איך תשובה יתמודד עם פירעון של 500 מיליון שקל עד לסוף השנה?

מחר מכנסת דלק קבוצה -2.91% את מחזיקי האג"ח שלה לאסיפת שהוגדרה "אספת עדכון" בקשר עם מצבה של קבוצת דלק לאחר הכנסת שותף לדלק ישראל, ופירעון מלוא החובות למערכת הבנקאית.

אתמול קרו שני דברים משמעותיים בקבוצת דלק, האירוע הראשון היה כאמור, הכנסת שותף לדלק ישראל בתמורה ל-450 מיליון שקל. האירוע השני, היה פירעון של 91 מיליון שקל (קרן וריבית) למחזיקי האג"ח מסדרה י"ג. שני האירועים האלה למעשה משלימים מהלך כולל של פירעון מלוא החוב למערכת הבנקאית (1.1 מיליארד שקל), פירעון הלוואות ל-6 בנקים מקומיים וזרים, שחרור יחידות ההשתתפות של דלק קידוחים משעבוד למערכת ועמידה בתנאי שטרות האג"ח שהיו צריכות להיפרע.

עידן וולס, מנכ"ל קבוצת דלק אמר אתמול אחרי העסקה כי: "מדובר באבן דרך חשובה בשיפור החוסן הפיננסי של החברה ויישום האסטרטגיה של הקבוצה. העסקה מצטרפת לשורה מוצלחת של מימושים שביצענו בחודשים האחרונים ומוכיחה פעם נוספת שגם בתקופה של חוסר יציבות בשווקים, הקבוצה יודעת להשלים בהצלחה מהלכים עסקיים חשובים ומורכבים, בהתאם למועדים וליעדים שהקבוצה קבעה לעצמה".

התגובה בבורסה הייתה טובה מבחינת קבוצת דלק, מניות הקבוצה עלו והתשואות על אגרות החוב שלה ירדו. אין טעם להכביר מילים על התשואות של אגרות החוב של החברה והמניות שעדיין סובלות מתנודתיות שניזונה מהערכות כמעט יומיות על היכולת של הקבוצה לעמוד בחובותיה בלי להיגרר להסדר חוב נוסף, כך שניירות הערך של החברה הן עדיין יעד לספקולנטים שמכוונים לרווח מהיר שמושפע מספקולציות שדומות יותר למשחק ברולטה מאשר לניתוח כלכלי/משפטי טהור.

• "שרי החינוך באים והולכים ובשביל שלא תהיה שביתה הם נותנים עוד כסף"
• טסלה מבקשת לאשר חלוקת מניות הטבה בשיעור של 3 ל-1: איך תגיב המניה?

מה שכן חשוב במה שקרה אתמול היה המגמה, והיא משחקת לטובת ייצוב הספינה. אסור לטעות, קבוצת דלק אמנם עשתה צעד משמעותי והתרחקה מאוד מהסדר חוב. אבל עדיין, היא עומדת בטווח הקצר, בפני אתגר לא פשוט, בדמות פירעון של כמעט 500 מיליון שקל למחזיקי האג"ח, וזה צריך לקרות עד לסוף השנה כשלאחר מסע המימושים. לקבוצה אין כמעט נכסים זמינים למימוש, בטח לא בסכומים משמעותיים וקופת המזומנים שלה מדולדלת.

אם כן, לקבוצת דלק יש מספר מהלכים שהיא אמורה לבצע (ובטח תעדכן את מחזיקי האג"ח אודותם מחר) כדי לפרוע את התשלום הקרוב ואלה הם: הקבוצה בונה למעשה על דיבידנדים מאיתקה ודלק קידוחים. איתקה אמורה להוציא לקבוצה דיבידנד של 30 מיליון דולר (מתוך 50 מיליון דולר עליהם הודיעה, מהם שילמה כבר 20 מיליון דולר), אבל סכומים אלה לא יגיעו לקבוצה כי אם ל-BNP הבנק המממן. גם כאן צריך לסייג, דלק קידוחים השלימה את מהלך המימון מחדש של לוויתן ותאורטית היא יכולה לשלם דיבידנד רק שלדלק קידוחים עצמה יש חוב גדול למחזיקי האג"ח, ומשיכת דיבידנד ממנה עלול להיתקל בהתנגדות מחזיקי האג"ח שלה.

לכן נותרנו עם המהלך הריאלי והכמעט יחיד שהקבוצה יכולה לעשות והוא גיוס אגח ושעבוד תמלוגי העל על מאגר לוויתן. בקבוצת דלק מעריכים שניתן יהיה להנפיק את תמלוגי העל בלוויתן עד לסוף השנה. כלומר תוך חודש או חודש או חודשיים ולקבל תמורת המהלך 600 מיליון שקל. "הצלחת המימון מחדש של המאגר מראה שיש ביקוש למוצר הזה" אמר לביזפורטל בכיר בשוק ההון המעורה בפרטי ההנפקה הצפויה "יש סיכוי גבוה שהקבוצה תצליח להוציא כסף מהמהלך אבל זה עדיין רחוק מלהיות וודאי. תנאי השוק תומכים במהלך כזה אבל במחיר הנכון זה יכול להצליח".

• תשובה מנסה להקים לתחייה את אימפריית הנדל"ן שלו
• אלקטריאון פספסה את היעד השנתי, המנכ"ל מתרץ
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

צריך לזכור שבלי הגיוס מאיגוח תמלוגי העל בלוויתן קבוצת דלק תיאלץ להשתמש בהרבה פירוטכניקה כדי לא להידרדר שוב למהלך של חדלות פירעון עד לסוף השנה. בכל מקרה, מחר החברה צריכה לעדכן את המחזיקים על התכניות שלה – שצריכות להיות ראליות הרבה יותר מכפי שהיו לפני חצי שנה.