עזריאלי תיפגע מאוד במשבר אך המניה שלה אטרקטיבית

ברי גנדשטיין, אנליסט בכיר בלאומי פרטנרס מצייר תרחיש פסימי לתחום הקניונים - להערכתו רק בחודשים הקרובים יופנם עד כמה הקניונים ותחומי הנדל"ן המסחרי בכלל, נפגעו. "פרסומי החברות המחזיקות בנכסים מסחריים ברבעון הראשון, מציגה את התחזית שלנו כתחזית שמרנית מאוד. להערתכנו, עוצמת הפגיעה הכלכלית הנובעת מכניסת המשק למיתון טרם מורגשת בשוק הריאלי ותתברר בחודש-חודשיים הקרובים, עם המעבר ממצב הביניים הנוכחי לעבודה 'רגילה'", מסביר גנדנשטיין ומוסיף - "כמו כן, קיים סיכון לגל שני ואי ודאות בנוגע לעוצמתו, השלכותיו ומדיניות הממשלה החדשה להתמודדות עימו".

ולמרות החששות ואף הפסימיות, ההמלצה של לאומי על מניית עזריאלי קבוצה -0.9% עזריאלי קבוצה 28,500 -0.9% בסיס:28,760 פתיחה:28,610 גבוה:29,290 נמוך:28,300 תמורה:44,668,507 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: שירדה מתחילת השנה בכ-30% (אתמול פרסמה דוחות שלא מסבירים את הירידה במניה) עלתה. מחיר היעד נותר 204 שקל - פרמיה של 16%, אבל בלאומי מעלים את ההמלצה לתשואת יתר, וזאת לאור הפער ביחס למחיר בשוק. "מחיר היעד שלנו מגלם תרחיש של מיתון משמעותי במשק שיביא לירידה בתפוסות ובמחירים בענפי הנדל"ן למשרדים ולמסחר, כאשר להערכתנו המחיר בשוק מגלם דיסקאונט ביחס לתרחיש זה", אומר גנדנשטיין, "כמו כן, ברמה האיכותית, עזריאלי נמצאת בפוזיציה מעולה להתמודדות עם המשבר עם רמות מינוף נמוכות וקופת מזומנים גדולה.

"עזריאלי מציגה עליה של 2 מיליון שקל ב-NOI מנכסים זהים ביחס לרבעון הקודם, כאשר ה-NOI מנכסים מסחריים יורד ב-2% לאור השפעת הקורונה. נזכיר כי החברה החליטה על מתן הקלות לשוכרים החל מאפריל, כך שהשפעות הסגר אינן מורגשות כמעט בדוח הנוכחי. החברה מעריכה כי ההקלות שיינתנו לשוכרי הנכסים המסחריים יסתכמו בכ-200 מיליון שקל, ויסתיימו בסוף הרבעון השני. כמו כן, היא מדווחת כי כיום נפתחו 99% מהשוכרים אשר הותרה פתיחתם בנכסים המסחריים, וכי התנועה בקניונים עומדת על כ-75%-80% מתקופת טרום הקורונה, אך מורגשת עליה מדי שבוע. כמו כן, הפדיונות מציגים רמה גבוהה יותר כאשר שיעור הרוכשים מתוך המבקרים עלה משמעותית. נתונים אלו דומים לאלו המדווחים על ידי מליסרון, אך מליסרון מציינת נתוני תנועה גבוהים יותר.

"להערכתנו, הדבר נובע מכך שחלק מקניוני עזריאלי נמצאים בעורקים ראשיים של תחבורה ציבורית, אשר טרם חזרה לפעילות מלאה. לגבי שטחי המשרדים החברה עידכנה כי למיעוט מהשוכרים ניתנו הקלות ופריסות תשלומי השכירות וכי שיעור הגביה בגין חודש אפריל עומד על 95%, בעיקר לאור הקלות אלו. כמו כן, הכנסות החברה מחניונים נפגעו מהסגר.

"החברה הפחיתה את שווי נכסיה ב-224 מיליון שקל, ללא שינוי בהנחות המרכזיות ובעיקר תוצאה של גילום ההטבות הצפויות לשוכרים ברבעון השני של השנה, ובנוסף הפחתה בשווי הנכסים בתפוסה חלקית בארה"ב לאור צפי להתארכות התקופה להשכרה מחדש.

"בתחום הייזום: לחברה 3 פרויקטים מרכזיים הצפויים להתאכלס השנה: דיור מוגן בלהבים, עזריאלי TOWN וחולון המנור. הדיור המוגן בלהבים מושכר בכ- 50% והחברה כבר החלה באיכלוסו. לפרויקטים עזריאלי TOWN, בניין המשרדים, וחולון המנור, חוזים ל- 100% מהשטחים והם צפויים להתאכלס בסוף השנה. בחולון הבניין מושכר לבזק שיוצאת מהמגדל המשולש במרכז עזריאלי השלום כאשר להערכתינו, לנוכח המצב, זמן השכרת השטחים שיתפנו יגדל והמחירים יושפעו מהמצב בשוק. הפרויקטים לטווח הבינוני-רחוק נמצאים בעיקר בטיפול סטטוטורי ומיעוט בתהליך חפירה ודיפון, כך שלחברה גמישות גבוהה בנוגע לתזמון הקמתם והיא תשקול זאת בהתאם להתפתחויות בשוק הריאלי.

"חוב ונזילות: החברה מציגה מינוף נמוך מאוד ונזילות גבוהה גם בתרחיש שמרני מאוד היא לא תתקשה לשרת את התחיביויותיה ואת צרכי השקעותיה. ברמת נכסי הנדל"ן, אנו צופים פגיעה של כ-50% ב- NOI בנכסי מסחר וכ- 20% במשרדים בשנה הקרובה והתאוששות הדרגתית אחריה. התאוששות הנכסים המסחריים תהיה מהירה יותר אך לא מגיעה לרמה הקודמת גם בטווח הארוך כיוון שסקטור זה הושפע מעודף היצע והתחזקות הסחר המקוון כבר לפני המשבר".