בזק מזנקת ב-5% - האנליסטים מזהים פוטנציאל

מניית  בזק -2.71% בזק 520 -2.71% בסיס:534.5 פתיחה:526 גבוה:533 נמוך:516.6 תמורה:36,559,728 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:  מקבלת מחיר יעד של כ-3.2 שקלים מכלכלני לאומי פרטנרס ומחיר יעד של כ-4.5 שקלים - אפסייד של כ-44% על שער הבסיס של המניה הבוקר, מבנק ההשקעות UBS, אשר העלה את המלצתו לקנייה.

ב-UBS מעריכים כי בעקבות הקמת הממשלה החברה צפויה ליהנות מהרגולציה על הסיבים האופטיים ובעצם תקבל הזדמנות לספק סיבים לכל בית בישראל עם החזר השקעה אטרקטיבי לחברה. בנוסף, בתחום הסלולר, בעקבות אישור המיזוג של סלקום וגולן-טלקום צפויה להערכתם התייצבות בתמחור, באופן אשר צפוי להערכתם להעביר את בזק מצמיחה שלילית לצמיחה חיובית של עד כ-3%.

גם בלאומי פרטנרס רואים פוטנציאל, אבל שמרנים עם מחיר היעד
"מספר החלטות שניצבות לפתחה של הממשלה טומנות בחובן פוטנציאל חיובי חבוי עבור בזק, שעדיין אינו מתומחר בשוק". כך מעריכים כלכלני לאומי פרטנרס.

לדברי כלכלני לאומי פרטנרס, "ביום שני הקרוב צפוי להתקיים דיון בבג"ץ בעתירה שהגישה בזק, בבקשה שביהמ"ש יורה למדינה לפרסם מתווה עדכני וברור יותר, שלפיו בזק תוכל לקבל ממשרדי האוצר והתקשורת אישור לביטול ההפרדה המבנית. המתווה הקיים לא היה מספיק ברור ביעדיו, ולא איפשר לבזק לקבל את האישור המיוחל. ביטול ההפרדה המבנית עומד על הפרק כבר שנים רבות והפוטנציאל להצפת ערך עבור בזק אינו מבוטל. חשוב לציין כי ישנן החלטות רגולטוריות נוספות העומדות על הפרק, שיכולות אף הן להביא לעלייה בהיקף הפעילות והרווחיות של בזק. אחת החשובות שבהן היא ההחלטה על מתווה פריסת הסיבים של בזק".

לגבי ביטול ההפרדה המבנית בבזק, מציינים כלכלני לאומי פרטנרס כי "זהו נושא מהותי מאוד לא רק לבזק אלא לכל שוק התקשורת. עבור בזק, ביטול ההפרדה המבנית יאפשר לה לשלב כוחות בין 'בזק קווי' –שבמסגרתה מתבצעת הפעילות על תשתיות חוטי הנחושת של החברה, כגון טלפוניה קווית, תמסורת ותקשורת נתונים, שירותי ענן ושירותים נוספים –לבין שלוש החברות הבנות  שלה – בזק בינלאומי, פלאפון ו-YES, שכיום מנוהלות תחת מטריה אחת.  שילוב כוחות כזה יכול, על פי הערכות, להניב חיסכון מהותי בהוצאות כתוצאה מאיחוד ערוצי השיווק, מכירות,  טכנאים, שירות לקוחות, כספים ועוד, ומכאן להביא לעליה ברווח של החברה במאוחד".

בלאומי פרטנרס מדגישים כי "קיימות גם השפעות נגדיות, כגון המשך נטישת לקוחות בטלפוניה הקווית, תחרות הולכת וגוברת על תשתיות האינטרנט של בזק מצד המתחרות (בעיקר פרטנר ו-IBC עם פריסת הסיבים האופטיים), תחרות הולכת וגוברת בתחום הטלוויזיה, ושוק סלולר שנמצא במצב של חוסר שיווי משקל. אך למרות השפעות נגדיות אלה, כוחה של בזק צפוי לגדול לאחר ביטול ההפרדה המבנית".

בלאומי פרטנרס מדגישים כי "סביר להניח שביטול ההפרדה המבנית לא יקרה בתקופה הקרובה, אבל יכול מאוד להיות שבתקופה הקרובה, משרדי הממשלה יחויבו לספק מתווה שיאפשר לבזק לעבוד על פיו ולהתחיל לבנות אסטרטגיה עסקית שתגיע ליעד שקבעה הממשלה, ובכך לקרב את ההפרדה המבנית. גם אם המתווה לא יכלול ביטול הפרדה מלא אלא חלקי או מדורג, עדיין מדובר בהתקדמות רצינית עבור בזק, ובכלל זה למשקיעים בחברה, שיוכלו להבין טוב יותר את הפוטנציאל הגלום במשמעות ההחלטה שתתקבל, ככל שתתקבל".

לדברי כלכלני לאומי פרטרנס, "נושא מהותי נוסף שטומן בחובו פוטנציאל חיובי עבור בזק הוא, כאמור, ההחלטה על מתווה פריסת הסיבים של בזק. "הרגולטור צריך לאשר את המתווה הקיים לפריסת הסיבים של בזק. במידה שהמתווה לא יכלול חובת פריסה אוניברסלית של בזק ברחבי הארץ, שהיתה אחד מהחסמים הגדולים להסכמת בזק 'לחבר' את רשת הסיבים האופטיים שלה – קיים סיכוי לא מבוטל שהמתווה יתקבל גם ע"י בזק, גם אם לא מדובר במתווה האופטימלי מבחינתה".

בלאומי פרטנרס מסבירים כי "ההכנסות מאינטרנט קווי מהותיות לבזק: הכנסות אלה היוו כ- 38.7% מהכנסות בזק קווי וכ- 17.7% מסך הכנסות הקבוצה בשנת 2019. החברה אינה מדווחת על רווחיות הפעילות אך כן מדווחת על הרווחיות של החברה, וניתן לראות כי שיעור הרווח התפעולי של בזק קווי ממשיך להיות גבוה ועמד בשנת 2019 על למעלה מ- 42.6% (בנטרול הכנסות תפעוליות אחרות), גבוה מאוד לעומת מה שהציגו החברות הבנות של בזק (בנטרול חד פעמי), כשחלקן אף דיווחו על הפסד".

"עם זאת, מאז שנכנסה רפורמת השוק הסיטונאי, בשנת 2015, כמות המנויים הקמעונאיים של בזק קווי נמצאת במגמת ירידה, ומנגד - כמות המנויים הסיטונאיים (מנויי החברות המתחרות, העושות שימוש בתשתית בזק) עלתה. החלת רפורמת השוק הסיטונאי בשוק התקשורת, שהשפיעה בזמנו בעיקר על בזק בשל העובדה שבעיקר לה היתה תשתית קווית (נחושת) בפריסה אוניברסלית - הובילה לירידה בשיעורי הצמיחה של ההכנסות מתשתית האינטרנט בבזק".

בלאומי פרטנרס מסבירים כי "לבזק יש רשת סיבים אופטיים המגיעה לכ- 60% מהבניינים הפרטיים, אולם הדרך עד חיבור לדירות ארוכה. להערכת החברה, ייקח 4-5 שנים לחבר כ- 50% מהבתים. המשמעות היא כי המתחרות יוכלו בינתיים להגדיל את נתח השוק שלהן ולהוות מתחרות רציניות לתשתית של בזק. בנוסף, התלות של המתחרות ברשת הסיבים של בזק תמשיך לרדת. בזק אינה מפרסמת את עלות ההשקעה הדרושה או את אסטרטגיית הפעולה לפריסה שאמורה לתמוך בפעילות הקווית (הכנסות מתשתית אינטרנט), אך אין ספק כי רשת כזו תמצב את בזק כחברה שמסוגלת לספק שירותים במהירויות ובאיכויות טובים יותר מאשר רשת הנחושת הקיימת.

"חשוב לציין, כי זה למעלה משנה, החברות העיקריות המתחרות בתשתית האינטרנט של בזק, בעיקר פרטנר ו-IBC, המשיכו במרץ לפרוס סיבים אופטיים ברחבי הארץ. הירידה בכמות המנויים הסיטונאיים של בזק ב-2019 נובעת, בין היתר, מהעברה של חלק מהמנויים של המתחרות, שחוברו בעבר לתשתיות הקווית של בזק כחלק מרפורמת השוק הסיטונאי, על ידן לתשתיות הסיבים האופטיים שלה".

"בשורה התחתונה, ביטול ההפרדה המבנית, ביחד עם אישור מתווה פריסת סיבים אופטיים כזה שיהיה מקובל על בזק, יכול להוביל את החברה בשנים הבאות למצב את עצמה מחדש כחברה עם תשתיות קוויות טובות ולהתחרות מול שאר המתחרים בשוק בהצעות מגוונות וטובות אל מול השוק הפרטי, פוטנציאל שבשלב זה קשה לתמחר, אך יכול להוביל לשיפור בתוצאות". עם זאת, בשל הקושי לתמחר את השפעת המהלכים האלה בשלב הנוכחי, בלאומי פרטנרס מעניקים למנייה המלצת "תשואת שוק", במחיר יעד של 3.2  שקל למניה, לעומת מחיר שוק של 3.1 שקל למניה.