התחתונה הסתכם ב-46 מיליון שקל, אבל הוא החביא פשלה גדולה - הפסד מניירות ערך בסך 37 מיליון שקל.

תגידו, נראה לכם סביר שחברה עם חובות פיננסיים נטו בסך 2.3 מיליארד שקל, תפסיד בבורסה. אם יש לה כספים בצד, וזה לגיטימי שחברה עם חובות תשמר יתרת מזומנים לפעילות שוטפת, הנהלתה צריכה לדאוג שהכספים האלו יושקעו באופן הסולידי ביותר, בלי סיכון. זה לא המקרה. סלקום הפסידה בבורסה 37 מיליון שקל ברבעון - ההסבר הוא בהשקעות באג"ח אולי גם במניות (כנראה בתיקים מנוהלים) שיצרו לה הפסד. 

במאזן האחרון של סלקום - לסוף 2019, יש מזומנים בסך 1 מיליארד שקל ו-473 מיליון שקל בהשקעות לזמן קצר. מנגד יש חובות פיננסיים בסך 3.8 מיליארד שקל - הנטו הוא כאמור חוב פיננסי של 2.3 מיליארד שקל. אם נניח שתיק ההשקעות נותר בסך של 473 מיליון שקל, הרי שהפסד של 37 מיליון שקל מתוכו הוא סדר גודל של 8% -  זה הרבה. אין סיבה בעולם שחברה שצריכה לשרת את חובותיה תשקיע בנכסים שעלולים לרדת בשיעור כזה (ובתקופה כה קצרה), במיוחד כאשר יש לה חובות לשרת עוד השנה, במיוחד שהיא נמצאת בחוסר וודאות בגלל הקורונה ובכלל - בגלל הרגולציה. אז נכון, חלק מההפסד נמחק בהמשך במקביל לעליות באפריל, ועדיין - יש כאן כישלון ניהולי. אין סיבה לחברה במצבה הפיננסי של סלקום להשקיע כספים ולקחת הימור, אפילו קטן.  

הדיווח של סלקום היה לקראת גיוס אג"ח. קצת אירוני - מצד אחד באים לקחת כסף מהציבור ומצד שני מספרים לו שהכסף מושקע ונרשמו עליו הפסדים. אבל זה כסף קטן, ולכן גם המוסדיים בצדק מבחינתם, לא ממש התרגשו.

• סלקום: גידול של 67% ברווח - 55 מיליון שקל
• אחרי דוחות פרטנר: חברות הסלולר סיימו לקצור את פירות ההתייעלות?

הבעיה שיש כאן משהו עמוק יותר. גבאי נכנס לתפקיד רק לאחרונה אחרי כישלון בחיים הפוליטיים. עם כניסתו הוא פתר את פלונטר ההסכם הקיבוצי מול הוועד והחל ברפורמות שנועדו להבריא את החברה, כמו כן, הגיש הצעה לרכישת גולן טלקום – שמסתמנת כמיזוג חשוב בתחום הסלולר. אז, אפשר להתווכח אם ההסכם מול העובדים הוא טוב או לא טוב לחברה, אבל המהלך שהחל כבר לפני הקדנציה של גבאי לרכישת גולן הוא מהלך חשוב.   ככל הנראה, גבאי ירש את תיק ההשקעות של החברה מההנהלה הקודמת – למרות שגם היא היתה אמורה שלא להחזיק בתיק השקעות. אבל הוא חייב היה לעשות שם סדר. חברות עם חובות של מיליארדים לא יכולות לשחק בבורסה.

מסלקום נמסר בתגובה: "מדובר בתיק סולידי, אשר מהווה חלק מהכסף המזומן של סלקום (בהיקף של כ- 30 אחוז). כפי שציינו במועד פרסום דיווח התוצאות המקדמיות לרבעון הראשון, מאז סיום הרבעון, חלק מההפסד נמחק לאור העליות בשוק ההון. ניהול תיק סולידי הינו דבר מקובל וראוי בחברות רבות".