אם היתה לי קופת גמל של פסגות הייתי מודאג

חברת אוגווינד -0.14% היא אחת מהשמות החמים בבורסה. החברה שעוסקת בצבירת אנרגיה בצוברים לשימוש חוזר זינקה בשנה האחרונה ביותר מ-1,000% (כן, זו לא טעות, אלף אחוז) והנה, לאחר הזינוק הזה גילו המוסדיים את החברה ונכנסו להשקעה בחברה בהנחה של 16% על מחיר הסגירה של המניה אתמול. אבל זה לא כל הדיסקאונט שהם קיבלו – הם זכו לאופציות (כמקובל בהנפקות פרטיות) והם זכו לקבלת פנים חמה – מניית החברה מזנקת היום ב-7% לשווי מטורף של 1.8 מיליארד שקל. במילים אחרות – המשקיעים המוסדיים כבר מורווחים מעל 20% - כל הכבוד. כל הכבוד גם לחתם – ווליו בייס שהפך להיות גורם מוביל בהנפקות של חברות טרנדיות. אבל...כשחושבים על זה יותר לעומק מבינים שיש פה הימור לא השקעה. יש כאן חתמים שהם בעצם אנשי שיווק ששיווקו את ההנפקה גם בזכות הרווח המדהים שייוצר (מיד) למחזיקים. יש כאן חברה שעוסקת בתחום חם, אבל 1.8 מיליארד שקל היא לא שווה, כנראה גם לא חצי מזה, ויש פה – מוסדיים שלא באמת אכפת להם מהכסף שלכם – המחזיקים בפנסיה ובגמל.   המשקיע הגדול ביותר הוא פסגות גמל שרכש ב-120 מיליון שקל מתוך גיוס של 165 מיליון שקל. 120 מיליון שקל גם לפסגות הגדולה זה הרבה כסף. להשקיע 120 מיליון שקל – זו אחריות רבה, ואמירה חזקה מצד פסגות במיוחד בקופות הגמל שהן השקעות לטווח ארוך, במיוחד בחברה שזינקה ב-1,000 אחוזים (ויותר) בחצי שנה. מעבר לכך - לא היו משקיעים גדולים בהנפקה – בעוד שבפסגות השקיעו 120 מיליון שקל, אלטשולר שחם וילין לפידות לא התקרבו להנפקה. אולי הם חושבים שרווח מידי זה נחמד, אבל צריך להסתכל על הטווח הארוך? האמת שזה מה שחושבים רוב הגופים המוסדיים. מי שהשקיע בהנפקה הזו עשה זאת במינון נמוך (מיטב דש, הלמן אלדובי), או שזו דרך חיים בשבילו – ראו את ההשקעות של מור בהנפקות פרטיות.   ועכשיו מי זאת אוגווינד? מדובר בחברה שהתמזגה לא מכבר לתוך שלד בורסאי. כדי להצדיק את המיזוג של הפעילות לתוך השלד הבורסאי היה צורך בהערכת שווי כלכלית לפעילות הממוזגת. הערכת השווי שצרפה החברה לקראת ההצבעה על המיזוג גילתה כי שווי הפעילות הממוזגת עומד על 45 מיליון שקל. זה לא היה מזמן אגב ואם כך מה קרה לפעילות שבשנה עלה שוויה פי 30-40?

נחזור שוב על הסיפור והפעם לאט יותר: בסוף חודש ספטמבר 2019 צירפה אוגווינד הערכת שווי לפעילות הממוזגת לקראת מיזוגה לתוך השלד הבורסאי. הערכת השווי שצורפה לידיעת המשקיעים הייתה נכונה ליום ה-30 ביולי 2019. הערכת השווי נקבה בשווי חברה של קצת פחות מ-46 מיליון שקל. בפועל הושלם המיזוג לאחר שהתקיימו התנאים המתלים בחודש דצמבר 2019.

עכשיו תראו – אולי נאכל את הכובע. אנחנו מקווים בשביל העמיתים בקרנות הפנסיה ובקופות הגמל של פסגות שזה מה שיקרה. אבל מניסיון של שנים – הסיכוי שזה יקרה הוא מאוד מאוד קטן. הסיכוי שהחברה הזו תתגלה כחברה שלא שווה את המחיר שלה הוא גבוה. זו דעתנו, ומרגישים שחייבים לשתף את הקהל שלנו – התפקיד שלנו הוא להגיד את האמת שלנו גם אם היא לא נחמדה לכולם. אבל בואו נשמע את גת מגידו, סמנכ"לית השקעות בפסגות - מדוע היא החליטה על ההשקעה הזו? "נכנסנו ב-120 מיליון שקל ובדילול מלא אנחנו מחזיקים בכ-8% מהחברה. כשעושים את ההשוואה בשווי היום לשווי בתחילת השנה, אז אכן נראה שהחברה עשתה מהלך גדול. הכל נכון. ככה זה בחברות מהסוג הזה. יש להם טכנולוגיה פורצת דרך ולא מוכרת ובתקופה האחרונה ירד האסימון על גודל הפוטנציאל ואם מסתכלים על רצף ההודעות אנחנו רואים שהסיפור האמיתי זה הפיילוט בתחום האגירה. זה קרוב להיות מסחרי. ואחרי הפיילוט יצטרכו לעשות התאמות אבל הקונספט הוא לעשות אגירה שאובה ולהצלחה של הדבר יש שוק בלתי רגיל ואני חושבת שאחד הדברים שאנחנו רואים בזה זה ההתפתחות של האנרגיה החלופית.

"היום יותר נוח להשקיע במודל שהוא כלכלי ולא בגלל אג'נדה. זה אירוע של חדשנות משבשת והחברה הזו היא חברה בעלת טכנולוגיה משבשת". הכוונה, על רגל אחת היא שמדובר בטכנולוגיה שבעצם משבשבת את הקיים ויוצרת שוק חדש.    

• מס על שכר דירה - כל מה שצריך לדעת
• דרישת המיליונים של ח"כ בן גביר מ"עובדה" ומאחת המרואיינות

"צריך להיות סבלניים. הם עוד יצטרכו לתקן ולשפר אבל זה חלק מהעניין. אני אמרתי שצריך בהשקעות להיות פרקטיים וחיוביים. אנחנו צריכים להבין את הפוטנציאל. אנחנו לא רוצים היום להיות בעולם הישן אלא בעולם הצומח וזה חלק מהאסטרטגיה שלנו ל-2020. זו השקעה בחברות פורצות דרך, חדשניות עם יזמים חזקים וכמובן עם שוק ועם פוטנציאל מאוד גדול".

כמה חזקים היזמים האלו? מאוד – עד כדי כך שהם נכנסו לבורסה בדלת האחורית ולא בדלת הראשית, אבל מה שהיה היה – אולי באמת בתחילת הדרך לפני שנה הם היו "חזקים פחות" ועכשיו הם "חזקים יותר".

"השחקנים בתחום האנרגיה המתחדשת כבר מבינים שדברים כאן יקרו", מוסיפה מגידו, "אם נסתכל על השוק הישראלי בתחום המדיניות שמכתיבה הממשלה, המכרז שפורסם לפני שבוע לתחנת הכוח הפוטווולטאי היתה עם אגירה, ופתרונות האגירה הם לא מושלמים אבל הם העתיד. מי שיביא את הפתרון האופטימלי הוא העתיד. כשהכל יהיה וודאי יותר הפוטנציאל יהיה ברור לכולם.

• עזריאלי משדרגת את הצעת הרכישה לצמח המרמן ב-35% ל-855 מיליון שקל
• קווינקו מוכרת חלק מהקרקע קמבודיה; המניה קופצת ב-16%
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

"יש חברות בתחום אגירת אנרגיה בנאסד"ק שלא מוכרות כלום. אבל נסחרות בשוויים משמעותיים רק בגלל הפוטנציאל. יש חברות טכנולוגיה שמוכרות ועדיין השווי שלהם קשה להסבר. לך תסביר את השווי של וויקס? לא ניתן להסביר את השווי מהרווחים השוטפים אלא בזכות הפוטנציאל".

"הטכנולוגיה והפטנטים של אוגוווינד הם מאוד ייחודיים וקשה יהיה לייצר לה תחרות בזמן קצר מה שיאפשר לה לתפוס נתחי שוק משמעותיים עד שיכנסו מתחרים. שנים מחפשים פתרונות אגירה והנה יש כאן חברה שמצליחה לעשות את זה – לפחות נראה שהיא מצליחה לעשות את זה. זה מסוג העסקאות שאתה נהנה לעשות, אתה מאמין בהשקעה שעל הדרך תביא ערך לעולם".

מגידו שיהיה בהצלחה, אם הייתי עמית בקופת הגמל שלך הייתי מודאג