מטריקס מגדילה את הרווח ברבעון השני - איך זה יכול להיות והאם לחברה כזו מגיעה תמיכה ממשלתית?

חברת התוכנה  מטריקס -0.25% מטריקס 8,041 -0.25% בסיס:8,061 פתיחה:7,999 גבוה:8,083 נמוך:7,952 תמורה:2,913,702 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: מדווחת על ירידה של 3% בהכנסות הרבעון השני של 2020 לרמה של כ-856 מיליון שקל, אולם החברה מציגה שיפור ברווחיות וברווחים בזכות חיסכון בכל סוגי ההוצאות ועל רקע התמיכה הממשלתית. וכך, למרות "הרבעון" השחור" במשק, מטריקס מצליחה להגדיל את הרווח הנקי ב-9% לרמה של 39 מיליון שקל. מכפיל הרווח ההיסטורי הוא סביב 34 אבל נוכח היעדר הצמיחה בהכנסות, צריך לשאול האם רווח בקצב שנתי של 165 מיליון שקל מצדיק שווי שוק של 5.6 מיליארד שקל? במיוחד כאשר מדובר בחברה שהיא עדיין בעיקר חברת "גולגלות" - חברת כוח אדם שמספקת עובדים מומחים בתחום ה-IT לחברות במשק. אגב, באופן יחסי למתחרות שלה בתחום - מטריקס נסחרת במכפיל רווח גבוה. אז נכון - מטריקס היא לא רק חברת פרויקטים/ אספקת כח אדם, יש לה גם פעילות צומחת בארה"ב ויש לה פיתוחים עצמאיים. אבל, גם המתחרות הן לא רק חברות פרויקטים/ כח אדם.

מעבר לכך, למטריקס יש שיטה נהדרת להעלאת שוויה. החברה רוכשת חברות בתחומים משיקים ומשלימים. לדוגמה - היא רכשה חברת ייעוץ גדולה ולאחרונה היא רכשה חברה בתחום האספקה ושירותי הדפסה. היא רכשה אותה במכפיל רווח נמוך משמעותית מהמכפיל שלה. למה? כי אלו המכפילים בחברות מהסוג הזה - מתחת ל-10. אבל השוק מתבלבל. אחרי שהחברה הזו תוטמע בתוך מטריקס, הוא יעניק לה בעקיפין את המכפיל המייצג למטריקס וככה בעצם מעלה מטריקס את שוויה בצורה קצת מלאכותית. היא רוכבת על מכפיל של מעל 30 גם כשמדובר בפעילויות שצריך לתמחר אותן במכפילים נמוכים בהרבה. התוצאה - הגדלת שווי מידית כמעט בלי להתאמץ. טריק גדול, אבל כמה הוא עוד יכול להחזיק מעמד? בסופו של דבר השוק יבין שזו לא טכנולוגיה, זה לא היי טק, זה אפילו לא "גולגלות". זה ערב רב של דברים.   
   
כך או כך, החברה החלה לחפש צמיחה באמצעות רכישות במקביל לקיצוץ בהוצאות התפעול. לאחרונה דיווחנו כי החברה החליטה לפנות עד 40% משטחי המשרדים שלה. ובכל זאת, בהנחה שהסביבה העסקית לא תשתנה מהותית בזמן הקרוב, אפשר להעריך שהרווחיות אמנם תמשיך להשתפר במידה מסוימת, אולם קצב הצמיחה הנוכחי מצביע על תמחור מעט גבוה.

מניית מטריקס - תשואה של 185% בשלוש השנים האחרונות

הכנסות החברה הסתכמו ב-856.5 מיליון שקל, ירידה של כ-3.3% ביחס להכנסות של כ-886 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. בחברה מציינים כי הקיטון בהכנסות נבע מקיטון בכל המגזרים (ובאופן מהותי בחטיבת ההדרכה) כתוצאה מהסגר הכללי במשק והסתגלות לעבודה מהבית, בקיזוז עליה במגזר פתרונות אינטגרציה ותשתיות מיחשוב ושיווק ותמיכה במוצרי תוכנה בעיקר בשל היערכות למעבר לעבודה מרחוק ומהבית.

למרות הירידה בהכנסות, ובזכות שיפור משמעותי ברמה התפעולית, בשורה התחתונה דיווחה החברה על רווח נקי של כ-39 מיליון שקל, עליה של כ-9.4% לעומת רווח נקי של כ-35.6 מיליון שקל ברבעון המקביל.

השפעות משבר הקורונה
בחברה מעריכים כי ההשפעות הישירות של משבר הקורונה על תוצאות פעילות החברה ועסקיה מורגשות אך לא מהותיות. לחברה חשיפה מועטה ללקוחות בענפים שנפגעו באופן ישיר ומהותי מהמשבר כגון ענפי התעופה, האופנה, התיירות והמלונאות. עם זאת, ההערכות הן כי למשבר הקורונה תהיה בסופו של דבר השלכה שלילית על מרבית ענפי המשק ברמות חומרה שונות מענף לענף ובעקבות כך הוא עשוי להביא גם לפגיעה בביקושי שוק ה- IT.

במהלך הרבעון השני כ-10% מעובדי החברה יצאו לחל"ת ולקראת סוף הרבעון מרביתם חזרו לעבודה. נכון לכרגע, כמעט כל עובדי החברה עובדים בשיטה ההיברידית - שיחוב של עבודה מהבית ומהמשרד.

הרווח הגולמי הסתכם ב-126 מיליון שקל (14.7% מההכנסות), עלייה קלה לעומת הרבעון המקביל בו עמדו שולי הרווחיות הגולמית על כ-14.2%.

החברה קיצצה כ-5.1 מיליון שקל בהוצאות המכירה ושיווק, וכ-1.5 מיליון שקל בהוצאות ההנהלה וכלליות, מה שהוביל ביחד עם השיפור ברווחיות הגולמית לגידול של כ-6.8 מיליון שקל ברווח התפעולי ולשיפור בשולי הרווחיות התפעולית אשר עמדה על כ-7.7% לעומת כ-6.7% ברבעון המקביל. בחברה הסבירו כי הירידה בהוצאות מכירה, שיווק, הנהלה וכלליות, נובעת בעיקר מתקופת הסגר, וכתוצאה ממעבר לעבודה מהבית.