להרוויח כשהשוק יורד

העליות החדות בבורסה מעלות את החששות בקרב המשקיעים, ובצדק - לפני שלושה חודשים המדדים היו בשיא, לפני חודשיים הם היו בשפל אחרי ירידה של מעל 30% בגלל הקורונה, והנה הם שוב מתקרבים לרמות שיא - בארה"ב שיא ממש מעבר לפינה, ואצלנו 5%-15% מהשיא. שוק משוגע, ואם כך איך אפשר להגן על ההשקעות?  הדבר הכי נכון זה בראש וראשונה להבין את טווח ההשקעה האמיתי שלכם. אם מדובר בהשקעה לטווח ארוך, אז מניות הן אופציה טובה - מניות מניבות, בהסתמך על מחקרים ובדיקות שנעשו על רוב הבורסות בעולם, תשואה עודפת על פני השקעות סולידיות. ככה צריך להיות - מתגמלים את המשקיע על הסיכון שהוא לוקח. אבל צריך להסתייג - למרות שזה המצב מאות שנים, אף אחד לא נביא ולא בהכרח שזה יקרה גם בהמשך. הסיכויים טובים, אבל אין 100%. כמו כן, חשוב להבהיר שזה לא מבטיח שבטווח הקרוב והבינוני לא תפסידו הרבה כסף. השווקים יכולים לצנוח, ואתם יכולים להיות במינוס גדול, והתיקון יכול להימשך שנים לאחר מכן, כך ש"הנוסחא" עדיין נכונה - בטווח הארוך מרוויחים במניות, אבל בקצר זה כואב. ובדיוק מהסיבה הזאת, לא כדאי ברוב המקרים לתזמן את השוק. אתם חושבים שתגיע מפולת ואתם מוכרים  - בינתיים השוק בורח לכם. אתם מוכרים בירידות כי אתם מריחים נפילה - והרבה עשו את זה בתחילת משבר הקורונה - השוק מתקן במהירות, ואופס הפסדתם את העליות. אז מה עושים? אם כאמור אתם משקיעים לטווח ארוך - לא עושים כלום. ובכל מקרה - אתם צריכים לפזר את תיק ההשקעות שלכם ביחס לרמת הסיכון הספציפית שלכם. איך עושים את זה? הולכים ליועץ השקעות שבודק את הצרכים הפיננסים שלכם, בודק את ההשקעות שלכם, ומגדיר לכם רמת סיכון ובהתאמה הרכב השקעות מומלץ. אפשר גם לעשות את זה באופן אוטומטי. יש חברות ניהול תיקים/ השקעות שבודקות דרך "שאלון צרכים וסיכונים" באינטרנט.   ויש עוד דרך להגן על תיק ההשקעות - דרך שהופכת בשנים האחרונות למקובלת. הכוונה לשורטים על ניירות ערך בכלל ומניות בפרט. משקיעים יכולים לגדר את הסיכון שלהם בתיק ההשקעות דרך שורט שבגדול משמעותו - מכירת המניה או המדד.  "אנחנו רואים גידול משמעותי בלקוחות שפועלים במכירה בחסר ביחס לשנים עברו" אומר דרור יריב, מנהל תחום לקוחות פרטיים באקסלנס. "יש שתי דרכים עיקריות לעשיית שורט – הראשונה על מניות השנייה באמצעות קרנות סל. רוב המשקיעים הישראלים נוטים להשקיע בשורט על מניות בחו"ל ומעדיפים זאת על פני קרנות סל מחקות. ניתן לראות כי עלויות ההשקעה באמצעות קרנות סל בחסר גבוהות בהרבה על פני השקעה ישירה במניות בשורט". אבל אליה וקוץ בה - להשקיע בקרנות שמרוויחות כשהשוק יורד (קרנות שורט/ מכירה בחסר) זה על מדד מניות, על כמות גדולה של מניות. לעשות שורט על מניה בודדת, מגלם סיכון גדול יותר - אין פיזור. חוץ מזה, זה דורש התמקצעות בקשר להליך השורט והעלויות ותקשורת מול הבנק/ הברוקר.    "בשורט על מניות אנשים פחות חשופים לאופן בו מתבצעת העסקה" מסביר יריב, "קיימים דמי השאלה שנתיים לכל עסקה (משלמים את החלק היחסי לתקופת ההחזקה - צ.א). בנוסף ההפסד בשורט יכול להיות בלתי מוגבל – באופן תאורטי מנייה יכולה לעלות בלי סוף והשורט מפסיד בלי סוף". דרך שנייה להשקעה בשורט היא כאמור דרך קרנות סל מחקות. הפרמטרים החשובים למשקיע בעת ביצוע עסקה - מה הנכס שמוחזק בקרן ? האם זו החזקה ישירה בשורטים על מניות או על מדד או באמצעות נגזרים? "חשוב גם להבין את החשיפה למטבע, דמי הניהול", אומר יריב, "ויש גם  חשיבות לעיתוי הפדיון של הקרן - מתי הקרן נפדית - כלומר משולמת לבעלי היחידות בקרן ובאיזה תנאים"   שורטים על קרנות סל ותעודות - זהירות  טעות נפוצה אצל משקיעים רבים, כפי שקרתה בהשקעה על הנפט בתעודת ה-USO זה בכך שהם לא תמיד יודעים באיזה אופן עוקבת התעודה וגם על העלויות הסמויות שקיימות בה. זה תקף בעיקר לקרנות סל ומחקות בחו"ל. בארץ רוב הקרנות שורט הן יותר פשוטות (בשלב זה), אבל צריך לוודא שאין מלכודת כפי שקרה בקרנות בחו"ל שבגלל שנוצר מצב של נפילות בחוזים על הנפט והקרן היא קרן על הנפט, היא נאלצה למכור חוזים על הנפט והמחיר ירד עוד יותר, ובמקביל לכל המתרחש בעולם - מחסור גדול במקומות אחסון ועודף היצע בנפט, הנפט קרס ועבר למחיר שלילי, והתעודה איבדה את רוב ערכה.  "לעתים המשקיע רואה דמי ניהול 3%, אך לא מודע לכך שההשקעה הינה באמצעות נגזרים וכתוצאה מכך עלות המכשיר הפיננסי גבוהה בהרבה מדמי הניהול", אומר יריב. איך זה אפשרי? הנה דוגמא - רכשתם תעודת סל ממונפת בחסר על נאסד"ק, והמדד עמד על 9,000 נקודות בעת הכניסה לעסקה. נניח מצב בו הנאסד"ק ירד ל-8,000 נקודות ויעלה חזרה כעבור חודש ל-9,000 נקודות. לכאורה אין רווח או הפסד,  אך בפועל המשקיע יספוג עלויות גבוהות בהרבה מדמי הניהול והחשיפה למטבע, ועשוי למצוא את עצמו בהפסד של עוד 15%-10% מעבר בגלל גלגול הנגזרים. במילים אחרות, שורט יכול להיות הגנה/ גידור / השקעה מעניינת, אבל יש לו כללים משלו. בואו נבין מהבסיס מה זה שורט, מה היתרונות ומה החסרונות של הפעולה הזו?    נחזור לבייסיק - מה זו עסקת שורט במניה?  "שורט מבחינת הלקוח זה מכירה לכל דבר עניין. פעולה שמבחינתו נראית אותה דבר בדיוק כמו מכירה רגילה. לדוגמא - לקוח רוצה למכור את מניה A, הוא נכנס למערכת ומוכר את המניה, למרות שאין לו את המניה. המערכת תתן התראה למקרה שהלקוח התבלבל, היא תוודא שהוא באמת רוצה לעשות שורט.  זה מהבחינה התפעולית מהצד של הלקוח"   "מה שבדרך כלל פחות יודעים – שאנחנו מוכרים מניה, ויש 1,000 מניות בשוק, אז כאשר אכנס למערכת ואמכור 1,000 מניות זה כאילו יצרתי עוד מניות. זה לא באמת המצב, למעשה משאילים ממישהו שמחזיק את המניה, קוראים לזה מחזיק בלונג, כדי לבצע את המכירה בחסר (שורט). זה מתבצע מאחורי הקלעים באמצעות חבר בורסה. בעצם משאילים מניות ממה שיש לו כדי לבצע את המכירה בחסר/ שורט.  "עבור ההשאלה משלמים דמי השאלה שנגזרים מהיצע וביקוש, אם זאת מניה שיש עליה מעט שורט דמי ההשאלה יהיו נמוכים, ואם הביקוש לשורט על המניה  גבוה, דמי ההשאלה יהיו גבוהים. למעשה הגופים המוסדיים סוחרים בדבר הזה – היצע וביקוש"   מהי עלות דמי השאלה? "עלות דמי השאלה נעה בין 1% ל-3% (שנתי). זה במצב נורמלי. יש מקרים שזה מגיע לעשרות ומאות אחוזים במניות ובמצבים מסוימים. השאלה לחודש במניות תל אביב 125 היא לפי 3% שנתי, כלומר סביב 0.25%. נהוג להחזיק עסקאות שורט לתקופה של שבועות או חודשים להבדיל מפוזיציות לונג, לא מכיר אנשים שהחזיקו פוזיציות שורט על מניה כמה שנים רצופות.   "ניתן לבצע עסקאות כאלה לא רק בישראל אלא גם בעולם, וגם במקרה כזה חבר הבורסה דואג לכל העניין התפעולי מאחורי הקלעים. יחד עם זאת הבורסה האמריקאית מגנה על מניות שהיא מזהה מצבים שהן הפכו ליעד לשורטיסטים. במצב כזה היא הופכת אותם ל- Non Shortable, וזה מופיע במערכת מסחר לפני ביצוע הפעולה. המשמעות - אי אפשר לעשות שורט בניירות שהוגדרו בקבוצה הזו. זה בדרך כלל קורה בכדי למנוע עיוותים קיצוניים כשיש פאניקה מוגברת"   מה מחיר דמי ההשאלה במניות בארה"ב? "להבדיל מהשוק הישראלי שנדירים המקרים שדמי ההשאלה יהיו גבוהים מאחוזים בודדים, בשוק האמריקאי יש מצבים גבוהים משמעותית - לדוגמא מניית טסלה לפני שנה וחצי. היו אז ביקושים לשורטים ועלות דמי ההשאלה הגיעה ל-240% בשנה. המידע הזה ניתן לפני העסקה והלקוחות בוחרים אם להשלימה או לא. העלות היא בכניסה לעסקה - במידה ודמי ההשאלה זינקו אחרי ביצוע העסקה זה לא ישפיע על המחיר שנקבע בעת הכניסה. מה שאושר בכניסה לעסקה יישאר לכל אורך הפוזיציה"   מה התהליך מבחינה כספית בעת ביצוע עסקת שורט? "כאשר מכרת מניה ב-10,000 שקלים אתה מקבל את הכסף לחשבון. יחד עם זאת הכסף משמש כבטחונות, עסקה בשורט זה עסקת אשראי, אם מניה בתל אביב 35 משמשת לביטחון בשיעור של 75%, עושים הפוך ומקבלים כי צריך להעמיד בטחונות של 25%. הכסף שנכנס יכול לשמש כחלק מאותה כרית הגנה, את ה-25% הנוספים צריך להביא הון עצמי".   מכרתי מניית טבע ב-10,000 שקלים, קיבלתי את הכסף לחשבון? "נכון. ניתן להשתמש בכסף, בהינתן שיש ביטחונות, מניית טבע דורשת 25% בטחונות,. כלומר, כמה שקיבלת מהמכירה ועוד 25% בטחונות. עם זאת ניתן לקנות בכסף הזה אג"ח ממשלתי ששקול ל-97% בטחונות., לדוגמא - יש בחשבון עוד 3,000 שקלים וקנית ב-13,000 שקלים אג"ח ממשלתי קצר מח"מ, אתה עומד בביטחונות. את הכסף שקיבלת בחשבון מעסקת השורט – לא ניתן למשוך. הכסף משמש כבטחונות".

  כמה בטחונות צריך בעסקה שורט בשאר המניות בתל אביב? "המניות במדד תל אביב 90 דורשים ביטחונות נוספים של 40% (בנוסף לנכס) ואילו על במניות היתר צריך עוד 75%"   מדוע נהוג לומר שעסקאות שורט מסוכנות? "ההפסד הוא בלתי מוגבל. אנשים שוכחים שלהבדיל מלונג, בעסקת שורט ההפסד הוא בלתי מוגבל. מנייה יכולה לעלות בלי סוף. לדוגמא - חברה בארה"ב הודיעה על פיתוח תרופה לקורונה והמניה עלתה 270%. אם מכרת את המניה ב-100 דולר אתה צריך לקנות אותה ב-370 דולר. למעשה ההפסד יותר גבוה מהקרן, מה שלא יכול לקרות בעסקת לונג,. בעסקה רגילה - אם רכשתי מניה במחיר של 100 דולר היא לא יכולה לרדת מתחת ל-0. זה הבדל שאנשים לא תמיד לוקחים בחשבון כי מסתכלים על פוטנציאל רווח ולא על פוטנציאל הפסד". מה המגמה בעסקאות השורט בשנים האחרונות? "עוד הרבה לפני הקורונה, בשנה שנתיים האחרונות – יש מגמה של גידול משמעותי בשורטים. אנשים מבינים שאפשר להרוויח משורט ולא רק מלונג".