מעלות מורידה את דירוג החוב של אלעד קנדה ל-BBB; האם בצדק?

הצרות של איש העסקים יצחק תשובה אינן נפסקות. לאחר שהצליח לגייס כ-137 מיליון שקל ומנע, לעת עתה, את ההעמדה לפירעון מידי של החוב לבעלי האג״ח של קבוצת דלק, מורידה היום מעלות את דירוג החוב של כל סדרות האג"ח של אלעד קנדה, הפועלת בעיקר בקנדה.

בסוף חודש ספטמבר האחרון גייסה אלעד קנדה כ-520 מיליון שקל באמצעות הנפקת אגרות חוב לציבור. לא עברה שנה מאז ההנפקה ומעלות מורידה באופן דרמטי את הדירוג של החברה מ-A  ל-BBB. בנימוקי הדירוג כותבים כלכלני מעלות כי הורדת הדירוג נובעת בעיקר בשל הורדת הדירוג של החברה האם, אלעד גרופ. ״הדירוג של אלעד קנדה המהווה את זרוע הפעילות של הקבוצה בקנדה, נקבע בהתאם למתודולוגיה לדירוג חברות בקבוצה. אנו רואים את אלעד קנדה כחברת ליבה לא מבודדת של אלעד גרופ בע"מ, ולפיכך, דירוגה נגזר מדירוגה של אלעד גרופ וזהה לו״. כותבים כלכלני מעלות. האם זה צודק? ממש לא בטוח - יש הרבה חברות אם בצרות עם חברות בת טובות - האם תמיד - אבות אכלו בוסר ושיני בנים תקהינה?, אם מדובר בחברה עם פעילות עצמאית אז למה צריך לפגוע בדירוג שלה?  

״בעקבות עדכון הדירוג של אלעד גרופ כתוצאה מהרעה בנזילות ואיכות האשראי שלה, אנו מורידים את הדירוג של אלעד קנדה לדירוג 'ilBBB'ואת כל הדירוגים לרשימת מעקב (CreditWatch) עם השלכות מתפתחות. הכנסתם של הדירוגים לרשימת מעקב עם השלכות מתפתחות הינה בהתאם להכנסת דירוגה של אלעד גרופ לרשימת מעקב עם השלכות מפתחות. שינוי בדירוג של אלעד גרופ או הוצאתו מרשימת מעקב יוביל לשינוי מקביל בדירוג של אלעד קנדה, כל עוד נעריך שהיא חברת ליבה לא מבודדת של הקבוצה״. מסיימים במעלות.

מצבת החובות של אלעד קנדה מסתכמת נכון לתום 2019 ב-1.3 מיליארד שקל כשכ-250 מיליון שקל אמורים להיפרע עוד השנה ובשנה הבאה למעלה מ-400 מיליון שקל יפרעו.
בחודש שעבר הודיעה החברה כי בכוונתה לגייס 50 מיליון שקל באמצעות הרחבת סדרה שדורגה בדירוג הקודם A במקביל לחלוקת דיווידנדים של 5.4 מיליון דולר.

את שנת 2019 סיימה אלעד קנדה עם הכנסות של 156 מיליון דולר קנדי ממכירת דירות ו-84 מיליון דולר קנדי מהשכרת נכסים. הרווח הנקי של החברה הסתכם בכ-90 מיליון דולר קנדי. אלעד קנדה רשמה בשנה החולפת הכנסות של כ-92 מיליון דולר קנדי כתוצאה משיערוך נכסים. הונה העצמי של החברה הסתכם בסוף השנה ב-587 מיליון דולר קנדי.

אלעד קנדה פרסמה עם הורדת הדירוג הודעת בורסה לפיה הורדת הדירוג נובעת אך ורק מהורדת הדירוג של החברה האם ״אלעד גרופ׳״ תוך שהיא מדגישה כי אלעד קנדה עומדת בכל התחייבויותיה לרבות אמות מידה פיננסיות. מעלות, כך לפי הודעת החברה, לא ביצעה הערכה לאיכות האשראי של אלעד קנדה והורדת הדירוג היא למעשה הורדה טכנית בגלל התערערות המצב בחברה האם.

מאלעד קנדה נמסר: "אלעד קנדה היא חברה איכותית עם נכסים מצוינים כפי שעולה בבירור  גם מהודעת הדירוג של מעלות. הירידה בדירוג של אלעד קנדה היא טכנית במהותה, ונובעת מכך שדירוגה מושפע מדירוג החברה האם. כפי שמצוין בדו"ח, התוצאות העסקיות של אלעד קנדה הן טובות מאד, ובכוונת החברה להמשיך בפיתוח המוצלח של עסקיה ובתנופת העשייה תוך השאת ערך למשקיעים״.