מה יקרה ל-S&P ובאיזה מניות כדאי להשקיע?

ההודעה של פייזר על היעילות שהושגה בשלב 3 של הניסוי בחיסון לקורונה הציתה את השווקים בארץ ובעולם. למעשה, נראה כאילו ניתן האות לגל עליות של "היום שאחרי" או ה"חזרה לשגרה" כאשר מניות הנדל"ן (מסחרי ומשרדים) בארץ ומניות התעופה והקרוזים בחו"ל זינקו חזק למעלה. גל של אופוריה ואופטימיות "קוסמית" שגורם לעליות רוחביות הוא אכן מתבקש, אך כדאי כבר עכשיו להביט ליום שאחרי ה"יום שאחרי", כלומר מה הלאה?  

מדד ה-S&P - לאן?  היום שאחרי הביא לגל אופטימיות במדדי המניות. אבל אם נבחן לעומק את מדד S&P500 נקבל הטרוגניות גדולה. המדד עלה מתחילת השנה ב-9.7% אולם רוב המניות המרכיבות אותו (קרוב לשני שליש) ירדו בתקופה זו. ירידות אכזריות נרשמו במניות הקרוזים, המלונאות והתעופה ועליות חדות נרשמו במניות הטכנולוגיה. משקלן במדד של האחרונות גדול יותר ולכן השפעתם על מדד ה-S&P500 גדולה יותר. מכאן ניתן להניח, כי לאחר הימים הראשונים "ימי האופוריה" יכולה להתקיים סיטואציה, בה אותן שני שליש של מניות שנפגעו בגלל הקורונה וייהנו בזכות החיסון תעלנה ואותו שליש שנהנו בימי הקורונה (טכנולוגיה) יעבור מימושים כי העולם חוזר למצב נורמלי והביקושים לדיגיטל אומנם יעלו אבל הקצב לא יהיה מטורף כמו בחצי השנה האחרונה (ראו לדוגמה את זום). בסיכום, להערכתנו התרחיש הסביר הוא שהמדד לא ישתנה בצורה משמעותית.   

הנורמלי החדש מגפת הקורונה שיתקה מגזרים עסקיים שלמים וגרמה לשינויים לא מעטים בהרגלים של כולנו. ביצוע קניות אונליין, עבודה מהבית ולימודים מרחוק הם הרגלים חדשים שנכפו על כל האוכלוסייה. למרות הביקורות, נראה שהתחומים האלו הצליחו להיטמע - הקמעונאות המקוונת שצמחה בקצב אדיר עוד קודם נפתחה לקהלי יעד שמסורתית נהגו ללכת לחנויות. ישיבות ופגישות, שבעבר דרשו נסיעות וטיסות, עברו בצורה לא רעה ל"פגישות מרחוק". אפילו הדור הצעיר הטמיע את הלימודים מרחוק. גם במצב של חיסון מלא של אוכלוסיית העולם תחומים אלו ימשיכו לצמוח, השינוי בהרגלים שיחק לטובתם וזירז את הטמעתם.

לכן צריך לקחת בחשבון שהקניונים ומרכזי הקניות יספגו פגיעה מתמשכת ולא חד פעמית שתשפיע לרעה גם ביום שאחרי. גם שוק המשרדים, בייחוד בענף ההייטק לא יחזור אחורה. עבודה מרחוק בשילוב עמדות חמות שאותן חולקים מספר עובדים הן עובדה מוגמרת והביקוש לנדל"ן למשרדים יפגע גם מכאן והלאה.

• שווקים תנודתיים טובים לבנקים - אבל, לא לאורך זמן
• כמה אתם באמת משלמים על ההלוואה שלכם - ואיפה הכי זול?

נטל המינוף חברות ממונפות נפגעו מאוד בעידן הקורונה. בהסתכלות אל עבר היום שאחרי צריך לקחת בחשבון שחברות רבות שהכנסותיהן נפגעו בצורה אנושה יכלו להגיב תפעולית, להקטין הוצאות, להוציא עובדים לחל"ת, למשל, ולהקטין את הפגיעה. אך חברות ממונפות, שבמאזנן חובות בהיקף גבוה נאלצו להתמודד עם אתגר נוסף, גלגול ההלוואות ותשלומי ריבית ומכירת נכסים שבסיטואציה אחרת לא היו מוכרים. הדבר הזה יבוא לידי ביטוי בעתיד. לחברות אלו יהיה קשה לחזור למהלך העסקים טרום הקורונה בצורה מושלמת והפגיעה תשליך על התוצאות הכספיות של חברות אלו גם בשנים שאחרי מציאת החיסון.

הנאה, תיירות ומפגשים חברתיים עבודה במשרדים, קניות בקניונים ולימודים פרונטליים לא יחזרו באופן מלא, אז מה כן? להערכתנו כל מה שקשור בבילויים/ הנאה, במפגשים חברתיים ותיירות. שכן במקרים אלו אין בנמצא תחליף וירטואלי. אם ננסה לאתר את מניותיהן של החברות העוסקות בתחומים אלו, נפנה בעיקר לחו"ל. אנחנו מדברים על חברות מהשורה השנייה של הנפגעות.

ענף התיירות כולל מלבד חברות תעופה גם רשתות בתי מלון, רשתות ריזורטים ובתי קזינו, שירותי תיירות ואחרים. חזרה למפגשים חברתיים יאוששו את ענף הטיפוח והקוסמטיקה שחטף מכה מהריחוק החברתי ויצרניות הבירה והמשקאות שספגו ירידות משמעותיות כתוצאה מסגירת הברים ומקומות הבילוי צפויות לחזור לפעילות מלאה.

• מה יהיה מחר בבורסה?
• הבנקים מרוויחים, הלקוחות פחות: מה הריבית שהבנקים מציעים לכם בפיקדונות?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

​בנקים מסחריים לא נפגעו באופן ישיר, שכן הפעילות לא נסגרה. אולם, אי הודאות הכלכלית ושיעורי האבטלה הביאו לצניחה של עשרות אחוזים במחירי מניות הבנקים בארץ ובחו"ל. המצב שלהם כמובן ישתפר בעקבות החיסון לקורונה.    בשורה התחתונה ביום שאחרי מציאת החיסון אין הכרח שמדדי המניות יעלו בצורה רציפה, וזאת על אף שיהיו מניות רבות שיזנקו. אנו מעריכים שכדאי להסיט את הפוקוס מן הנפגעות הישירות דהיינו חברות התעופה וחברות הנדל"ן המסחרי שהפגיעה בהן תמשך כנראה גם ביום שאחרי, וברוב במקרים, חברות אלו הינן חברות ממונפות שעלויות המימון של שנת 2020 מהוות עבורן נטל. כדאי להעביר חלק מתשומת הלב למניות השורה השנייה של הנפגעות, חברות שספגו אף הן ירידות של עשרות אחוזים בשווין אך נטל החוב שלהן הוא קטן יחסית או שהן משתייכות לתחום ההנאה, המפגשים החברתיים והתיירות, תחומים שלדעתנו ישובו למצבם הקודם לפחות ביום שאחרי. אם נשים את האצבע על מניות שעונות לקריטריונים שמנינו אז ניתן לציין את ישרוטל ומלונות דן בישראל שמאופיינות במינוף נמוך, את ענקית שירותי התיירות בוקינג.קום (BKNG) שאיננה ממונפת, את הבנקים הגדולים בישראל ובחו"ל כגון בנק פועלים 0.22% ובנק לאומי -0.65% בארץ ו bank of America (BAC) בחו"ל , את החברות הביטחוניות אלביט מערכות 0.13% בישראל ו Raytheon (RTX)  בחו"ל שייהנו מחזרת ענף התעופה לחיים רק בלי משקולת החובות של חברות התעופה; ואת חברות הקוסמטיקה והטיפוח Ulta ו-Coty ויצרנית הבירה Molson coors (TAP) שירוויחו מהחזרה למפגשים חברתיים ויציאות לברים ולמסעדות.     קובי שגב, שותף מנהל אקורד בית השקעות   אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל