"התמחור של המניה חסר ועדיין לא לוקח בחשבון את המכפילים המתאימים לעסקים המיוחדים שלנו"

בשבועות האחרונים דיווחהאיי.סי.אל -0.66% (לשעבר כיל) על שני חוזים משמעותיים לאספקת אשלג לסין ולהודו. מדובר בחוזים שמכניסים את ההתקשרות מול שני הלקוחות של החברה לוודאות. איי.סי.אל עבדה מול הסינים וההודים ללא הסכם במשך תקופה לא קצרה. החוזים גם מסמנים חזרה למסלול של מכירות שוטפות אחרי שהצפת הסחורה באסיה גרמה לתנודות לא ליניאריות בביקושים. אלו חדשות טובות לחברה.   החוזים האלו אמנם הפיחו רוח חיים במניית איי.סי.אל, אבל המניה מדוכאת עוד לפני הקורונה. החששות מהאטה גלובלית ובהתאמה ירידה בביקושים לסחורות, העיקו על המניה במשך תקופה ארוכה, והקורונה רק חיזקה את החששות. מתחילת השנה המניה איבדה כ-28%,  והיא נסחרת בשווי של 15.1 מיליארד שקל. שווי שמבטא מכפיל רווח של 12-13 בהינתן קונסנזוס התחזיות לרווח הצפוי השנה. 

"לדעתי התמחור של המניה חסר ועדיין לא לוקח בחשבון את המכפילים המתאימים לעסקים המיוחדים שלנו ובראשם שרשרת הערך של הברום ושרשרת הערך של המוצרים הייחודיים בפוספט", אומר קובי אלטמן, סמנכ"ל הכספים של החברה בראיון לביזפורטל.

אלטמן אופטימי לגבי מיצובה של כיל ומדגיש כי הקורונה גרמה למדינות ברחבי העולם לחשב מסלול מחדש בכל הנוגע ליכולת ייצור עצמי של מזון.  כתוצאה מכך, ההודים והסינים מעוניינים לשריין לעצמם אשלג מוקדם.   ״בחודשים האחרונים החליטו ממשלות בעולם שיש חשיבות עליונה לייצר בעצמם מזון ולכן הן מתעדפות את הייצור המקומי והן מוודאות שלחקלאים יהיה מה שצריך כדי לספק מזון״, אומר אלטמן ומוסיף - ״ראינו את זה מתחיל בסין וזה מה שגרם לממשלה הסינית לחתום איתנו על חוזה. אם נשים לב נראה שלא היה דבר כזה ב-6 השנים האחרונות, לא קרה  שבאפריל נחתם בננו לבין הסינים חוזה וזה מבטא את הרצון של סין לייצר ודאות לחקלאים שלהם.   ״תופעה דומה אנחנו רואים בהודו. שם נחתם חוזה במועד מוקדם באופן יחסי לחוזים הקודמים שלנו איתם וזו גם המגמה בארה״ב. אנחנו בעונה מצוינת בביקושים לסחורה שלנו בארה״ב כי גם שם מתעדפים אזורים חקלאיים שהם לא רוויי אוכלוסייה (קל יותר לשנע ולאחסן סחורה, נ״כ). הממשלות מצטיידות בסחורה ולכן אנחנו רואים עונה מצוינת מבחינת הביקוש גם בפוספט וגם באשלג.   ״זה מה שנותן לנו להיות להיות אופטימיים ביחס למגמת עליית  המחירים לסחורה שלנו.  חשוב לזכור - זה שהיום החקלאים והלקוחות שלנו שמוכרים לחקלאים מבקשים עוד סחורה, מוביל להערכה בשוק שהמחירים הגיעו לתחתית. הם עדיין נמוכים ביחס לשנה שעברה, אבל לדעתנו הם הגיעו לתחתית״.    כדי להבין את חשיבות האשלג לכיל כדאי להסתכל על המספרים של 2019. כיל מכרה בשנה שעברה 5.3 מיליארד דולר כשמכירות חטיבת האשלג של החברה הסתכמו ב-1.3 מיליארד דולר. מדובר בחטיבה שאחראית על 25% מהמכירות הכוללות של החברה. שיעורי הרווחיות מעל הממוצע, כך שהתרומה הכוללת של החטיבה מאוד משמעותית לכיל.    הירידה במחיר האשלג (בחוזים האחרונים מ-280 דולר ל-230 דולר לטון) היא תופעה של השנה האחרונה אחרי עליות רצופות במחירי הקומודיטיז בכלל - "שנת 2019 התחילה בהמשך שבירת שיאים בסייקל שנמשך סדר גודל של 5 עד 6 שנים״ אומר אלטמן, ״מחזור העליות ששיאו היה בשנה שעברה התבטא במחירים גבוהים בברזיל ארה״ב ואירופה. בברזיל נגעו המחירים ב-350 דולר לטון אשלג.   ״בתחילת העונה החקלאית באביב, היתה עונה רטובה אקלימית בארה״ב, וחקלאים לא יכלו לעלות על הקרקע. בסין היתה שפעת חזירים, כך ששתי התופעות האלה גרמו לירידה בביקוש לדשנים בתוכם אשלג, וזו הייתה מגמה עולמית.

"בארה״ב נוצרו עודפי היצע של כמה מיליוני טון שהחלו לחפש שווקים בברזיל וסין וגרמו לירידת מחירים. ראינו את המגמה כבר מהאביב-קיץ 2019 עד לסוף השנה, מגמה שגלשה גם לרבעון הראשון של 2020. המשמעות היתה שהמחירים ירדו במעל 100 דולר בברזיל מחירים שירדו לאזור ה-215 עד 229 דולר לטון. עכשיו יש התאוששות".   איך נראית השנה עד עכשיו?  ״ב-2020 המגמה של ירידת המחירים נמשכה, בעיקר כי לא היו לנו חוזים בסין והודו שהם חוזים שנתיים שנעשים על ידי שחקנים משמעותיים מאוד שמאחוריהם עומדות ממשלות. במשך שנה וחצי בסין לא היה חוזה עד אפריל 2020 וזה המשיך להעיק על השוק.   ״בשבועיים שלושה האחרונים הסינים חתמו על חוזה ואחריהם ההודים. זה מסמן לדעתנו את התחתית של הסבב. ראינו בעבר שברגע שנחתמים חוזים בסין והודו, זה גורם לעליית מחירים בשווקים כמו ארה"ב וברזיל.    ״הצפי שלנו זה שברמת הכמויות הנמכרות יהיו לא פחות משנה שעברה ואפילו גדולות יותר. רמת המחירים תהיה נמוכה יותר בהתאם לרמת המחירים של החוזים שנחתמו, אבל אלה הערכות שמבוססות ספקולציות כי בכל זאת 2019 הייתה שנת שיא״.

• לקראת זיכיון 2030: חלקה של המדינה ברווח מים המלח יגיע ל-50%
• איי סי אל בתוצאות מעורבות: "ההידרדרות במחירים הייתה מהירה מהצפוי אבל כעת יש התייצבות"

האופטימיות של אלטמן אמנם מתבטאת גם בדוחות של האנליסטים, אבל יש כאלו שחושבים אחרת - בפסגות ממליצים שלא להחזיק במניית החברה