מקס רוצה להנפיק לפי מכפיל רווח של 20 ויש סיכוי טוב שהיא תצליח

קרן ההשקעות אייפקס שמנוהלת על ידי זהבית כהן נערכת להנפקת MAX (לשעבר מקסטוק) לפי שווי של 1.3 עד 1.5 מיליארד שקל. מדובר בהשבחה פנומנלית לאייפקס - תשואה של 300% בארבע שנים. אייפקס מחזיקה ב-55% מהרשת, אורי מקס מחזיק ב-22.5% ואבן צ'ארלס נוימן מחזיק ב-22.5%.

ההנפקה תהיה במסגרת של הצעת מכר של 26.5% ממניות החברה - אייפקס תמכור 17.5% מהמניות מקס ונוימן ימכרו 4.5% כל אחד. מעבר למימוש ולמפגש הצפוי עם מזומנים, בעלי העניין זכו לקבל דיבידנדים שוטפים מהקרן. אייפקס קיבלה מעל 40 מיליון שקל, כך שהתשואה האפקטיבית שלה מההשקעה גדולה מ-300%. אייפקס השקיעה 170 מיליון שקל ב-2017, קיבלה דיבידנדים של 40 מיליון שקל עד היום ויש לה אחזקה (שחלקה ימומש) בשווי של כ-700 מיליון שקל (בהנחה שמרנית). מדובר על רווח של מעל 600 מיליון שקל, על השקעה נטו של 130 מיליון שקל.   

התוצאות של מקס - שיפור מתמשך הכנסות מקס במחצית הראשונה הסתכמו בכ-472.4 מיליון שקל - 33% מעל המחזור בתקופה המקבילה. איך זה יכול להיות? אחרי הכל יש קורונה. ובכן - מקס נהנתה ממכירת מוצרים שקשורים למגיפה לרבות מסכות. הרווח שלה בתקופה זו הסכתם ב-38 מיליון שקל, לעומת 35.3 מיליון שקל במחצית המקבילה אשתקד. בשנת 2019 כולה מכרה החברה ב-742 מיליון שקל והרוויחה 70 מיליון שקל. נכון לסוף יוני ההון העצמי מסתכם ב-135 מיליון שקל.

המוצרים  העיקריים של הרשת הם וכלים לבית וכלי מטבח אחרים, שאחראים על כמעט 30% מההכנסות. המוצרים לבית ספר מהווים כ-6% מהמחזור, צעצועים מהווים כ-14% מהמחזור, וכלים חד פעמיים - 10%.

ההנפקה מלווה בחתם זר - ג'פריס שיציג את החברה למשקיעים בארה"ב ויעלה את סיכויי ההצלחה. השוק צמא לחברות גדולות, טובות וצומחות, ומקס היא כזו. השאלה היחידה היא שאלה של מחיר. אז נכון שאנחנו מתחלים להתרגל להעלאת מכפילי הרווח הממוצעים במקביל לריבית האפסית ובעיקר להפנמה שהריבית הזו לא תעלה. אבל מכפיל רווח של כ-20 לרשת בלי חסמי כניסה, עם תחרות ועם מחצית ראשונה מוטה בזכות הקורונה? בתמחורים של היום זה יכול להצליח, אבל עד לא מזמן היו זורקים אותם מכל המדרגות...