"השפעת הסגר הנוכחי על מליסרון נאמדת ב-200-300 מיליון שקל"

זה התחיל בחשש מפני כניסת אמזון לישראל והמשיך בהתפרצות נגיף הקורונה שהובילה לפגיעה רוחבית בעסקי הקניונים. על רקע הדברים, מניית מליסרון -0.1%  איבדה כ-50% מתחילת השנה ונסחרת כיום משמעותית מתחת להון העצמי שלה - מכפיל הון 0.73.  המניה חזרה 5 וחצי שנים אחורה, אבל לדברי שי ליפמן, אנליסט ווליו בייס, המניה אמורה לחזור לעלות. "ההון העצמי של החברה גוזר לנכסיה שיעור תשואה ממוצע של כ-7% והשפעת הסגר הנוכחי צפויה להסתכם בכ-200-300 מיליון שקל למליסרון.", אומר ליפמן ומספק המלצה במחיר יעד של 196 שקל - אפסייד של 78%. 

המשק המקומי נכנס שוב לסגר, מה המשמעות מבחינת שווי נכסי מליסרון? "לא צפויים שינויים בשיעורי ההיוון של הנכסים ועדיין נכסי החברה ראויים לשיעור תשואה נמוך יותר (כלומר שווי גבוה יותר). השמאים לא ישנו להערכתי את שיעורי ההיוון שכן לא התבצעו עסקאות שמורות על כך, ולא נראה כי יש כיום גופים במשבר שצפויים למכור נכסים ולהשפיע על התשואות. שינויים בשווי אם יתרחשו יבואו בעיקר מירידה עתידית בתזרים מהנכסים (NOI), אם נגיע לכך".

איך ישפיע הסגר הנוכחי על תוצאות מליסרון? "אין ספק שלסגר יש השפעות חד פעמיות על החברה וככל שהוא יתארך כך יגדל הנזק הכלכלי, שכן רוב החנויות הפעילות בנכסי החברה סגורות ולא משלמות שכ"ד. עם זאת, מדובר בנזק חד פעמי (בשאיפה שלא יהיו סגרים נוספים...), במידה והסגר הנוכחי לא יארך יותר מחודש-חודש וחצי ניתן להעריך כי ההנחות לשוכרים ינועו בהיקף של עד 200 מיליון שקל".

האם יש צדק בפיצוי שניתן לחברות האופנה? "מדוחות חברות האופנה הציבוריות (פוקס קסטרו וגולף) עלה כי ברבעון השני הן היו "הנהנות" העיקריות מההנחות של בעלי הנכסים ואף קיבלו תמיכה מהמדינה (מה שלא קורה במקרה של בעלי הנכסים). ובכל זאת, בראיה מנקודת מבט של בעלי הקניונים, החיזוק ברבעון השני של חברות האופנה חשוב ותורם ליציבות שלהן ולהמשך פעילותן".

• דמרי מדווחת על גידול של 22% בהכנסות ברבעון ורווח של 45 מ' ש'
• אחרי השנה החלומית: ירידה של 8% בהכנסות על בד - 371 מיליון שקל

מה זה אומר לגבי השווי? "ערכתי מודל חדש למליסרון, הנוקט גישה שמרנית ולוקח בחשבון תרחישי קיצון. לקחתי FFO שנתי מייצג של 715 מיליון שקל. מכפיל FFO שלקחתי ירד ל-13 המשקף שמרנות בציפיות ונתוני אבטלה דו ספרתיים במשק. מכאן נגזר מחיר יעד של 196 שקלים למניה".

יש סיבה לחשוש מפני יציבות פיננסית של החברה? "אין ספק כי DNA של חברה נמדד בעתות משבר, וברור כי למליסרון הנהלה חזקה ונחושה שמוכיחה את מחויבותה ללקוחות החברה ושוכריה. יכולת שרות החוב של החברה אינה מוטלת בספק ולראייה הגיוסים שביצעה בשיא המשבר".