עוד מכה לכצמן: מידרוג מורידה את הדירוג של נורסטאר עם אופק שלילי

אחרי שהסוסים ברחו מהאורווה ואחרי הניתוח שעשינו למצבה של הפירמידה ואחרי שספגנו אש מכצמן, חברת הדירוג ״מדרוג״ מודיעה כי היא מורידה את דירוג האשראי של נורסטאר 3.15%  מרמה של A1 לרמה של A3 עם תחזית שלילית וזאת לאור הירידה בשווי החזקות החברה במניות גזית גלוב. 

לקריאה נוספת: > הפירמידה של כצמן בסכנה - נורסטאר מתקרבת לחדלות פירעון > הפירמידה של כצמן בסכנה - פרק 2   "הורדת הדירוג נובעת בשל שחיקה משמעותית ברמת המינוף של החברה כתוצאה מירידת שווי שוק החברה המוחזקת – חברת גזית גלוב, אשר משפיע על רמת מינוף החברה וגמישותה הפיננסית. אופק הדירוג השלילי משקף את תנודתיות שווי מנית החברה המוחזקת והשחיקה האפשרית בפעילותה העסקית והפרופיל הפיננסי", ציינו במידרוג.

בין השיקולים העיקריים להורדת הדירוג, מציינים כלכלני מידרוג שחיקה משמעותית בשיעור המינוף (שיעור LTV), אשר נמדד כיחס בין שווי שוק של החברה המוחזקת ביחס לסך החוב נטו של החברה. "בהתאם לתרחיש הבסיס של מידרוג, המניח, בין היתר, תרחיש רגישות של שחיקה בשווי האחזקות, יחס המינוף צפוי להיוותר חלש מאוד ותנודתי ביחס לדירוג 79%-85% עם תנודתיות מסוימת מעבר לטווח האמור, יחסים אלו בולטים לשלילה גם לרמת הדירוג הנוכחית. הרעה משמעותית מתמשכת תשפיע לרעה על הדירוג. נכון לסוף הרבעון הראשון, מינוף החברה בהתאם לשווי בספרים של גזית גלוב הינו כ-40%.

עוד מציינים במידרוג כי שחיקה בפרופיל הפיננסי של גזית המדורגת בדירוג Aa3 באופק שלילי, לצד פיזור חלש מאוד כך שהאחזקה בגזית מהווה כ-98% מתיק הנכסים של החברה נכון לסוף הרבעון הראשון, משפיע לשלילה על הדירוג.

• מנכ"לית גזית ברזיל, מיה שטרק, נבחרה לאחת הנשים הבולטות בברזיל ל-2024
• חיים כצמן מממש נכס בצ'כיה ב-1.1 מיליארד ש'; אגרות החוב בתגובה עולות

"תחזית הדירוג של גזית נפגע והצבת האופק השלילי בחודש יולי 2020 נובעת משחיקה בפרופיל הפיננסי של גזית ברבעון הראשון של השנה כתוצאה מהשלכות התפרצות נגיף הקורונה וחשש לפגיעה בפעילות התפעולית בנכסי גזית ושווים. משבר הקורונה החל בחודש מרץ 2020 כתוצאה מהתפרצות וירוס הקורונה. ...במהלך הרבעון הראשון אף הוגבלה פעילות הקניונים וחנויות רבות נאלצו להפסיק את פעילותן. הדירוג של גזית מניח, כי גזית תפעל להורדת מינוף באמצעות מימוש נכסים שאינם בליבת פעילותה. יחד עם זאת, קיימת אי ודאות בנוגע למועד והיקף מימוש הנכסים וכן הם תלויים בתנאי השוק כאשר עדיין קיימת אי ודאות בנוגע להשלכות התפרצות הנגיף", ציינו במידרוג. 

במידרוג מציינים כי לגזית מדיניות דיבידנדים מוצהרת לחלוקה המתקבלת בהחלטת הדירקטוריון של גזית בתחילת כל שנה. אולם, לאור שחיקה בפעילות של גזית הנובעת מהשפעות התפרצות נגיף הקורונה נלקח בחשבון תרחיש רגישות ביחס להיקף החלוקה מגזית.

גורם נוסף להורדת הדירוג הינו קרבה לאמות המידה הפיננסיות, ובפרט יחס חוב לשווי שוק בטוחה, בהסכם מסגרות האשראי של החברה המהוות חלק משמעותי מנזילות החברה. "ככל ששווי הבטוחה יוסיף להישחק עלולה להיות לכך השפעה שלילית על נזילות החברה", ציינו כלכלני מידרוג.

• רמי לוי: צמיחה של 5% בהכנסות - 1.85 מיליארד שקל
• גידול של מיליונים בהוצאות: איך העלאת שכר המינימום תשפיע על שופרסל?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

מנגד, מציינים במידרוג כי פריסה נוחה של לוח הסילוקין ללא פירעונות משמעותיים לאורך השנים וללא פירעונות בולטים, משפיעים לחיוב על דירוג החברה.

אם לא יתייצב שווי מניות גזית גלוב, צפויה הורדת דירוג נוספת "אופק הדירוג השלילי נובע מחוסר יציבות בשווי מניות החברה המוחזקת ומהידרדרות משמעותית בשווי בחודש האחרון אשר משפיעה על היכולת לאמוד את מינוף החברה וגמישותה לאורך זמן" מציינים כלכלני מידרוג "ובנוסף, עלולים לפגוע בהיקף מסגרות האשראי של החברה ובתוך כך גם בנזילותה. כך גם, האופק משקף את השחיקה בפעילות חברת הבת גזית והצבת דירוגה תחת אופק שלילי. על כן, ככל ולא יתייצב שווי המניות לאורך זמן, ברמת מינוף אשר תתאם את הדירוג, ו/או ככל שתחול הרעה בפעילותה של חברת הבת גזית, עלולה להיות לכך השפעה שלילית על דירוג החברה".