בית שמש נפלה ב-50% מהשיא - האם היא במחיר הזדמנותי?

זה לא סוד שסקטור התעופה נמצא במשבר עמוק בעקבות הקורונה. הרי הסקטור, יחד עם ספינות הקרוזים הענקיות, הן האחראיות המרכזיות על התפשטותה של המגפה בזמן שיא. מנועי בית שמש -3.68% שבשליטת קרן פימי (22.4%), שמספקת מנועים וחלקים לתעשיית התעופה, נמצאת גם היא במשבר, לאחר שהמניה צנחה ממחיר של 141.2 שקל למניה באמצע ינואר, לרמה של 64 שקלים למניה היום.   בחטיבת המחקר של בנק הפועלים מורידים את מחיר היעד על המניה בחדות. ממסמך שהופץ ללקוחות הבנק ושהגיע לביזפורטל, עולה כי האנליסטים סבורים שבטווח הקצר-בינוני לחברה יהיו אתגרים לא פשוטים. עכשיו, בבנק הפועלים נותנים לחברה המלצת תשואת שוק למניה עם המלצה על מחיר של 69.5 שקלים, ביחס למחיר המניה מדובר באפסייד של כ-8%.   רק כדי שתבינו עד כמה גדולה הנפילה - באמצע מרץ מנועי בית שמש קיבלה המלצת תשואת שוק של 152 שקל! ירידה של למעלה מ-54% בפחות מ-3 חודשים. עם זאת החברה ששוויה 578 מיליון שקל, נסחרת כרגע במכפיל של 11.8, כשההון למאזן עומד על קצת למעלה מ-50% והתשואה להון עומדת על 11%.   נראה כמו הזדמנות טובה? לא בטוח, האמת שאי אפשר לדעת. סקטור התעופה יכול להתאושש אבל יכול להיות שזה לא יקרה כל כך מהר.    מה אומרים בפועלים? "המשבר שפקד את הענף מאז תחילת התפרצות נגיף הקורונה הביא לירידה חדה בפעילות התעופה האזרחית בעולם, ולירידה חדה במניותיהן של חברות התעופה ושל יצרניות המטוסים", כתב האנליסט מתן בלומברג.   "כשבואינג סובלת ממילא מחולשה עוד קודם, קשה מאוד להעריך עוד כמה זמן יימשך המשבר, והאם יהיו חברות שלא ישרדו אותו את הסיכון בתחום זה בשלב זה. מלבד המשבר הענפי, קיימים גורמי סיכון נוספים לחברה.   "ריכוזיות הלקוחות גבוהה יחסית, בעיקר מול Pratt & Whitney, המהווה כ-30% מההכנסות ו-70% מההזמנות, התמקדות ב-4 דגמי מנועים ספציפיים בתחום שיפוץ המנועים וחשיפה לשינויים בשע"ח והחיסרון לקוטן בחלק מהפעילויות.   "מנגד, חשוב לזכור כי מנועי בית שמש נהנית ממספר גורמי תמיכה, ביניהם חסמי כניסה גבוהים בכל אחד ממגזרי הפעילות, עמדתה כ-Shop Stop One בתחום ייצור החלקים, והערכות לצמיחה בשוק התעופה המסחרי/אזרחי בראיה ארוכת טווח, אשר צפויות לתמוך בביקושים למנועים ולחלקי המנוע השונים", כתב בלומברג.   כמו כן, בשנים האחרונות החברה חתמה על מספר הסכמי מסגרת משמעותיים עם יצרניות המנועים, אשר הובילו לגידול ניכר בצבר ההזמנות, וצפויים לתמוך בצמיחה בהכנסות בשנים הקרובות. כמו כן, בתחילת 2019 החברה השלימה את רכישת חברת חישולי כרמל, שצפויה לספק תמיכה נוספת להכנסות ולרווחיות, וטומנת בחובה סינרגיות רבות בתחום הייצור ומול לקוחותיה.   "לאור חוסר הוודאות הרב, קשה להעריך את תקופת המשבר ואת היקף הפגיעה הצפוי ממנו בתוצאות החברה, אנו מותירים את ההמלצה על "תשואת שוק" בסיכון בינוני, ומפחיתים את מחיר היעד ל-69.5 שקלים בשל הפחתה בתחזיותינו לתוצאות העסקיות של החברה בטווח הקצר-בינוני והעלאת מקדם ההיוון (WACC) כתוצאה מהעלייה ברמת הסיכון", סיכם.